Program obligasi dan wahana penerbitan

Kedua kelompok usaha membiayai diri melalui beberapa entitas penerbit yang lokasinya mengikuti pasar yang bersangkutan. Roche telah menggunakan Roche Holdings, Inc. di Amerika Serikat untuk obligasi dolar dan sebuah perusahaan pembiayaan di Belanda, Roche Finance Europe B.V., untuk penerbitan dalam euro. Obligasi franc Swiss diterbitkan langsung oleh Roche Holding AG atau oleh Roche Kapitalmarkt AG. Obligasi yang diterbitkan oleh anak perusahaan umumnya dijamin oleh Roche Holding AG, sehingga investor terpapar pada kredit perusahaan induk. Struktur ini memungkinkan setiap penerbitan didokumentasikan berdasarkan hukum dan praktik pasar yang diharapkan oleh investor di pasar yang bersangkutan.¹

Novartis mengikuti pola yang serupa. Obligasi dolar diterbitkan oleh Novartis Capital Corporation di Amerika Serikat, yang mengajukan pernyataan pendaftaran kepada Securities and Exchange Commission, sedangkan obligasi euro diterbitkan melalui Novartis Finance S.A. di Luksemburg berdasarkan program euro medium-term note. Obligasi franc Swiss diterbitkan oleh Novartis AG sendiri. Dalam setiap hal, Novartis AG bertindak sebagai penjamin apabila penerbitnya adalah anak perusahaan. Kelompok usaha ini juga memelihara program surat berharga komersial (commercial paper) di Amerika Serikat dan di Eropa, yang digunakannya untuk manajemen likuiditas jangka pendek dan sebagai pembiayaan jembatan untuk akuisisi.²

Penggunaan kendaraan pembiayaan yang terpisah memiliki alasan perpajakan dan regulasi selain praktik pasar. Pajak pemotongan (withholding tax) Swiss sebesar 35 persen berlaku atas bunga obligasi yang diterbitkan oleh penduduk Swiss, sehingga obligasi penerbit Swiss kurang menarik bagi investor asing yang tidak dapat dengan mudah meminta kembali pajak tersebut. Obligasi yang diterbitkan oleh anak perusahaan asing dengan jaminan dari perusahaan induk Swiss dapat menghindari pajak pemotongan ini, asalkan hasilnya tidak disalurkan kembali ke Swiss dengan cara yang dianggap sebagai penyalahgunaan oleh Administrasi Pajak Federal (FTA/ESTV). Aturan mengenai struktur semacam itu telah dilonggarkan secara bertahap. Perdebatan tentang reformasi pajak pemotongan Swiss atas bunga obligasi, yang gagal dalam pemungutan suara rakyat pada bulan September 2022, relevan bagi pemilihan kendaraan penerbit.³

Meskipun demikian, obligasi franc Swiss tetap menjadi bagian rutin dari bauran pendanaan. Obligasi tersebut menarik bagi dana pensiun, perusahaan asuransi, dan manajer aset Swiss yang membutuhkan aset franc berkualitas tinggi dan dapat meminta kembali pajak pemotongan tanpa kesulitan. Karena suku bunga Swiss sangat rendah dan pada waktu-waktu tertentu negatif antara tahun 2015 dan 2022, kedua kelompok usaha dapat menghimpun pendanaan dalam franc dengan biaya yang sangat rendah, dan sebagian obligasi franc Roche dan Novartis ditempatkan dengan kupon mendekati nol. Dengan demikian, pasar domestik menyediakan sumber pembiayaan yang murah untuk bagian biaya kelompok-kelompok usaha tersebut yang didenominasikan dalam franc.⁴

Catatan

1. Mengenai entitas-entitas penerbit kelompok usaha Roche, termasuk Roche Holdings, Inc., Roche Finance Europe B.V., dan Roche Kapitalmarkt AG, serta jaminan yang diberikan oleh Roche Holding AG, lihat prospektus obligasi dan informasi utang di situs web hubungan investor Roche. Nama entitas dan struktur jaminan perlu diverifikasi. ↩
2. Mengenai entitas-entitas penerbit kelompok usaha Novartis, termasuk Novartis Capital Corporation, Novartis Finance S.A., dan Novartis AG, serta mengenai program surat berharga komersialnya, lihat laporan tahunan Novartis, pengajuan Form 20-F kepada US Securities and Exchange Commission, dan informasi utang di situs web hubungan investor Novartis. Perlu diverifikasi. ↩
3. Mengenai pajak pemotongan Swiss atas bunga obligasi berdasarkan Undang-Undang Federal tentang Pajak Pemotongan (VStG), praktik Administrasi Pajak Federal atas obligasi berjaminan dari anak perusahaan asing, dan penolakan reformasi pajak pemotongan dalam pemungutan suara rakyat tanggal 25 September 2022, lihat materi resmi Administrasi Pajak Federal dan Kanselir Federal. Perlu diverifikasi. ↩
4. Mengenai penerbitan obligasi franc Swiss oleh Roche dan Novartis selama periode suku bunga negatif di Swiss (2015–2022), lihat daftar obligasi tercatat SIX Swiss Exchange dan siaran pers para penerbit. Kupon dan jumlah perlu diverifikasi. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.