Penilaian konsisten pasar dan marjin risiko

Uji Solvabilitas Swiss (Swiss Solvency Test/SST) mensyaratkan penilaian yang konsisten dengan pasar atas seluruh aset dan kewajiban. Aset yang diperdagangkan di pasar likuid dinilai berdasarkan harga pasar. Kewajiban, yang tidak memiliki harga pasar, dinilai sebagai estimasi terbaik atas arus kas masa depan yang diharapkan, didiskontokan dengan suku bunga bebas risiko, ditambah suatu margin yang mencerminkan biaya pengalihan kewajiban tersebut kepada pihak ketiga.¹ Pendekatan ini memutus tradisi akuntansi statutori, yang menghitung cadangan teknis dengan asumsi yang berhati-hati dan suku bunga teknis yang tetap, sehingga cadangan tersembunyi dan kerugian tersembunyi dapat menumpuk tanpa terlihat di neraca.

Neraca yang konsisten dengan pasar memiliki keunggulan berupa transparansi. Neraca ini menunjukkan dampak penurunan suku bunga terhadap nilai jaminan jangka panjang segera setelah suku bunga turun, sementara ketidaksesuaian antara durasi aset dan kewajiban juga menjadi terlihat. Pendekatan ini juga memiliki kelemahan. Karena perubahan harga pasar langsung berdampak pada modal penanggung risiko, rasio SST bersifat volatil, terutama bagi perusahaan asuransi jiwa dengan kewajiban jangka panjang. Penurunan suku bunga jangka panjang dapat menurunkan rasio SST suatu perusahaan asuransi jiwa hingga puluhan poin persentase dalam beberapa bulan, meskipun tidak ada yang berubah pada kemampuan jangka panjang perusahaan asuransi tersebut untuk memenuhi kewajibannya.² Volatilitas ini menjadi isu sentral pada tahun-tahun suku bunga rendah setelah 2008.

Kurva suku bunga bebas risiko yang digunakan untuk pendiskontoan diterbitkan oleh Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) untuk mata uang-mata uang utama. Untuk jangka waktu di luar rentang yang pasar obligasinya likuid, kurva tersebut harus diekstrapolasi. Metode ekstrapolasi dapat berpengaruh besar terhadap nilai kewajiban berjangka sangat panjang, seperti anuitas, dan pemilihan parameternya berulang kali menjadi bahan diskusi antara FINMA dan industri.³ Berbeda dengan Solvency II, SST tidak mengenal matching adjustment atau volatility adjustment yang memungkinkan perusahaan asuransi mendiskontokan kewajibannya dengan suku bunga di atas suku bunga bebas risiko apabila mereka memegang aset yang sepadan hingga jatuh tempo. Perusahaan asuransi Swiss telah memperjuangkan mekanisme yang sebanding. FINMA pada umumnya bertahan pada pendirian bahwa realitas ekonomi harus ditampilkan di neraca, meskipun revisi tahun 2024 memperkenalkan sejumlah fleksibilitas di bidang ini.⁴

Margin nilai pasar (Marktwertmarge) mencerminkan jumlah yang akan diminta oleh pihak ketiga untuk mengambil alih kewajiban perusahaan asuransi. Margin ini dihitung dengan pendekatan biaya modal: pihak ketiga harus memegang modal untuk menutup kewajiban yang dialihkan hingga kewajiban itu selesai (run-off), dan akan menuntut imbal hasil atas modal tersebut di atas suku bunga bebas risiko.⁵ Konsep ini bertumpu pada gagasan bahwa pemegang polis harus tetap terlindungi bahkan apabila perusahaan asuransi gagal, karena aset yang tersisa harus cukup untuk mendorong perusahaan asuransi lain mengambil alih portofolio tersebut. Dengan demikian, margin nilai pasar merupakan jembatan antara penilaian ekonomi SST dan tujuan akhirnya, yaitu perlindungan pemegang polis dalam skenario run-off.

Catatan

1. Pasal 30–35 Peraturan Pengawasan Asuransi (AVO) (sebagaimana direvisi) dan dokumentasi SST FINMA tentang penilaian aset dan kewajiban yang konsisten dengan pasar serta estimasi terbaik atas kewajiban. Perlu diverifikasi. ↩
2. Mengenai volatilitas rasio SST dan kepekaannya terhadap suku bunga, lihat analisis sensitivitas yang diterbitkan perusahaan asuransi Swiss dalam Financial Condition Report mereka dan FINMA Risk Monitor. Perlu diverifikasi. ↩
3. FINMA, publikasi tahunan kurva imbal hasil bebas risiko SST dan metodologi ekstrapolasinya; bandingkan metode Smith-Wilson dan ultimate forward rate EIOPA berdasarkan Solvency II. Perlu diverifikasi. ↩
4. Mengenai tidak adanya matching adjustment atau volatility adjustment dalam SST, posisi industri (Asosiasi Asuransi Swiss, SVV) dan perubahan yang diperkenalkan oleh AVO yang direvisi pada tahun 2024, lihat laporan penjelasan FINMA tentang revisi AVO dan pernyataan-pernyataan SVV. Status perlu diverifikasi. ↩
5. Mengenai margin nilai pasar dan tingkat biaya modal dalam SST (secara historis 6% di atas suku bunga bebas risiko) dan dalam Solvency II (margin risiko, tingkat biaya modal 6%, diturunkan menjadi 4,75% dalam peninjauan Solvency II tahun 2025), lihat dokumentasi SST FINMA dan Directive (EU) 2025/2 amending Directive 2009/138/EC. Tingkat dan status perlu diverifikasi. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.