Pembelian kembali saham, jalur perdagangan kedua, dan pajak pemotongan

Selain dividen, kedua kelompok usaha mengembalikan modal kepada pemegang saham melalui pembelian kembali saham (buy-back). Novartis khususnya telah melaksanakan program-program besar dalam beberapa tahun terakhir, termasuk program hingga USD 15 miliar yang diumumkan pada akhir tahun 2023 dan program lebih lanjut yang diumumkan pada tahun 2025. Roche lebih jarang menggunakan pembelian kembali, sebagian karena pool keluarga tidak berkepentingan untuk mengurangi kepemilikan relatifnya melalui penjualan dan sebagian karena struktur ekuitasnya mempersulit pembelian kembali. Pembelian kembali besar atas saham atas unjuknya sendiri dari Novartis pada tahun 2021, yang diuraikan di bawah ini, merupakan kasus khusus.¹

Pembelian kembali saham di Swiss memiliki kekhususan teknis yang erat kaitannya dengan pajak pemotongan (withholding tax). Apabila suatu perusahaan membeli kembali sahamnya sendiri untuk tujuan pembatalan, Administrasi Pajak Federal (FTA/ESTV) memperlakukan transaksi tersebut sebagai likuidasi sebagian. Selisih antara harga pembelian kembali dan nilai nominal saham, bersama dengan cadangan setoran modal yang dapat diatribusikan, dianggap sebagai distribusi yang dikenai pajak pemotongan sebesar 35 persen. Hal yang sama berlaku apabila perusahaan memegang sahamnya sendiri lebih dari enam tahun atau di atas ambang batas tertentu. Aturan ini, yang ditetapkan dalam Pasal 4a Undang-Undang Federal tentang Pajak Pemotongan, telah membentuk praktik pembelian kembali saham di Swiss selama puluhan tahun.²

Untuk menangani pajak tersebut secara efisien, perusahaan-perusahaan Swiss melaksanakan pembelian kembali mereka pada apa yang disebut lini perdagangan kedua di SIX Swiss Exchange. Pada lini terpisah ini, hanya perusahaan penerbit yang dapat bertindak sebagai pembeli, sedangkan penjual menerima harga pembelian dikurangi pajak pemotongan 35 persen atas bagian likuidasi. Oleh karena itu, lini kedua diperdagangkan dengan premi di atas lini biasa, karena penjual yang dapat meminta kembali pajak pemotongan, terutama investor institusional Swiss, bersedia menjual di sana dan memperoleh kembali pajak tersebut kemudian. Investor asing yang tidak dapat meminta kembali pajak tersebut secara penuh tetap menjual di lini biasa. Praktik ini merupakan kekhususan Swiss yang sering membingungkan investor dan analis asing.³

Untuk program yang sangat besar, lini kedua dapat dilengkapi dengan pembelian di lini biasa apabila saham tersebut tidak dimaksudkan untuk dibatalkan, misalnya untuk memenuhi program saham karyawan. Novartis telah menggunakan kedua metode tersebut. Program-programnya dilaksanakan oleh bank berdasarkan mandat yang menetapkan harga dan volume maksimum, dan Komisi Pengambilalihan Swiss (Swiss Takeover Board) telah menerbitkan aturan tentang program pembelian kembali, termasuk persyaratan pengungkapan dan batas volume harian. Rincian-rincian ini menjadikan pelaksanaan pembelian kembali di Swiss sebagai layanan khusus yang disediakan oleh sejumlah terbatas bank di Zurich dan Jenewa.⁴

Catatan

1. Mengenai program pembelian kembali saham Novartis hingga USD 15 miliar yang diumumkan pada bulan November atau Desember 2023 dan program lebih lanjut hingga USD 10 miliar yang diumumkan pada tahun 2025, lihat siaran pers Novartis. Jumlah dan tanggal perlu diverifikasi. Status perlu diverifikasi. ↩
2. Mengenai perlakuan pembelian kembali saham sebagai likuidasi sebagian berdasarkan Pasal 4a Undang-Undang Federal tentang Pajak Pemotongan (VStG), termasuk aturan enam tahun dan ambang batas Pasal 659 Kitab Undang-Undang Hukum Perikatan Swiss (CO), lihat undang-undang tersebut dan Surat Edaran No. 5a Administrasi Pajak Federal tentang pembelian saham sendiri. Perlu diverifikasi. ↩
3. Mengenai lini perdagangan kedua SIX Swiss Exchange untuk pembelian kembali saham, pemotongan pajak pemotongan, dan premi lini kedua di atas lini biasa, lihat peraturan SIX Swiss Exchange dan catatan praktik Administrasi Pajak Federal. Perlu diverifikasi. ↩
4. Mengenai aturan Komisi Pengambilalihan Swiss tentang program pembelian kembali (Surat Edaran No. 1 tentang program pembelian kembali) dan mengenai pelaksanaan pembelian kembali oleh bank, lihat publikasi Komisi Pengambilalihan Swiss. Perlu diverifikasi. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.