Spin-off sebagai bentuk distribusi: Alcon dan Sandoz

Di samping akuisisi, Novartis menggunakan spin-off untuk mendistribusikan nilai kepada para pemegang sahamnya. Pada bulan April 2019, Novartis memisahkan Alcon melalui spin-off, yang kemudian dicatatkan sebagai perusahaan independen di SIX Swiss Exchange dan di New York Stock Exchange. Para pemegang saham Novartis menerima satu saham Alcon untuk setiap lima saham Novartis. Spin-off ini membalikkan integrasi yang menyusul akuisisi pada tahun 2011, karena bisnis perawatan mata menunjukkan karakteristik pertumbuhan dan margin yang berbeda dari bisnis farmasi. Alcon mendirikan kantor pusatnya di Jenewa, meskipun pusat operasionalnya tetap berada di Amerika Serikat.¹

Pada bulan Oktober 2023, Novartis memisahkan Sandoz, divisi obat generik dan biosimilarnya, melalui spin-off, yang kemudian dicatatkan di SIX Swiss Exchange dengan program ADR di luar bursa (over the counter) di Amerika Serikat. Para pemegang saham Novartis menerima satu saham Sandoz untuk setiap lima saham Novartis. Dengan demikian, nama Sandoz, yang telah lenyap ke dalam Novartis pada tahun 1996, kembali sebagai perusahaan tercatat independen yang berkantor pusat di Basel. Sebelum pemisahan, Sandoz menghimpun pembiayaan utangnya sendiri, termasuk obligasi dan fasilitas bank, sehingga Sandoz memulai keberadaannya yang independen dengan struktur permodalan sendiri dan peringkat kredit dalam kisaran layak investasi (investment grade).²

Dari sudut pandang perpajakan, kedua spin-off tersebut distrukturkan agar memenuhi syarat sebagai restrukturisasi yang netral pajak menurut hukum Swiss. Distribusi saham anak perusahaan kepada pemegang saham biasanya diperlakukan sebagai dividen dalam bentuk natura yang dikenai pajak pemotongan (withholding tax), tetapi praktik Swiss memperbolehkan spin-off yang netral pajak apabila syarat-syarat tertentu terpenuhi, termasuk kelanjutan kegiatan usaha oleh kedua perusahaan. Administrasi Pajak Federal (FTA/ESTV) telah menerbitkan pedoman tentang syarat-syarat ini dalam surat edarannya tentang restrukturisasi. Tersedianya perlakuan netral pajak merupakan prasyarat bagi spin-off semacam ini, yang tanpa perlakuan tersebut akan membebankan pajak pemotongan yang substansial kepada pemegang saham.³

Spin-off tersebut juga menggambarkan tren yang lebih luas dalam industri farmasi, yang di dalamnya kelompok-kelompok usaha yang terdiversifikasi berkonsentrasi pada obat-obatan inovatif dan memisahkan bisnis-bisnis lainnya. Investor cenderung memberikan valuasi lebih tinggi kepada perusahaan yang terfokus, karena profil risiko dan imbal hasil obat generik, perawatan mata, dan obat-obatan inovatif sangat berbeda. Bagi pusat keuangan di Basel dan Jenewa, spin-off tersebut melahirkan perusahaan-perusahaan tercatat baru dengan fungsi treasury, departemen hubungan investor, dan struktur direksi masing-masing. Akibatnya, jumlah perusahaan ilmu hayati tercatat besar yang berkantor pusat di Swiss bertambah.⁴

Catatan

1. Mengenai spin-off Alcon oleh Novartis, yang disetujui oleh rapat umum pada tanggal 28 Februari 2019 dan diselesaikan pada tanggal 9 April 2019 dengan rasio distribusi satu saham Alcon untuk setiap lima saham Novartis, serta pencatatan Alcon di SIX Swiss Exchange dan New York Stock Exchange, lihat siaran pers Novartis dan Alcon serta prospektus pencatatan Alcon. Perlu diverifikasi. ↩
2. Mengenai spin-off Sandoz oleh Novartis, yang disetujui oleh rapat umum luar biasa tanggal 15 September 2023 dan diselesaikan dengan hari perdagangan pertama di SIX Swiss Exchange pada tanggal 4 Oktober 2023, rasio distribusi satu saham Sandoz untuk setiap lima saham Novartis, dan pembiayaan utang Sandoz, lihat siaran pers Novartis dan Sandoz serta prospektus pencatatan Sandoz. Perlu diverifikasi. ↩
3. Mengenai perlakuan netral pajak atas spin-off (Abspaltungen) menurut hukum Swiss, termasuk Pasal 5 ayat (1) huruf a Undang-Undang Federal tentang Pajak Pemotongan (VStG), Pasal 61 Undang-Undang Federal tentang Pajak Langsung Federal (DBG), dan Surat Edaran No. 5a Administrasi Pajak Federal tentang restrukturisasi, lihat materi resmi Administrasi Pajak Federal. Perlu diverifikasi. ↩
4. Mengenai tren menuju perusahaan farmasi yang terfokus dan valuasi spin-off, lihat analisis bank-bank investasi dan literatur tentang spin-off korporasi. Penilaian ini merupakan penilaian penulis sendiri dan perlu diverifikasi. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.