Jenewa dan London: investasi dalam dana publik Inggris

Di samping utang Prancis, para pemilik modal Jenewa berinvestasi dalam dana publik Inggris. Setelah revolusi tahun 1688, Inggris membangun sistem kredit publik yang didasarkan pada kewenangan Parlemen, yang menetapkan pajak-pajak yang dimaksudkan untuk membayar utang, dan pada Bank of England, yang mengelola sebagian pinjaman.¹ Sistem ini membangkitkan kepercayaan yang semakin besar di kalangan investor Eropa, yang bersedia meminjamkan kepada Britania Raya dengan suku bunga yang lebih rendah daripada yang dituntut dari Prancis.

Para investor Jenewa memperoleh akses ke dana-dana Inggris melalui para bankir yang berkedudukan di London, yang sering kali sendiri berasal dari keturunan Huguenot atau Jenewa, dan melalui rumah-rumah dagang Belanda. Mereka membeli saham Bank of England dan East India Company dan, kemudian, surat berharga utang konsolidasi, yaitu “consols”, yang pada pertengahan abad ke-18 menjadi salah satu instrumen investasi utama di Eropa.²

Britania Raya pun mengalami krisis spekulatifnya. Gelembung South Sea (South Sea Bubble), yang sezaman dengan Sistem Law, menyebabkan kerugian yang sangat besar pada tahun 1720.³ Namun, sistem Britania bertahan dari krisis ini dan mengonsolidasikan dirinya, sedangkan sistem Prancis tetap rapuh. Perbedaan lintasan ini sebagian besar disebabkan oleh institusi: jaminan parlementer memberi para kreditur negara Britania suatu kepastian yang tidak dapat ditawarkan oleh monarki absolut Prancis.

Bagi warga Jenewa, dana-dana Inggris menawarkan imbal hasil yang lebih rendah daripada anuitas Prancis, tetapi keamanan yang lebih besar. Para pemilik modal yang paling berhati-hati menempatkan sebagian kekayaan mereka di dalamnya untuk mendiversifikasi risiko. Diversifikasi ini akan terbukti sangat berharga ketika Revolusi memukul para kreditur Prancis. Keluarga-keluarga yang telah menyebarkan aset mereka di antara Paris, London, dan Amsterdam lebih mampu menahan guncangan daripada mereka yang telah mempertaruhkan segalanya pada utang Prancis.

Perbandingan antara Prancis dan Britania Raya telah melahirkan literatur ekonomi yang melimpah tentang hubungan antara institusi politik dan kredit publik.⁴ Para investor abad ke-18 memiliki intuisi praktis tentang hal itu: negara yang pemerintahannya dibatasi oleh parlemen dan yang komitmen keuangannya dijamin oleh institusi yang kredibel meminjam dengan persyaratan yang lebih baik. Pelajaran ini tetap aktual. Selisih imbal hasil antarutang negara masih mencerminkan, sebagian, persepsi tentang mutu institusi negara-negara peminjam.

Contoh perhitungan. Seorang pemilik modal Jenewa menempatkan 50.000 livre dalam anuitas Prancis dengan imbal hasil 5 persen dan 50.000 livre dalam dana Inggris dengan imbal hasil setara 3,5 persen. Penghasilan tahunannya berjumlah 4.250 livre. Jika Prancis mengurangi nilai komitmennya sebanyak dua pertiga, bagian Prancis dari portofolionya hanya bernilai 16.667 livre, dan total modalnya turun menjadi 66.667 livre, kerugian sebesar sepertiga. Seorang pemilik modal yang telah menempatkan segalanya dalam anuitas Prancis akan kehilangan dua pertiga kekayaannya. Angka-angka tersebut fiktif dan disederhanakan.

Catatan

1. Wikipedia (en), “Bank of England”: piagam kerajaan tanggal 27 Juli 1694 (Tonnage Act); pinjaman sebesar £1,2 juta kepada pemerintah, dengan bunga 8 persen per tahun ditambah £4.000 sebagai biaya, dipenuhi dalam dua belas hari oleh 1.268 orang; konteks Perang Liga Augsburg setelah kekalahan angkatan laut di Beachy Head (1690) dan lemahnya kredit pemerintah. ↩
2. Wikipedia (en), “Consol (bond)”: consols pertama diterbitkan pada tahun 1751; pada tahun 1752 Menteri Keuangan (Chancellor of the Exchequer) Henry Pelham mengonversi pinjaman-pinjaman yang dapat ditebus menjadi satu surat berharga tunggal, yaitu Consolidated 3½ % Annuities; consols terakhir ditebus antara Februari dan Juli 2015. ↩
3. Wikipedia (en), “South Sea Company”: perusahaan yang didirikan pada tahun 1711 untuk mengonsolidasikan utang publik; skema konversi utang diajukan pada bulan Januari 1720; harga saham naik dari £128 pada bulan Januari menjadi 175 pada bulan Februari, 330 pada bulan Maret, 550 pada akhir Mei, dan sekitar £1.000 pada awal Agustus 1720, sebelum jatuh kembali ke £100 sebelum akhir tahun; Bubble Act (Juni 1720); Walpole menyita rata-rata 82 persen kekayaan para direktur. ↩
4. Douglass C. North dan Barry R. Weingast, “Constitutions and Commitment: The Evolution of Institutions Governing Public Choice in Seventeenth-Century England”, Journal of Economic History, vol. 49, no. 4, Desember 1989, hlm. 803–832: “institusi-institusi baru memungkinkan pemerintah berkomitmen secara kredibel untuk menegakkan hak milik. Keberhasilan para pemrakarsa Revolusi sungguh luar biasa, sebagaimana ditunjukkan oleh bukti dari pasar modal”. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.