Sistem Law: pelajaran tentang gelembung

Setelah wafatnya Louis XIV, Prancis terbebani utang. Orang Skotlandia John Law mengusulkan suatu reformasi yang berani kepada Wali Raja (Régent): mendirikan bank yang menerbitkan uang kertas, lalu sebuah perusahaan dagang yang diserahi perdagangan kolonial dan pengelolaan utang publik, yang sahamnya akan ditukar dengan surat utang. Antara tahun 1716 dan 1720, “Sistem” Law mengalami kebangkitan yang spektakuler, disusul keruntuhan yang brutal.¹

Pada puncak spekulasi, saham perusahaan itu mencapai harga yang memusingkan, dan Paris mengalami demam keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kemudian kepercayaan berbalik. Para pemegang berusaha menukarkan uang kertas dan saham mereka menjadi koin atau aset riil, tindakan-tindakan pemaksaan bertambah banyak, dan Sistem itu runtuh. Law meninggalkan Prancis. Kekayaan-kekayaan yang sangat besar musnah, sementara kekayaan lain tercipta bagi mereka yang menjual tepat pada waktunya.

Para bankir Protestan ikut serta dalam Sistem itu dengan berbagai cara, sebagian mengambil keuntungan dari kenaikan, sebagian lain merugi karenanya. Para sejarawan mencatat bahwa beberapa di antara mereka, yang telah belajar dari pengalaman krisis-krisis sebelumnya, mengalihkan keuntungan mereka ke aset-aset yang lebih aman sebelum keruntuhan.² Bagaimanapun, episode ini meninggalkan di Prancis ketidakpercayaan yang berkepanjangan terhadap uang kertas dan bank-bank besar, yang menunda pendirian bank sentral hingga akhir abad berikutnya.

Bagi budaya keuangan Jenewa, Sistem Law menjadi peringatan. Sistem itu menggambarkan bahaya spekulasi, utang, dan kepercayaan buta pada janji-janji suatu kekuasaan yang memerintah. Kehati-hatian yang dilekatkan pada para bankir Jenewa dipupuk oleh pengalaman-pengalaman semacam itu.

Contoh perhitungan. Seorang investor membeli satu saham perusahaan itu pada tahun 1719 dengan harga 5.000 livre, dengan meminjam 4.000 livre. Pada puncak gelembung, saham itu bernilai 10.000 livre: ia telah melipatgandakan modal sendirinya enam kali. Beberapa bulan kemudian, saham itu hanya bernilai 2.000 livre: ia telah kehilangan modal sendirinya sebesar 1.000 livre dan masih berutang 2.000 livre kepada pemberi pinjamannya. Daya ungkit (leverage), yang memperbesar keuntungan ketika harga naik, memperbesar kerugian ketika harga turun. Angka-angka tersebut fiktif; angka-angka itu tidak mereproduksi harga historis yang tepat dari saham perusahaan tersebut.

Catatan

1. Wikipedia (en), “John Law (economist)”: Banque générale diizinkan pada tahun 1716 (Mei), Compagnie d’Occident (1717), bank dibeli oleh negara dan berganti nama menjadi Banque royale (1718), Compagnie des Indes (1719, menyerap bank tersebut pada bulan Februari 1720); Law menjadi Pengawas Jenderal Keuangan pada 5 Januari 1720, diberhentikan pada 29 Mei 1720 setelah kenaikan harga yang tak terkendali dan penarikan dana besar-besaran dari bank; berangkat ke Brussel pada 22 Desember 1720. ↩
2. Wikipédia (fr), artikel “Système de Law”: Banque générale diizinkan pada tahun 1716 dengan model Bank of England, Compagnie d’Occident pada tahun 1717 dengan monopoli atas Louisiana, Banque royale pada tahun 1718 yang uang kertasnya diterima untuk pembayaran pajak, puncak lalu keruntuhan pada tahun 1720 — Law menjadi Pengawas Jenderal Keuangan pada bulan Januari dan penarikan massal sudah dimulai pada bulan Juli — serta “visa” tahun 1721 yang mencakup 2,5 miliar livre surat berharga yang dipegang oleh 511.000 penyimpan; spekulasi terpusat di rue Quincampoix, di mana sebuah kerusuhan menewaskan tujuh belas orang; utang publik untuk sementara turun dari 2,8 menjadi 1,7 miliar livre, dengan harga berupa ketidakpercayaan yang berkepanjangan terhadap uang kertas. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.