Pinjaman anuitas seumur hidup monarki Prancis

Pada abad ke-18, monarki Prancis secara berkala menerbitkan anuitas seumur hidup untuk membiayai defisitnya. Pinjaman-pinjaman ini sangat diminati investor, karena menawarkan tingkat bunga yang tinggi, sering kali jauh di atas tingkat bunga anuitas abadi. Kekhasannya, yang kelak mendatangkan kekayaan bagi para pemodal Jenewa, terletak pada penetapan harganya: dalam banyak penerbitan, tingkat bunga yang ditawarkan tidak berbeda, atau hanya sedikit berbeda, menurut usia jiwa acuan.¹ Oleh karena itu, seorang investor dapat memperoleh tingkat bunga yang sama, baik dengan memilih jiwa acuan berusia lima tahun maupun berusia enam puluh tahun.

Penetapan harga yang seragam ini merupakan kekeliruan ekonomi yang sangat besar. Anuitas yang dibentuk atas jiwa seorang anak yang sehat kemungkinan akan dibayarkan selama beberapa dasawarsa, sedangkan anuitas yang dibentuk atas jiwa seorang lanjut usia hanya akan dibayarkan selama beberapa tahun. Dengan menawarkan tingkat bunga yang sama, negara memberikan keuntungan besar kepada investor yang memilih jiwa muda, yang harus dibayarnya selama puluhan tahun. Beberapa alasan menjelaskan kekeliruan ini. Pertama, mendesaknya kebutuhan keuangan, yang mendorong negara untuk membuat pinjamannya menarik; kedua, lemahnya pengetahuan aktuaria di dalam pemerintahan, meskipun ada karya para matematikawan pada masa itu; ketiga, keinginan untuk menyederhanakan penerbitan; dan mungkin juga anggapan yang terlalu rendah terhadap kemampuan investor untuk memanfaatkan celah tersebut.

Jacques Necker, Direktur Keuangan sejak tahun 1776, menggunakan pinjaman anuitas seumur hidup secara besar-besaran untuk membiayai keikutsertaan Prancis dalam Perang Kemerdekaan Amerika. Pinjaman-pinjaman ini memungkinkan terhimpunnya dana dalam jumlah besar tanpa menciptakan pajak baru. Karena persyaratannya murah hati, para investor Jenewa, yang berpengetahuan luas dan dekat dengan Necker, berbondong-bondong ikut serta.² Para pengkritik Necker kelak menuduhnya telah memperberat beban negara di masa depan melalui pinjaman yang harganya ditetapkan secara keliru, yang penerima manfaat utamanya antara lain adalah orang-orang Jenewa.

Untuk menilai biaya pinjaman-pinjaman ini, tingkat bunga yang ditawarkan harus dibandingkan dengan tingkat bunga yang wajar mengingat usia jiwa acuan. Para sejarawan ekonomi yang telah merekonstruksi perhitungan ini memperkirakan bahwa anuitas seumur hidup yang dibentuk atas jiwa muda membebani negara secara jauh lebih besar daripada anuitas abadinya.³ Dengan demikian, kekeliruan penetapan harga tersebut berujung pada pengalihan kekayaan yang sangat besar dari negara kepada investor yang cerdik.

Perhatian. Keberhasilan suatu pinjaman di kalangan investor tidak membuktikan bahwa pinjaman itu menguntungkan bagi peminjam. Pinjaman yang harganya ditetapkan secara keliru justru dapat menarik peserta karena memberikan keuntungan yang tidak semestinya kepada mereka, yang harus dibayar oleh penerbit selama puluhan tahun. Analisis aktuaria dan keuangan atas komitmen jangka panjang merupakan syarat pengelolaan publik yang sehat.

Catatan

1. François R. Velde dan David R. Weir, “The Financial Market and Government Debt Policy in France, 1746-1793”, Journal of Economic History, vol. 52, no. 1, Maret 1992, hlm. 29-30: setelah Perang Tujuh Tahun, monarki meninggalkan penetapan harga berdasarkan usia (pinjaman November 1757); dari empat belas pinjaman anuitas seumur hidup utama dari 1757 hingga 1787, hanya tiga yang mencakup penjenjangan menurut usia; dengan tingkat bunga nominal tunggal 10%, imbal hasil internal bervariasi dari sekitar 7% untuk jiwa acuan berusia 7 tahun hingga 6% untuk jiwa acuan berusia 50 tahun (gbr. 5). ↩
2. François R. Velde dan David R. Weir, “The Financial Market and Government Debt Policy in France, 1746-1793”, Journal of Economic History, vol. 52, no. 1, Maret 1992, hlm. 26 dan tabel 3 (hlm. 28): “Pinjaman Necker terutama berbentuk anuitas seumur hidup”; 197 juta livre dihimpun dalam bentuk anuitas seumur hidup pada tahun 1770-an dibandingkan 643 juta pada tahun 1780-an; hlm. 32: skema-skema Jenewa “kemungkinan mencakup mayoritas pembelian anuitas seumur hidup bertarif tunggal pada tahun 1780-an”. ↩
3. François R. Velde dan David R. Weir, “The Financial Market and Government Debt Policy in France, 1746-1793”, Journal of Economic History, vol. 52, no. 1, Maret 1992, tabel 2 (hlm. 20) dan gbr. 5 (hlm. 29): tingkat bunga nominal pinjaman anuitas seumur hidup Necker sebesar 5,2 hingga 9%, dengan imbal hasil internal yang sangat bervariasi menurut usia jiwa acuan akibat penetapan harga yang seragam. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.