Skemanya: dana anuitas seumur hidup yang mendahului zamannya

Cara kerja praktis skema-skema ini berbeda dari satu bankir ke bankir lain dan dari satu masa ke masa lain, tetapi struktur umumnya dapat diuraikan sebagai berikut. Seorang bankir Jenewa atau sekelompok bankir membentuk sebuah perusahaan atau sindikat. Sindikat tersebut membeli anuitas seumur hidup dari Perbendaharaan Kerajaan, dengan membagi jumlahnya secara merata ke tiga puluh jiwa acuan yang dipilih. Para investor membeli saham perusahaan tersebut, yang nilainya dapat kecil, sehingga penabung dengan kemampuan sedang dapat ikut serta. Penghasilan yang dibayarkan oleh Perbendaharaan dihimpun oleh perusahaan, yang membagikannya kepada para pemegang saham setelah dikurangi biaya dan komisinya.

Seiring waktu, ketika jiwa-jiwa acuan meninggal, penghasilan pun menurun. Oleh karena itu, para pemegang saham menerima penghasilan yang makin berkurang, yang kurvanya mengikuti tingkat kematian kelompok. Saham-saham tersebut dapat dialihkan, sehingga tercipta pasar sekunder. Para bankir menangani administrasinya: penagihan pembayaran anuitas, pembuatan surat keterangan hidup, pembukuan, pembagian penghasilan, dan penyampaian informasi kepada pemegang saham.

Struktur ini memiliki kemiripan yang mencolok dengan instrumen keuangan modern. Struktur ini menyerupai reksa dana, karena menghimpun kontribusi banyak investor dalam suatu portofolio yang dikelola oleh seorang profesional. Struktur ini juga menyerupai sekuritisasi, karena mengubah sekumpulan tagihan menjadi saham yang dapat diperdagangkan, yang arus kasnya bergantung pada arus dari tagihan yang mendasarinya. Selain itu, struktur ini merupakan bentuk awal pengelolaan risiko umur panjang (longevity risk), karena bertumpu pada penilaian dan penggabungan masa hidup sekelompok orang.

Contoh perhitungan. Seorang investor menempatkan 100 livre dalam anuitas seumur hidup dengan bunga 9 persen yang dibentuk atas jiwa seorang anak perempuan yang perkiraan sisa masa hidupnya lima puluh tahun. Jika ia menerima 9 livre per tahun selama lima puluh tahun, tingkat imbal hasil internalnya mencapai sekitar 8,9 persen per tahun, sedangkan anuitas abadi kerajaan menghasilkan 5 persen. Jika jiwa acuan meninggal setelah lima tahun, ia baru menerima 45 livre dan kehilangan lebih dari separuh modalnya. Dengan tiga puluh jiwa acuan yang dipilih berdasarkan kriteria yang sama, kematian dini beberapa di antaranya diimbangi oleh umur panjang yang lain, dan imbal hasil keseluruhan mendekati 8,9 persen yang diharapkan. Angka-angka ini, yang fiktif dan disederhanakan, menggambarkan nilai penggabungan risiko dan keuntungan yang diberikan oleh penetapan harga yang seragam.

Perhitungan dalam contoh tersebut menunjukkan mengapa skema ini begitu menarik. Imbal hasil sekitar 9 persen selama beberapa dasawarsa, yang tampaknya dijamin oleh negara terkemuka di Eropa, merupakan peluang luar biasa bagi penabung yang terbiasa dengan imbal hasil 3 hingga 5 persen. Diversifikasi ke tiga puluh jiwa acuan menghilangkan sebagian besar risiko kematian. Yang tersisa adalah risiko yang diremehkan oleh para investor: bahwa negara akan berhenti membayar.

Keberhasilan skema ini bertumpu pada perpaduan keahlian yang dihimpun oleh pusat keuangan Jenewa dengan lebih baik daripada pusat lainnya. Skema ini memerlukan pengetahuan demografis dan medis untuk memilih jiwa acuan, jaringan perbankan untuk membeli anuitas di Paris dan mendistribusikan saham di Jenewa, komunitas yang erat untuk menghasilkan surat keterangan hidup yang andal, reputasi kejujuran untuk menarik investor, serta kedekatan dengan kalangan keuangan Paris untuk mengikuti jalannya penerbitan. Bertemunya keahlian-keahlian ini menjadikan skema tersebut contoh luar biasa rekayasa keuangan pada masa Ancien Régime.

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.