Modal: Gotthardbahn-Gesellschaft, Alfred Escher, dan bank-bank

Menghimpun CHF 102 juta pada tahun 1871

Subsidi tersebut menutupi kurang dari separuh perkiraan biaya. Sisa CHF 102 juta harus berasal dari investor, yang harus ditemukan pada tahun 1871 di Eropa yang baru saja keluar dari Perang Prancis-Prusia. Swiss sendiri tidak dapat menyediakan jumlah sebesar itu. Pasar modal Swiss pada masa itu kecil dan terfragmentasi, dan lembaga-lembaga terbesarnya adalah bank kanton dan bankir swasta. Banyak saham perusahaan kereta api yang diterbitkan pada tahun 1850-an dan 1860-an telah mengecewakan banyak investor. Oleh karena itu, Escher berpaling ke Berlin. Pada Oktober 1871 ia membuat perjanjian dengan sebuah kelompok keuangan Jerman, yang berjanji menghimpun CHF 102 juta tersebut.¹ Pada akhir tahun 1871 Disconto- Gesellschaft dari Berlin membentuk, di bawah pimpinannya, sebuah konsorsium perbankan internasional yang menghimpun modal untuk pembangunan jalur tersebut.²

Struktur emisinya mengikuti pola pembiayaan kereta api besar pada masa itu. Modal saham awal perusahaan terdiri atas 68.000 saham bernilai CHF 500, dengan jumlah nominal CHF 34 juta, setara dengan sepertiga dari CHF 102 juta yang dijanjikan akan dihimpun oleh sindikat. Saham-saham ini memberikan bunga 6 persen selama masa pembangunan hingga 30 Juni 1882. Emisi berikutnya sebanyak 12.000 dan 20.000 saham meningkatkan modal saham menjadi CHF 50 juta, yang terbagi atas 100.000 saham, dan pada tahun 1909 perusahaan juga memiliki obligasi prioritas 3½ persen yang beredar sekitar CHF 107 juta.³ Obligasi tersebut memberikan bunga tetap dan berkedudukan lebih tinggi daripada saham. Kombinasi ini memungkinkan bank-bank membagi risiko di antara berbagai golongan investor: lembaga dan penabung perorangan yang menginginkan pendapatan tetap membeli obligasi, sedangkan investor spekulatif dan anggota sindikat mengambil saham. Subsidi yang dibayarkan sebanding dengan kemajuan pekerjaan pada praktiknya berfungsi sebagai bantalan ekuitas yang membuat obligasi tersebut dapat diterima pasar.

Sindikat dan Schweizerische Kreditanstalt

Sindikat tersebut bersifat internasional. Dibentuk pada akhir tahun 1871 di bawah pimpinan Disconto-Gesellschaft dari Berlin, sindikat itu terdiri atas kelompok Jerman, kelompok Italia, dan kelompok Swiss, yang masing-masing berjanji menghimpun CHF 34 juta. Disconto-Gesellschaft dan rumah bank Berlin S. Bleichröder kemudian tercatat sebagai agen pembayar perusahaan di Jerman, di samping kantor pembayaran di Basel, Zurich, dan Lucerne.⁴ Partisipasi Swiss lebih kecil daripada partisipasi Jerman, tetapi diorganisasi oleh bank yang didirikan oleh Escher sendiri. Pada tahun 1856 sekelompok industrialis tekstil dan politisi di bawah pimpinan Escher mendirikan Schweizerische Kreditanstalt (SKA, kemudian Credit Suisse) di Zurich, dengan mencontoh Crédit mobilier Prancis tahun 1852 dan bank-bank saham gabungan Jerman yang baru.⁵ Escher mengetuai dewannya dari tahun 1856 hingga 1877 dan kembali dari tahun 1880 hingga 1882. Dengan fokus utama pada kredit komersial dan penjaminan emisi, bank tersebut mengambil peran utama dalam pembiayaan perkeretaapian Swiss. Bank itu ikut serta dalam pendirian Schweizerische Eisenbahnbank pada tahun 1879, Bank für orientalische Eisenbahnen pada tahun 1890, dan Bank für elektrische Unternehmungen (Elektrobank) pada tahun 1895.⁶

Pembiayaan Gotthard memperlihatkan Kreditanstalt dalam peran yang menentukan wajah pusat keuangan Zurich selama abad berikutnya: sebuah rumah emisi yang menempatkan efek Swiss dan asing pada investor dalam negeri dan internasional serta yang menggabungkan penjaminan emisi, pemberian pinjaman, dan nasihat untuk proyek-proyek industri besar. Bank itu merupakan instrumen keuangan dari “sistem Escher”, yang di dalamnya satu orang yang sama memimpin perusahaan kereta api terbesar (NOB), bank komersial terbesar (SKA), perusahaan asuransi terpenting pada masa itu (Rentenanstalt, yang dewan pengawasnya ia duduki dari tahun 1857 hingga 1874), dewan Sekolah Politeknik Federal, dan usaha Gotthard.⁷ Orang-orang sezaman mengagumi sekaligus mengkhawatirkan pemusatan kekuasaan ini. Para pengkritik dalam gerakan demokratis tahun 1860-an menyerang para “baron kereta api” dan pengaruh bank-bank Zurich terhadap politik federal. Kaum demokrat menjadikan “sistem Escher” musuh yang mereka nyatakan secara terbuka, dan pada tahun 1868 gerakan mereka mematahkan dominasi liberalisme ekonomi Escher di kanton Zurich.⁸

Catatan

1. H. Etter, “Vom Bau der Gotthardbahn” (sebagaimana di atas), mengenai perjanjian bulan Oktober 1871 yang melaluinya Escher memperoleh sisa CHF 102 juta dari sebuah kelompok keuangan Jerman. ↩
2. Martin L. Müller, kontribusi dalam Bank und Geschichte. Historische Rundschau no. 43 (Desember 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/ Folge_2020_2_neu.pdf: “Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.” ↩
3. Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (sebagaimana di atas), hlm. 553, https://digi.bib.uni-mannheim.de/~jkamlah/Handbuch_dt_AG_old/Auflage_1-14/1735531847_191100141/pdf/1735531847_0553.pdf: “Kapital: frs. 50 000 000 in 68 000 Aktien I. Emiss., 12 000 Aktien II. Emiss. und 20 000 Aktien III. Emiss., zus. 100 000 Aktien”, dengan “6 % Bauzinsen” atas emisi pertama hingga 30 Juni 1882 dan obligasi prioritas 3½ persen sebesar “frs. 107 090 000” yang beredar pada 30 April 1909. Nilai nominal CHF 500 per saham diturunkan dari angka-angka ini. ↩
4. Martin L. Müller, “Die Deutsche Bank und die Schweiz”, Bank und Geschichte. Historische Rundschau no. 43 (Desember 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf: “Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte”; Wikipedia (de), “Gotthardbahn”, https://de.wikipedia.org/wiki/Gotthardbahn (digunakan sebagai upaya terakhir): “Es bestand aus einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen Gruppe, die je 34 Mio. Franken aufzubringen hatten”; Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (sebagaimana di atas), hlm. 553, mengenai agen-agen pembayar. ↩
5. HLS, art. “Crédit suisse” (Jan-Henning Baumann, versi 27.11.2012), https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/041821/2012-11-27/: “sous l’impulsion d’Alfred Escher, fondèrent à Zurich en 1856 la Schweizerische Kreditanstalt”, dengan mencontoh Crédit mobilier (1852) dan bank-bank Jerman. ↩
6. HLS, art. “Escher, Alfred” (sebagaimana di atas), mengenai jabatan ketua pada 1856–1877 dan 1880–1882; HLS, art. “Crédit suisse” (sebagaimana di atas), mengenai peran utama bank tersebut dalam pembiayaan kereta api dan partisipasinya dalam Eisenbahnbank (1879), Bank für orientalische Eisenbahnen (1890), dan Elektrobank (1895). ↩
7. HLS, art. “Escher, Alfred” (sebagaimana di atas), mengenai jabatan-jabatannya di NOB, SKA, Rentenanstalt (1857– 1874), dan dewan Sekolah Politeknik (wakil presiden 1854–1882). Istilah “sistem Escher” lazim digunakan dalam literatur. ↩
8. HLS, art. “Escher, Alfred” (sebagaimana di atas): gerakan demokratis “1868 die Vorherrschaft des Escher’schen Wirtschaftsliberalismus im Kanton stürzte”; Wikipedia (de), “Alfred Escher” (sebagaimana di atas): “Der eingeschworene Politikerkreis um Alfred Escher – das «System Escher» – wurde erklärtes Feindbild der Demokraten.” ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.