Dari penjualan token pertama hingga taksonomi FINMA

Gelombang token tahun 2016 hingga 2018

Swiss memasuki pasar aset kripto dan aset digital melalui yayasan (Stiftung) di Kanton Zug. Ethereum Foundation (Stiftung Ethereum), sebuah yayasan Swiss yang didirikan pada tahun 2014 oleh para pendiri yang berkumpul di Zug, membiayai pengembangan jaringan Ethereum dengan menjual ether untuk ditukar dengan bitcoin. Modelnya, yaitu yayasan Swiss yang menerbitkan token untuk mendanai protokol sumber terbuka, ditiru berkali-kali pada tahun-tahun berikutnya. Pada Juli 2017, Tezos Foundation, yang didirikan di Zug pada April tahun tersebut, menghimpun dana setara dengan sekitar USD 232 juta dalam bitcoin dan ether. Penjualan serupa menyusul dari Zug, Zurich, Jenewa, dan dalam skala yang lebih kecil, dari Lugano dan wilayah Ticino lainnya.¹ Istilah “initial coin offering” (ICO) meminjam bahasa penawaran umum perdana (initial public offering), meskipun token yang dijual biasanya sama sekali tidak memberikan hak pemegang saham. Banyak proyek menggambarkan token mereka sebagai sekadar hak akses ke jaringan di masa depan, dengan harapan para penerbit bahwa hal itu akan menempatkan token tersebut di luar hukum pasar keuangan.

Pertanyaan-pertanyaan hukum segera muncul. Yayasan yang menerima bitcoin dan ether dari ribuan pembeli mungkin menerima simpanan masyarakat dalam arti Undang-Undang Perbankan (BankA). Apabila yayasan menjanjikan imbal hasil, yayasan tersebut mungkin menerbitkan efek atau mengoperasikan skema investasi kolektif. Apabila yayasan menukar satu token dengan token lain atau memegang token untuk para pembelinya, yayasan tersebut dapat menjadi perantara keuangan berdasarkan Undang-Undang Anti Pencucian Uang (AMLA). Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) bereaksi dalam dua langkah. Pada 19 September 2017, FINMA menutup tiga penyedia mata uang kripto palsu yang disebut “E-Coin”, yang telah menerima sekurang-kurangnya CHF 4 juta dari beberapa ratus pengguna dan mengelola rekening virtual bagi mereka tanpa izin perbankan, serta menempatkan ketiga entitas tersebut dalam likuidasi kepailitan.² Sepuluh hari kemudian, pada 29 September 2017, FINMA menerbitkan Pedoman 04/2017 tentang perlakuan regulasi terhadap initial coin offering, yang mengumumkan bahwa FINMA sedang menyelidiki sejumlah ICO atas kemungkinan pelanggaran hukum pengawasan dan memperingatkan investor akan risikonya.³ Kedua langkah ini menetapkan garis kebijakan regulator: teknologinya disambut baik, tetapi penerbit token akan diukur berdasarkan ketentuan yang ada.

Pedoman tanggal 16 Februari 2018

Pada 16 Februari 2018, FINMA menerbitkan pedomannya untuk pertanyaan mengenai kerangka regulasi bagi initial coin offering. Dokumen tersebut mengklasifikasikan token menurut fungsi ekonominya dan kemampuan pengalihannya ke dalam tiga kategori. Token pembayaran (payment tokens), yang disamakan oleh FINMA dengan mata uang kripto, dimaksudkan untuk digunakan sekarang atau di masa depan sebagai alat pembayaran untuk barang atau jasa atau sebagai sarana untuk mentransfer uang atau nilai, dan tidak menimbulkan tagihan terhadap penerbit. Token utilitas (utility tokens) dimaksudkan untuk memberikan akses digital ke suatu aplikasi atau layanan melalui infrastruktur berbasis blockchain. Token aset (asset tokens) mewakili aset seperti tagihan utang atau ekuitas terhadap penerbit, bagian dari pendapatan atau arus modal di masa depan, atau aset fisik yang dapat diperdagangkan di blockchain. FINMA secara tegas mengakui bahwa bentuk hibrida dimungkinkan, sehingga satu token dapat menggabungkan ciri-ciri lebih dari satu kategori.⁴

Klasifikasi tersebut menentukan hukum yang berlaku. FINMA mengumumkan bahwa FINMA akan menerapkan ketentuan anti pencucian uang pada ICO token pembayaran, karena penerbitan token semacam itu merupakan penerbitan alat pembayaran. FINMA akan memperlakukan token aset sebagai efek apabila token tersebut terstandardisasi dan cocok untuk perdagangan massal, dengan segala konsekuensi yang dilekatkan oleh hukum efek pada kualifikasi tersebut. Token utilitas tidak akan diperlakukan sebagai efek apabila satu-satunya tujuannya adalah memberikan hak akses digital ke suatu aplikasi atau layanan dan apabila token utilitas tersebut benar-benar dapat digunakan dengan cara itu pada saat penerbitan. Apabila token utilitas juga atau semata-mata memiliki tujuan investasi, FINMA akan memperlakukannya seperti token aset.⁵ Hukum perbankan dan hukum tentang skema investasi kolektif akan berlaku dalam hal pengecualian, yaitu apabila penerbit menerima dana dengan kewajiban pembayaran kembali atau mengelola dana yang dihimpun atas nama investor.

Catatan

1. Wikipedia (digunakan sebagai upaya terakhir), “Ethereum”, https://en.wikipedia.org/wiki/Ethereum (Ethereum Foundation, Stiftung Ethereum, sebuah yayasan nirlaba Swiss yang didirikan pada tahun 2014; penjualan massal (crowd sale) Juli hingga Agustus 2014 di mana para peserta “bought ... ether with ... bitcoin”); “Ethereum Foundation”, https://en.wikipedia.org/wiki/Ethereum_Foundation (pertemuan para pendiri di Zug pada tahun 2014); “Tezos”, https://en.wikipedia.org/wiki/Tezos (Tezos Foundation didirikan di Zug pada 17 April 2017; pada 1 Juli 2017 yayasan tersebut “raised $232 million in Bitcoin and Ethereum”). ↩
2. FINMA, siaran pers “FINMA closes down coin providers and issues warning about fake cryptocurrencies”, 19 September 2017, https://www.finma.ch/en/news/2017/09/20170919-mm-coin-anbieter/ (QUID PRO QUO Association, DIGITAL TRADING AG dan Marcelco Group AG; “funds amounting to at least four million Swiss francs from several hundred users”; rekening virtual tanpa izin perbankan; likuidasi kepailitan). Siaran pers ICO tanggal 29 September 2017 (lihat di bawah) merujuk pada siaran pers ini sebagai siaran yang diterbitkan “a few days ago”. ↩
3. FINMA, Pedoman 04/2017, “Regulatory treatment of initial coin offerings”, 29 September 2017, https://www.finma.ch/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/ 4dokumentation/finma-aufsichtsmitteilungen/20170929-finma-aufsichtsmitteilung-04-2017.pdf; FINMA, siaran pers “FINMA is investigating ICO procedures”, 29 September 2017, https://www.finma.ch/en/news/2017/09/20170929-mm-ico/ (pemeriksaan sejumlah kasus ICO; kemungkinan penerapan hukum anti pencucian uang, perbankan, perdagangan efek, dan skema investasi kolektif). ↩
4. FINMA, siaran pers “FINMA publishes ICO guidelines”, 16 Februari 2018, https://www.finma.ch/en/news/2018/02/20180216-mm-ico-wegleitung/ (token pembayaran, token utilitas, dan token aset; bentuk hibrida dimungkinkan); FINMA, “Guidelines for enquiries regarding the regulatory framework for initial coin offerings (ICOs)”, 16 Februari 2018, https://www.finma.ch/en/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/ 1bewilligung/fintech/wegleitung-ico.pdf, bagian 3.1 (definisi ketiga kategori; “Asset and utility tokens can also be classified as payment tokens (referred to as hybrid tokens)”). ↩
5. FINMA, siaran pers tanggal 16 Februari 2018 (lihat di atas) (AMLA untuk ICO pembayaran; regulasi efek untuk token aset dan untuk token utilitas yang memiliki fungsi investasi; FINMA: “blockchain-based projects conducted analogously to regulated activities cannot simply circumvent the tried and tested regulatory framework”). FINMA, pedoman ICO (lihat di atas), bagian 3.2.2 (token utilitas tidak diperlakukan sebagai efek “if their sole purpose is to confer digital access rights to an application or service and if the utility token can actually be used in this way at the point of issue”) dan bagian 3.2.3 (token aset sebagai efek apabila “standardised and suitable for mass standardised trading”). ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.