Dana: AIFMD dan TUF

Pemasaran reksa dana mengikuti rezimnya sendiri. Skema investasi kolektif Swiss bukanlah usaha investasi kolektif dalam efek yang dapat dialihkan (UCITS) berdasarkan Directive 2009/65/EC dan bukan pula dana yang dikelola oleh manajer berizin dari Uni Eropa (UE/EU). Oleh karena itu, skema tersebut merupakan dana investasi alternatif non-UE untuk keperluan AIFMD, dan pemasarannya di Italia diatur oleh Pasal 43 dan 44 Undang-Undang Konsolidasi Italia tentang Keuangan (TUF). Pemasaran kepada investor profesional memerlukan izin CONSOB sesuai dengan Pasal 42 AIFMD dan syarat-syarat TUF. Pemasaran kepada investor ritel hanya dimungkinkan bagi dana yang memenuhi syarat Pasal 44 TUF dan peraturan pelaksanaan CONSOB, termasuk pemberitahuan kepada CONSOB, kesetaraan pengaturan kustodian (depositary), perlakuan yang sama terhadap investor, dan fasilitas di Italia bagi investor ritel.¹ Dalam praktiknya, hanya sedikit dana Swiss yang terdaftar untuk didistribusikan di Italia. Bank-bank di Lugano yang ingin menawarkan produk dana mereka sendiri kepada klien Italia biasanya mendirikan dana paralel di Luksemburg atau Irlandia, yang dapat memperoleh paspor berdasarkan Direktif UCITS.

Ketentuan tentang reksa dana berinteraksi dengan reverse solicitation (permintaan atas inisiatif klien) dengan cara yang sering terabaikan. Klien yang meminta bank Lugano-nya untuk membeli unit dana Swiss tertentu untuk rekeningnya menerima layanan atas inisiatifnya sendiri. Bank yang menyarankan dana yang sama kepada klien yang sama dalam suatu pertemuan penasihatan di Milan memasarkan dana yang tidak terdaftar di Italia. Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) sejak tahun 2021 telah memperingatkan bahwa pengecualian reverse solicitation tidak tersedia bagi pemasaran dana berdasarkan Cross-Border Distribution of Funds Directive, yang memperkenalkan konsep pra-pemasaran (pre-marketing) dan membatasi penggunaan reverse solicitation selama delapan belas bulan setelah pra-pemasaran.²

Kesalahpahaman umum. Klausul dalam dokumen pembukaan rekening yang menyatakan bahwa klien mengonfirmasi telah mendekati bank atas inisiatifnya sendiri tidak membuktikan adanya reverse solicitation. ESMA telah menyatakan bahwa klausul dan penafian (disclaimer) semacam itu tidak relevan bagi penilaian, yang bergantung pada fakta setiap komunikasi dan dilakukan per layanan.

Catatan

1. TUF, Pasal 44 (Commercializzazione di FIA non riservati), teks di Brocardi.it, https://brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-iii/capo-ii-ter/ art44.html. ↩
2. Directive (EU) 2019/1160 tanggal 20 Juni 2019 tentang distribusi lintas batas usaha investasi kolektif, Pasal 2 yang menyisipkan Pasal 30a AIFMD (pra-pemasaran, ketentuan delapan belas bulan). Surat ESMA tanggal 17 Desember 2021 kepada Komisi Eropa tentang reverse solicitation dan Cross-Border Distribution Directive disebutkan dalam Huertas (di atas). ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.