Swiss dan politik ekuivalensi

Tidak adanya keputusan kesetaraan (equivalence) bagi perusahaan investasi Swiss memiliki sebab-sebab politik. Hukum pasar keuangan Swiss dibangun kembali antara tahun 2015 dan 2020 berdasarkan model-model Eropa: Undang-Undang tentang Infrastruktur Pasar Keuangan tahun 2015, kemudian Undang-Undang Federal tentang Layanan Keuangan (FinSA) dan Undang-Undang Federal tentang Lembaga Keuangan (FinIA), keduanya tanggal 15 Juni 2018 dan berlaku sejak 1 Januari 2020. Ketentuan FinSA tentang segmentasi klien, kepatutan, kesesuaian, informasi, dan insentif sangat mengikuti MiFID II. Dewan Federal memperkirakan bahwa penyelarasan ini akan membuka pintu bagi kesetaraan berdasarkan Pasal 47 MiFIR. Harapan itu pupus ketika Uni Eropa (UE/EU) mengaitkan keputusan kesetaraan selanjutnya dengan kemajuan perjanjian kerangka kelembagaan yang dirundingkan Swiss dan UE antara tahun 2014 dan 2021.¹

Peristiwa yang paling dikenal menyangkut bursa efek. Komisi Eropa telah memberikan kesetaraan kepada tempat perdagangan Swiss berdasarkan Pasal 23 MiFIR untuk jangka waktu terbatas. Komisi membiarkan kesetaraan ini berakhir pada 30 Juni 2019. Swiss telah menyiapkan tindakan perlindungan melalui peraturan tanggal 30 November 2018, yang menetapkan bahwa saham Swiss hanya dapat diperdagangkan di tempat perdagangan Swiss atau di tempat perdagangan asing yang diakui oleh Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA). Sejak 1 Juli 2019 tindakan ini secara efektif mengecualikan saham Swiss dari perdagangan di tempat-tempat perdagangan di UE. Dewan Federal mencabut tindakan tersebut dengan efek sejak 1 Mei 2025 setelah peninjauan MiFIR menghilangkan tujuannya.² Peristiwa ini menunjukkan bahwa bagi UE, kesetaraan di sektor keuangan merupakan alat tawar-menawar dalam hubungan yang lebih luas. Untuk layanan investasi berdasarkan Pasal 47 MiFIR, Swiss bahkan tidak pernah memperoleh keputusan sementara.

Arti rezim klien profesional bagi Lugano

Bagi bank-bank di Lugano, jalur klien profesional memiliki nilai yang terbatas. Klientel Italia mereka sebagian besar terdiri atas orang perseorangan dan keluarga, banyak di antaranya memiliki beberapa juta euro tetapi tidak memenuhi kriteria klien profesional per se berdasarkan Lampiran II MiFID II, yang dirancang untuk lembaga dan perusahaan besar. Klien privat dapat meminta untuk diperlakukan sebagai profesional, tetapi klien profesional atas permintaan disamakan kedudukannya dengan klien ritel berdasarkan Pasal 39 MiFID II dan ketentuan Italia yang melaksanakannya. Dengan demikian, klien yang memilih status lebih tinggi (opting up) tidak memberikan keuntungan apa pun bagi akses pasar bank Swiss.³ Bagi perusahaan induk (holding) keluarga, struktur trust (wali amanat), dan family office, posisinya dapat berbeda, karena perusahaan yang melampaui dua dari tiga ambang batas ukuran dalam Lampiran II (neraca sebesar EUR 20 juta, omzet bersih sebesar EUR 40 juta, dana sendiri sebesar EUR 2 juta) merupakan klien profesional per se.

Kesalahpahaman umum. Sering dikatakan bahwa klien dengan aset besar merupakan klien profesional dan karena itu dapat dilayani dari Swiss tanpa batasan. Berdasarkan MiFID II dan Undang-Undang Konsolidasi Italia tentang Keuangan (TUF), kategori yang menentukan adalah klien profesional per se menurut Lampiran II. Orang perseorangan yang memilih status profesional tetap merupakan, untuk keperluan ketentuan negara ketiga dalam Pasal 39 MiFID II serta Pasal 28 dan 29-ter TUF, klien yang hanya dapat dilayani secara aktif melalui cabang di Italia.

Akibat hukum dari ketentuan-ketentuan ini adalah pasar yang terbagi menurut jenis klien. Layanan investasi kepada lembaga Italia, perusahaan besar, dan wahana keluarga yang merupakan klien profesional per se dapat diberi izin oleh CONSOB atau Banca d'Italia tanpa cabang, dengan syarat-syarat tertentu. Layanan investasi kepada orang perseorangan, yang merupakan inti usaha Lugano, memerlukan cabang di Italia atau harus didasarkan pada inisiatif klien sendiri secara eksklusif. Perjanjian Layanan Keuangan Bern antara Swiss dan Inggris tanggal 21 Desember 2023, yang berlaku sejak 1 Januari 2026, menggambarkan alternatif yang tidak berhasil diperoleh Swiss dari UE. Perjanjian tersebut membuka pasar Inggris bagi penyedia Swiss untuk individu berkekayaan tinggi dengan kekayaan bersih di atas GBP 2 juta, suatu kategori yang tidak dikenal dalam rezim Eropa.⁴ Bab K.I membandingkan kedua model tersebut.

Catatan

1. Tentang perjanjian kerangka kelembagaan, yang perundingannya dihentikan oleh Dewan Federal pada 26 Mei 2021, lihat Bab K.I. ↩
2. Urs Kägi dan Florian Schweighofer (Bär & Karrer), “Lift of Swiss Protective Measures Against EU Trading Venues”, Mondaq, 14 Maret 2025, https://webiis10.mondaq.com/securities/1597398/lift-of-swiss-protective-measures-against-eu-trading-venues (berakhir pada 30 Juni 2019, peraturan tanggal 30 November 2018, keputusan tanggal 29 Januari 2025 dengan efek sejak 1 Mei 2025). ↩
3. Matteo Catenacci (FiveLex), L'attuazione del regime MiFID 2 nell'aggiornamento alle disposizioni di vigilanza della Banca d'Italia, Desember 2019, https://www.dirittobancario.it/sites/default/files/allegati/catenacci_m._lattuazione_del_regime _mifid_2_nellaggiornamento_alle_disposizioni_di_vigilanza_della_banca_ditalia_2019.pdf (cabang diwajibkan untuk klien ritel dan klien profesional atas permintaan; layanan tanpa cabang hanya untuk pihak lawan yang memenuhi syarat dan klien profesional menurut undang-undang). ↩
4. EY, “The Berne Financial Services Agreement is now live: how it transforms UK–Swiss market access”, https://www.ey.com/en_ch/insights/financial-services/the-berne-financial-services-agreement-is-now-live-how-it-transforms-uk-swiss-market-access (penandatanganan 21 Desember 2023, mulai berlaku 1 Januari 2026, ambang batas GBP 2 juta dan CHF 2 juta). ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.