Empat skenario untuk 2035

Konstruksi

Ketujuh faktor pendorong tersebut mengandung unsur-unsur yang sudah dapat dipastikan dan ketidakpastian-ketidakpastian kritis. Yang termasuk unsur yang sudah dapat dipastikan adalah penuaan penduduk dan peralihan kekayaan, keberadaan kerangka hukum modern untuk aset kripto dan Aset Digital, keanggotaan Swiss yang berkelanjutan dalam rezim internasional transparansi pajak dan sanksi, serta kekuatan basis riset. Ketidakpastian-ketidakpastian kritis dapat diringkas menjadi dua sumbu, karena sebagian besar pertanyaan terbuka lainnya bergantung pada keduanya.

Sumbu pertama adalah akses eksternal. Di satu ujung, Swiss menyetujui paket perjanjian dengan Uni Eropa (UE/EU) dan secara bertahap membuka jalan menuju suatu pengaturan untuk jasa keuangan, sambil mempertahankan hubungan baik dengan Amerika Serikat dan Asia. Di ujung lainnya, paket tersebut gagal di kotak suara atau di Parlemen, akses ke pasar Eropa menyempit berdasarkan CRD VI dan aturan-aturan serupa, dan Swiss bergantung pada pengaturan bilateral dengan masing-masing negara. Sumbu kedua adalah jangkar kelembagaan di dalam negeri. Di satu ujung, reformasi permodalan menghasilkan penyelesaian yang stabil: UBS tetap menjadi bank global yang berkantor pusat di Zurich, Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) memperoleh kewenangan yang dibutuhkannya, dan sistem politik menemukan jawaban atas pembiayaan pensiun. Di ujung lainnya, penyelesaian itu gagal: UBS memindahkan perusahaan induknya (holding) ke luar negeri atau membongkar bisnis globalnya, reformasi-reformasi terhenti, dan sistem politik menghabiskan energinya untuk pemungutan suara yang bersifat defensif.

Kombinasi kedua sumbu tersebut menghasilkan empat skenario. “Jangkar Eropa” menggabungkan akses terbuka dengan jangkar yang kuat. “Ceruk keunggulan global” memadukan akses Eropa yang terbatas dengan jangkar yang sama kuatnya. “Benteng Swiss” menggambarkan akses yang terbatas bersama dengan jangkar global yang melemah, sedangkan “Kemunduran terkelola” menggambarkan akses terbuka yang tidak mampu mengimbangi hilangnya jangkar. Tidak satu pun dari skenario tersebut merupakan prakiraan. Masing-masing adalah sebuah narasi yang koheren yang berfungsi untuk menguji keputusan.

Skenario A: Jangkar Eropa

Dalam skenario ini, para pemilih menyetujui paket perjanjian dengan Uni Eropa pada tahun 2027 atau 2028, yaitu tanggal paling awal yang dimungkinkan oleh jadwal parlemen,¹ setelah kampanye yang didukung oleh asosiasi-asosiasi usaha, kanton-kanton, dan sebagian besar partai. Mayoritas ganda rakyat dan kanton, apabila diperlukan, tercapai secara tipis. Persetujuan tersebut mengubah nada hubungan kedua pihak. Komisi Eropa setuju untuk memperdalam dialog regulasi keuangan. Pada awal tahun 2030-an kedua pihak telah menyepakati suatu pengaturan pengakuan bersama untuk jasa keuangan tertentu, yang diilhami oleh Perjanjian Bern dengan Britania Raya yang mulai berlaku pada 1 Januari 2026.² Para pengelola kekayaan Swiss memperoleh hak terbatas untuk melayani nasabah profesional dan nasabah perorangan yang kaya di UE dari Zurich. Hal ini akan memenuhi tuntutan pokok yang dirumuskan oleh Asosiasi Bankir Swiss dalam tanggapan konsultasinya tahun 2025.³ Kesetaraan bursa efek Swiss tidak lagi menjadi bahan tawar-menawar politik.

Di dalam negeri, Parlemen mengesahkan reformasi permodalan dalam bentuk yang mendekati keputusan Dewan Negara Bagian (Council of States) bulan September 2026. UBS memprotes, menyesuaikan distribusi modalnya, memangkas bank investasinya, dan tetap berada di Zurich. Pada tahun 2035 UBS menjadi pengelola kekayaan global terkemuka yang fokus strategisnya terletak di Swiss, Amerika Serikat, dan Asia. FINMA memperoleh kewenangan untuk menjatuhkan denda dan suatu rezim tanggung jawab manajemen senior. Bank-bank domestik, yang diperkuat oleh pelajaran dari krisis Credit Suisse, bersaing lebih ketat untuk mendapatkan nasabah korporasi Swiss. Infrastruktur tertokenisasi milik SIX dan BX Digital menjadi bagian dari jaringan Eropa tempat para penerbit dan investor Swiss dapat terhubung dengan platform-platform di UE. Sebuah stablecoin franc berfungsi sebagai instrumen penyelesaian untuk efek Swiss yang tertokenisasi.

Dalam dunia ini, peran Zurich menyerupai peran sebuah pusat regional terkemuka yang berjangkauan global di dalam pasar Eropa yang lebih besar. Kekuatannya terletak pada pengelolaan kekayaan, asuransi dan reasuransi, pengelolaan aset untuk modal pensiun, serta pasar modal yang terspesialisasi. Basis talenta memperoleh manfaat dari kebebasan bergerak yang berkelanjutan dan dari daya tarik internasional ETH Zurich. Risiko utama skenario ini adalah rasa puas diri. Integrasi ke dalam struktur-struktur Eropa membawa konvergensi regulasi. Seiring waktu, ciri-ciri khas hukum Swiss terkikis, mulai dari fleksibilitas pengawasan FINMA yang berbasis prinsip hingga kerahasiaan hubungan dengan nasabah dalam batas-batas pertukaran informasi otomatis.

Indikator skenario ini jelas. Indikator tersebut mencakup persetujuan paket oleh Parlemen pada tahun 2027 dan oleh para pemilih dalam tahun berikutnya, komitmen resmi Komisi Eropa untuk merundingkan jasa keuangan, pengesahan reformasi permodalan tanpa pengumuman relokasi oleh UBS, serta pangsa nasabah Eropa yang stabil atau meningkat dalam aset yang dikelola di Zurich. Tanda-tanda peringatan dini adalah kampanye yang menggambarkan sektor keuangan sebagai pihak yang diuntungkan oleh paket tersebut, penolakan Komisi untuk membahas jasa keuangan setelah ratifikasi, atau pemungutan suara di mana mayoritas kanton gagal tercapai meskipun mayoritas rakyat menyetujui.

Skenario B: Ceruk keunggulan global

Dalam skenario kedua, paket perjanjian dengan Uni Eropa gagal atau tetap terhambat. Kerugian ekonomi langsungnya terbatas, karena perjanjian-perjanjian bilateral yang ada tetap berlaku, tetapi perjanjian-perjanjian itu terkikis seiring waktu karena tidak diperbarui. Akses ke nasabah Eropa menjadi lebih sulit berdasarkan CRD VI dan aturan reverse solicitation, terutama setelah ketentuan peralihan (grandfathering) bagi kontrak yang dibuat sebelum Juli 2026 berakhir.⁴ Pusat keuangan Swiss menanggapinya sebagaimana ia menanggapi berakhirnya kerahasiaan bank bagi nasabah asing: ia mengarahkan kembali dirinya ke pasar-pasar yang tetap terbuka dan ke mutu layanannya.

Jangkar domestik tetap bertahan. UBS menerima aturan permodalan setelah penyesuaian terakhir oleh Dewan Nasional (National Council) dan tetap berada di Zurich, meskipun memisahkan atau menjual sebagian bank investasinya. UBS berkonsentrasi pada pengelolaan kekayaan global, di mana basisnya di Swiss dan franc Swiss menjadi bagian dari mereknya. Bank-bank privat dan para pengelola kekayaan independen di Zurich berfokus pada nasabah dari Timur Tengah, Amerika Latin, Asia, dan Britania Raya, dengan dukungan Perjanjian Bern yang berlaku sejak 1 Januari 2026.⁵ Proyeksi BCG bahwa aset lintas batas Swiss dapat tumbuh sekitar enam persen per tahun hingga 2030 terbukti kurang lebih tepat.⁶ Zurich tetap berada di urutan kedua setelah Hong Kong dan mempertahankan posisinya sebagai pusat pembukuan (booking centre) terkemuka bagi nasabah di luar Asia.

Dalam dunia ini, keunggulan kompetitif Zurich bertumpu pada tiga pilar. Pertama, kepastian hukum dan netralitas, yang dikukuhkan oleh penolakan tegas terhadap inisiatif netralitas, sehingga Swiss dapat menerapkan sanksi internasional tanpa konflik konstitusional. Kedua, spesialisasi. Klaster reasuransi, para manajer efek berbasis asuransi (insurance-linked securities), sektor family office, dan platform-platform tokenisasi yang diuraikan dalam Bagian E, H, dan J menjadi inti bisnis internasional pusat keuangan ini. Ketiga, negara hukum sebagai produk: Pengadilan Niaga Zurich dengan persidangannya dalam bahasa Inggris, praktik arbitrase berdasarkan Bab 12 Undang-Undang Hukum Perdata Internasional, dan kemungkinan-kemungkinan eksekusi yang dibahas dalam Bagian I menjadikan Zurich tempat penyelesaian sengketa bagi kekayaan internasional. Dalam skenario ini, Pengadilan Niaga Internasional Zurich yang diuraikan dalam Bab I.I menjadi lembaga yang penting.

Risiko skenario ini terletak pada ketergantungannya pada beberapa pasar dan pada niat baik negara-negara besar. Konflik dengan Amerika Serikat mengenai sanksi atau penegakan pajak, atau guncangan geopolitik yang menjadikan nasabah Asia atau Timur Tengah tunduk pada sanksi Barat, akan memengaruhi sebuah pusat keuangan yang telah kehilangan basis Eropanya. Indikatornya mencakup penolakan atau penundaan paket tersebut, meningkatnya pangsa nasabah non-Eropa dalam aset lintas batas Swiss, pertumbuhan family office dan perusahaan trust berizin, serta volume penerbitan tertokenisasi di platform-platform Swiss. Tanda-tanda peringatan dini adalah kepergian nasabah Eropa ke Luksemburg atau Liechtenstein, pergeseran fungsi-fungsi manajemen UBS ke New York, dan penurunan jumlah bank asing yang memiliki anak perusahaan di Zurich.

Skenario C: Benteng Swiss

Skenario ketiga menggabungkan akses eksternal yang terbatas dengan melemahnya jangkar global. Paket perjanjian dengan Uni Eropa gagal. Setelah Dewan Nasional memperketat aturan permodalan, UBS membongkar struktur globalnya. UBS menjual bisnis pengelolaan kekayaannya di Amerika, mengecilkan bank investasinya hingga tinggal sebagian kecil dari ukuran semula, dan menjadi bank Swiss besar dengan lini private banking internasional. Kantor pusat formal tetap berada di Zurich, tetapi bank global yang dikenal kota itu sejak merger tahun 1998 tidak lagi ada.

Iklim politik berubah menjadi defensif. Penolakan inisiatif netralitas pada tahun 2026 tidak mengakhiri perdebatan. Inisiatif-inisiatif rakyat baru mengenai imigrasi, sanksi, dan kemandirian hukum Swiss menyusul. Pusat keuangan menyesuaikan diri dengan peran yang lebih sempit. Bank-bank domestik, terutama Zürcher Kantonalbank, Raiffeisen, dan bank-bank regional yang lebih besar, mendominasi perkreditan dan pembayaran. Franc Swiss tetap menjadi mata uang aman (safe haven), sehingga Bank Nasional Swiss (SNB) kembali menghadapi tekanan akibat arus masuk modal. Pengelolaan kekayaan tetap berlanjut, tetapi berfokus pada nasabah yang menghargai jarak dari blok-blok besar, yaitu kelompok nasabah yang membawa risiko kepatuhan (compliance) yang lebih tinggi. Infrastruktur tertokenisasi berkembang sebagai sistem domestik, dengan stablecoin franc yang terutama digunakan di dalam Swiss.

Dalam dunia ini, Zurich tetap makmur tetapi kehilangan bobot internasionalnya. Klaster reasuransi dan asuransinya bertahan karena bertumpu pada diversifikasi global dan pada Uji Solvabilitas Swiss (Swiss Solvency Test), yang diakui Eropa sebagai setara, sebagaimana telah ditunjukkan dalam Bab E.IV. Universitas-universitas dan perusahaan-perusahaan teknologi tetap menarik, meskipun pembatasan imigrasi mempersulit perekrutan. Pusat keuangan menjadi lebih bersifat Swiss dalam hal kepemilikan, nasabah, dan budayanya. Sebagian orang akan melihatnya sebagai kembalinya kebajikan kota gilda. Sebagian lainnya akan melihat hilangnya keterbukaan yang justru menjadikan Zurich sebuah pusat keuangan sejak awal.

Indikator skenario ini adalah kegagalan paket UE yang disertai pengesahan inisiatif-inisiatif restriktif baru, menyusutnya pangsa bisnis internasional dalam neraca bank-bank Zurich, penurunan jumlah bank asing, dan meningkatnya pangsa bank-bank domestik dalam total aset. Tanda-tanda peringatan dini adalah keputusan Dewan Nasional yang melampaui usulan Dewan Federal mengenai permodalan, pengumuman UBS tentang penjualan bisnis inti di luar negeri, inisiatif rakyat baru yang akan membatasi pelaksanaan sanksi internasional, dan penurunan jumlah mahasiswa dan peneliti internasional di universitas-universitas.

Skenario D: Kemunduran terkelola

Skenario keempat adalah yang paling tidak nyaman. Skenario ini menggabungkan persetujuan paket perjanjian dengan Uni Eropa dengan hilangnya jangkar global. Setelah bertahun-tahun bersengketa mengenai permodalan, di mana bank tersebut memperkirakan kebutuhan tambahan kumulatif sejak 2023 sekitar USD 33 miliar,⁷ UBS melakukan merger dengan mitra asing dan memindahkan perusahaan induknya ke luar negeri, kemungkinan besar ke Amerika Serikat atau Britania Raya. Bank Swiss tersebut tetap ada sebagai anak perusahaan di bawah pengawasan FINMA, dengan modal dan likuiditasnya sendiri, tetapi keputusan grup diambil di tempat lain. Manajemen senior, departemen riset, dan fungsi-fungsi pasar modal pindah ke New York atau London. Zurich menjadi kedudukan sebuah anak perusahaan penting, sebagaimana sudah terjadi bagi banyak grup asing.

Paket Eropa, yang disetujui pada tahun 2028, meredam kerugian tersebut. Lembaga-lembaga Swiss memperoleh akses terbatas ke pasar Eropa, sementara sejumlah bank Eropa memperkuat kehadirannya di Zurich sebagai basis untuk nasabah Swiss dan internasional. Karena itu kemunduran tersebut terkelola. Lapangan kerja di sektor perbankan menurun, tetapi asuransi, pengelolaan aset, dan bank-bank domestik tetap kuat. Kota Zurich, dengan universitas-universitas dan perusahaan-perusahaan teknologinya, mendiversifikasi perekonomiannya menjauhi sektor keuangan. Pangsa pusat keuangan dalam nilai tambah kawasan, yakni satu dari setiap enam franc pada tahun 2023 menurut BAK Economics, menurun ke arah tingkat kota-kota Eropa lainnya.⁸

Dalam dunia ini, Zurich tetap menjadi lokasi keuangan Eropa yang penting, tetapi signifikansi globalnya memudar. Reputasi pusat keuangan Swiss menderita akibat kepergian bank yang selama ini membawa merek Swiss ke luar negeri. Penerimaan pajak dari sektor keuangan menurun, yang berdampak pada kanton dan kota. Di sisi lain, risiko konsentrasi yang mendominasi politik keuangan Swiss sejak 2008 menghilang. Publik Swiss tidak lagi secara implisit menjamin sebuah bank yang neracanya melampaui perekonomian nasional. Bank-bank domestik, khususnya Zürcher Kantonalbank, memperoleh pangsa pasar.

Indikator skenario ini mencakup pengumuman resmi UBS tentang peninjauan domisilinya, usulan merger yang melibatkan bank asing, pemindahan fungsi-fungsi grup dari Zurich ke New York atau London, dan penurunan jumlah karyawan perbankan melebihi apa yang dapat dijelaskan oleh digitalisasi. Tanda-tanda peringatan dini sudah ada dalam bentuk laporan media yang berulang tentang rencana relokasi. Namun, tanda-tanda itu baru akan menjadi signifikan apabila diikuti oleh keputusan direksi, permohonan kepada otoritas pengawas asing, atau perubahan struktur hukum grup.

Membandingkan skenario-skenario

Bila disandingkan, keempat skenario tersebut menunjukkan unsur-unsur pusat keuangan Zurich mana yang tangguh dan mana yang rentan. Asuransi dan reasuransi tampak kuat dalam keempatnya, karena bertumpu pada diversifikasi global, pada rezim pengawasan yang diakui setara oleh Uni Eropa, dan pada klaster keahlian yang telah tumbuh sejak pendirian Swiss Re pada tahun 1863. Sistem perbankan domestik, yang ditopang oleh Zürcher Kantonalbank dan Raiffeisen, sama tangguhnya, karena bisnisnya bergantung pada penabung, pemilik rumah, dan perusahaan Swiss. Modal pensiun dan pengelolaan aset yang dibangun di atasnya, universitas-universitas, serta infrastruktur hukum juga bertahan dalam setiap skenario, meskipun jangkauan internasionalnya berbeda-beda.

Unsur-unsur yang rentan adalah fungsi-fungsi perbankan investasi global dan pasar modal, yang nasibnya bergantung pada UBS, serta bisnis pengelolaan kekayaan lintas batas, yang nasibnya bergantung pada akses ke nasabah dan pada kepercayaan pemerintah-pemerintah asing. Pasar tertokenisasi serta aset kripto dan Aset Digital menempati posisi di antara keduanya. Bidang-bidang ini dapat berkembang pesat dalam skenario jangkar Eropa sebagai bagian dari jaringan yang lebih besar dan dalam skenario ceruk global sebagai spesialisasi Swiss, tetapi akan tetap marginal dalam skenario benteng dan skenario kemunduran. Lanskap persaingan memperkuat pembacaan ini. Indeks Pusat Keuangan Global (Global Financial Centres Index) bulan Maret 2026 menempatkan New York, London, Hong Kong, dan Singapura di urutan teratas, dengan Dubai di urutan ketujuh. Hal ini menunjukkan seberapa jauh pusat-pusat keuangan Asia dan Teluk yang dibahas dalam Bab L.I telah maju.⁹

Skenario-skenario tersebut terutama berbeda dalam konsekuensinya. Tidak satu pun dapat dikesampingkan pada September 2026. Skenario jangkar Eropa paling sesuai dengan strategi yang dinyatakan Dewan Federal. Skenario ceruk global memperpanjang pengalaman pusat keuangan sejak 2009. Skenario benteng mencerminkan arus politik yang telah dibendung oleh pemungutan suara bulan Juni dan September 2026 tanpa menghilangkannya. Skenario kemunduran terkelola adalah skenario yang untuk pertama kalinya menjadi terpikirkan karena perdebatan permodalan. Strategi yang tangguh bagi setiap pelaku di pusat keuangan Zurich adalah strategi yang tetap layak dalam keempat dunia tersebut.

Catatan

1. Parlemen Swiss, siaran berita tanggal 11 Juni 2026 (telah dikutip di atas), yang mencatat bahwa keputusan akhir parlemen tidak dapat diambil sebelum 2027. ↩
2. Sekretariat Negara untuk Keuangan Internasional, Tätigkeitsbericht 2025 (telah dikutip di atas). ↩
3. Asosiasi Bankir Swiss, Stellungnahme: Stabilisierung und Weiterentwicklung der Beziehungen Schweiz–EU, 21 Oktober 2025 (telah dikutip di atas). ↩
4. Loyens & Loeff, “New rules for Swiss banks serving EU customers under CRD VI” (telah dikutip di atas). ↩
5. Sekretariat Negara untuk Keuangan Internasional, Tätigkeitsbericht 2025 (telah dikutip di atas). ↩
6. finews.asia, “Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland” (telah dikutip di atas). ↩
7. UBS, pernyataan tanggal 23 September 2026 (telah dikutip di atas). ↩
8. Kanton Zürich, Amt für Wirtschaft, “Finanzdienstleistungen” (telah dikutip di atas). ↩
9. Z/Yen dan China Development Institute, The Global Financial Centres Index 39, 26 Maret 2026, https://www.zyen.com/publications/public-reports/the-global-financial-centres-index-39/. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.