Kendaraan bertujuan khusus asuransi menurut Undang-Undang Pengawasan Asuransi yang direvisi

Mengapa Swiss tidak memiliki wahana sendiri

Selama lebih dari seperempat abad, wahana bertujuan khusus (special purpose vehicle) yang digunakan sponsor Swiss dan investor Swiss untuk berpartisipasi dalam pasar obligasi katastrofe hampir seluruhnya berdomisili di luar negeri. Alasannya bersifat hukum. Berdasarkan Undang-Undang Pengawasan Asuransi (ISA) tahun 2004, perusahaan Swiss yang mengambil alih risiko reasuransi adalah perusahaan reasuransi dan memerlukan izin dengan seluruh rangkaian persyaratan modal, solvabilitas, dan tata kelola yang berlaku bagi perusahaan reasuransi. Wahana transaksi tunggal yang dijamin penuh tidak memerlukan sebagian besar persyaratan tersebut, karena kewajibannya terbatas pada jaminan yang dipegangnya dan investor secara sadar menanggung risiko kerugian. Bermuda, Kepulauan Cayman, dan Irlandia menawarkan rezim yang dirancang khusus. Swiss tidak. Transaksi Gurten tahun 2015 merupakan contoh baku transaksi dalam franc Swiss yang, karena alasan ini, harus ditempatkan melalui Bermuda.

Pasal 30e dan 30f ISA serta ordonansinya

Revisi Undang-Undang Pengawasan Asuransi, yang dibahas secara keseluruhan pada bab sebelumnya, mengisi kekosongan ini dengan berlaku sejak 1 Januari 2024. Dua penulis dari Swiss Re merangkum rezim baru ini tidak lama kemudian. Dasar hukumnya terletak pada Pasal 30e dan 30f undang-undang yang direvisi, dengan rincian yang diatur dalam Pasal 111d sampai 111u Ordonansi Pengawasan Asuransi (ISO) yang direvisi. Wahana bertujuan khusus asuransi Swiss hanya mengambil alih risiko dari perusahaan reasuransi. Wahana ini sendiri bukan perusahaan asuransi dan tidak boleh memegang izin kedua sebagai perusahaan asuransi. Risiko yang dialihkan kepadanya harus dijamin penuh dengan instrumen keuangan yang disubordinasikan terhadap kewajiban pengambilalihan risiko, sehingga investor menanggung kerugian apabila peristiwa yang diasuransikan terjadi. Wahana ini memerlukan otorisasi dari Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA). Sebagai imbalannya, wahana ini dibebaskan dari rezim solvabilitas komprehensif yang berlaku bagi perusahaan asuransi, menghadapi persyaratan tata kelola yang lebih longgar, dan tidak perlu menunjuk aktuaris yang bertanggung jawab.¹ Sebuah ikhtisar dari Bär & Karrer menegaskan letak ketentuan-ketentuan tersebut dalam undang-undang dan ordonansinya.²

Rancangan ini mengikuti model internasional yang sudah dikenal. Pembatasan wahana pada risiko yang diambil alih dari perusahaan reasuransi menjaga wahana tersebut tetap di luar pasar asuransi ritel dan memastikan bahwa pihak lawan dalam kontrak adalah lembaga profesional. Persyaratan penjaminan penuh menjadikan solvabilitas wahana sebagai persoalan struktur. Persyaratan ini menghapus kebutuhan akan perhitungan modal berbasis risiko, karena wahana tersebut tidak akan pernah berutang lebih dari jaminan yang dipegangnya. Aturan tata kelola yang lebih longgar mencerminkan kenyataan bahwa wahana semacam itu biasanya tidak memiliki staf dan diadministrasikan oleh penyedia jasa. Di sisi lain, pengawasan oleh FINMA memberi sponsor dan investor jaminan bahwa wahana dan administratornya layak dan patut (fit and proper), serta memberi otoritas Swiss wawasan atas pengalihan risiko yang jika tidak demikian mungkin luput dari perhatian mereka.

Penilaian dan perbandingan

Apakah rezim baru ini akan menarik porsi penerbitan yang berarti ke Swiss masih belum pasti. Persaingannya sudah mapan dan berpengalaman. Di Bermuda, Otoritas Moneter mendaftarkan dua puluh lima perusahaan asuransi bertujuan khusus pada 2025, dua puluh tiga di antaranya wahana terbatas untuk obligasi katastrofe, bersama dengan sepuluh perusahaan asuransi berjaminan, jumlah tertinggi untuk jenis yang terakhir dalam satu tahun. Artemis menggambarkan Bermuda sebagai domisili terdepan untuk efek terkait asuransi.³ Guernsey, yang mengklaim sebagai pelopor protected cell company, telah membangun ceruk dalam reasuransi katastrofe berjaminan dan dalam incorporated cell company yang digunakan oleh skema pensiun untuk pengalihan risiko umur panjang (longevity risk).⁴ Di dalam Uni Eropa (UE/EU), Irlandia memberikan otorisasi kepada wahana bertujuan khusus berdasarkan kerangka Solvency II. Bank Sentral Irlandia mewajibkan wahana semacam itu untuk selalu didanai penuh, menunjukkan hal tersebut dalam permohonan dan laporan pengawasan tahunannya, serta memperoleh otorisasi sebelum didirikan, yang biasanya memakan waktu hingga enam bulan.⁵

Dibandingkan dengan para pesaing ini, wahana Swiss menawarkan reputasi pengawasan Swiss, kedekatan dengan sponsor dan investor Swiss, serta kemungkinan transaksi dalam franc Swiss berdasarkan hukum Swiss tanpa unsur luar negeri (offshore). Kelemahannya terletak pada biaya, pada relatif kurangnya pengalaman administrator lokal dengan struktur khusus ini, dan pada persoalan pajak yang tidak diselesaikan oleh peraturan perundang-undangan pengawasan, seperti perlakuan atas wahana dan surat utangnya berdasarkan bea meterai federal dan pajak pemotongan (withholding tax). Bagi sejarawan, Pasal 30e dan 30f memberikan gambaran yang berharga, berapa pun volume transaksi yang pada akhirnya akan ditarik. Setelah seperempat abad ketika perusahaan reasuransi dan investor Zurich menggunakan Bermuda sebagai bengkel hukum mereka, pembentuk undang-undang Swiss telah menerima bahwa pengalihan risiko asuransi ke pasar modal merupakan bagian normal dari pusat keuangan Swiss dan layak memperoleh bentuk hukum domestik.

Catatan

1. Fabian Meier dan Matthias Wühler, “Swiss Insurance Supervision Act establishes new Regime for Special Purpose Vehicle”, CapLaw-2024-35, tentang Pasal 30e dan 30f ISA baru (nISA) dan Pasal 111d–111u ordonansi yang direvisi, yang berlaku sejak 1 Januari 2024, tentang penjaminan penuh melalui instrumen keuangan yang disubordinasikan, pembatasan pada risiko dari perusahaan reasuransi, otorisasi FINMA, dan pembebasan dari regulasi solvabilitas penuh, https://caplaw.ch/2024/swiss-insurance-supervision-act-establishes-new-regime-for-special-purpose-vehicle/. ↩
2. Peter Ch. Hsu dan Daniel Flühmann (Bär & Karrer), “Insurance and Reinsurance in Switzerland: Overview” (berdasarkan ketentuan hukum per 1 Maret 2025), tentang ketentuan ISA mengenai wahana bertujuan khusus asuransi (Pasal 30e dan seterusnya ISA dan Pasal 111d dan seterusnya ISO) dan tentang modal minimum CHF 3 juta hingga CHF 20 juta bagi perusahaan asuransi, https://www.baerkarrer.ch/userdata/files/publications/2025/apwp38kfkkukuuexcebl.pdf. ↩
3. Artemis, “Collateralized insurer uptake lifts Bermuda cat bond, ILS registrations in 2025”, tentang dua puluh lima perusahaan asuransi bertujuan khusus (SPI) yang terdaftar pada 2025 (dua puluh tiga SPI terbatas untuk obligasi katastrofe), sepuluh perusahaan asuransi berjaminan, dan posisi Bermuda sebagai domisili ILS terdepan, https://www.artemis.bm/news/collateralized-insurer-uptake-lifts-bermuda-cat-bond-ils-registrations-in-2025/. ↩
4. Guernsey Financial Services Commission, “Insurance in Guernsey”, tentang Guernsey sebagai pusat captive terkemuka yang memelopori protected cell company, penggunaan incorporated cell company untuk risiko umur panjang, dan perannya sebagai pusat reasuransi dan ILS yang berspesialisasi dalam reasuransi katastrofe berjaminan, https://www.gfsc.gg/industry-sectors/insurance. ↩
5. McCann FitzGerald, “Solvency II Special Purpose Vehicles” (14 Mei 2018), tentang dasar Solvency II bagi SPV, persyaratan pendanaan penuh, proses persetujuan Bank Sentral Irlandia, dan pengawasan berdasarkan PRISM, https://www.mccannfitzgerald.com/knowledge/financial-services-regulation/solvency-ii-special-purpose-vehicles. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.