Warisan dan prospek

Sejarah yang diuraikan dalam bab ini telah mewariskan kepada Zurich industri pengelolaan aset yang besar, berakar di dalam negeri dan terkekang secara internasional. Beberapa benang merah menghubungkan masa kini dengan masa lalu. Dana kontraktual tahun 1966, yang diadministrasikan oleh perusahaan manajemen dana dan bank kustodian, masih mendominasi praktik dana Swiss. Dana-dana pertama di Zurich pada tahun 1938 berinvestasi di Amerika Utara, dan diversifikasi internasional portofolio Swiss tetap menjadi ciri khas hingga kini. Keputusan bank-bank kanton pada tahun 1950-an untuk memasuki bisnis dana melahirkan, melalui Swisscanto, manajer aset terbesar kedua di negara ini, yang dimiliki oleh kanton Zurich. Sistem pensiun tahun 1985 menciptakan kumpulan modal yang terikat, yang sejak saat itu menopang pasar dana domestik.

Keterbatasan-keterbatasannya juga sama-sama bertahan. Ketiadaan akses ke pasar Eropa, yang dipermanenkan oleh pemungutan suara mengenai Wilayah Ekonomi Eropa (EEA) tahun 1992 dan dikukuhkan oleh janji paspor AIFMD yang tidak pernah terpenuhi, memaksa manajer di Zurich menggunakan sarana asing untuk bisnis internasional mereka. Pajak pemotongan (withholding tax), yang dikukuhkan oleh para pemilih pada tahun 2022, memiliki efek yang sama. Hasilnya adalah pembagian kerja di mana Zurich menyediakan keahlian investasi, hubungan dengan klien dan pengelolaan portofolio, sementara Luksemburg dan Dublin menyediakan kemasan hukumnya. Pembagian kerja ini berjalan, tetapi meninggalkan penciptaan nilai di bidang administrasi dana, kustodian dan jasa hukum di luar negeri, serta membuat industri Swiss bergantung pada keputusan pengawasan Eropa.

Beberapa perkembangan akan membentuk dasawarsa berikutnya. Pertama adalah konsentrasi industri lebih lanjut, yang didokumentasikan oleh studi AMAS dan dipercepat oleh lenyapnya Credit Suisse. Kedua adalah pertumbuhan pasar privat dan struktur evergreen, yang mendekatkan Zurich dan Zug dengan budaya investasi London dan New York. Ketiga adalah teknologi. Kecerdasan buatan, digitalisasi dan tokenisasi disebut oleh asosiasi industri sebagai kekuatan yang akan mentransformasi pengelolaan aset.¹ Peraturan perundang-undangan Swiss tentang teknologi buku besar terdistribusi (DLT), yang berlaku sejak tahun 2021, memungkinkan unit dana diterbitkan dalam bentuk token.² Keempat adalah keberlanjutan, di mana penilaian kembali oleh Dewan Federal atas model swaregulasi, yang harus dilakukan paling lambat pada akhir tahun 2027, akan menentukan apakah Swiss mengikuti Uni Eropa (UE/EU) menuju aturan produk yang mengikat.

Perkembangan kelima adalah hubungan dengan Eropa. Perjanjian Layanan Keuangan Bern dengan Britania Raya telah menunjukkan bahwa pengakuan timbal balik antara yurisdiksi yang saling memercayai dimungkinkan. Apakah UE suatu saat akan menawarkan akses serupa kepada manajer aset Swiss masih belum pasti, karena paket bilateral yang dirundingkan pada tahun 2024 tidak mencakup jasa keuangan. Oleh karena itu, untuk masa yang dapat diperkirakan, industri Zurich akan terus bergantung pada model delegasi dan pada itikad baik otoritas pengawas Eropa. Keunggulan kompetitifnya terletak di tempat lain: pada stabilitas franc Swiss dan lembaga-lembaga Swiss, pada besarnya pasar pensiun domestik, pada kepadatan keahlian di wilayah Zurich, dan pada reputasi pengelolaan portofolio yang cermat dan konservatif yang telah dibangun industri ini sejak tahun 1930-an.

Catatan

1. Allnews, “Le secteur suisse de l’asset management reste solide” (10 Juni 2026), mengenai Swiss Asset Management Study 2026, arti penting pasar privat, teknologi termasuk kecerdasan buatan, digitalisasi dan tokenisasi, serta akses pasar internasional bagi daya saing industri Swiss, https://www.allnews.ch/content/news/le-secteur-suisse-de-l%E2%80%99asset-management-reste-solide. ↩
2. Dewan Federal, “Federal Council brings DLT Act fully into force and issues ordinance”, siaran pers, 18 Juni 2021, https://www.admin.ch/gov/en/start/documentation/media-releases.msg-id-84035.html. Sekretariat Negara untuk Keuangan Internasional (SIF), “DLT / blockchain / tokenisation”, mengenai pengenalan efek berbasis buku besar pada Februari 2021, https://www.sif.admin.ch/en/dlt-blockchain-en. MME, “Tokenization of investment fund units” (25 Mei 2023), yang menyatakan bahwa unit dana investasi yang ditokenisasi pada umumnya memenuhi syarat sebagai efek berbasis buku besar apabila buku besar tersebut memenuhi persyaratan Pasal 973d ayat (2) Kitab Undang-Undang Hukum Perikatan Swiss (CO), https://www.mme.ch/en/magazine/articles/tokenization-of-investment-fund-units. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.