Warisan: pengelolaan aset, emas, dan franc sebagai safe haven

Manajer aset global

Warisan terpenting dari dekade-dekade pascaperang adalah posisi Zurich sebagai salah satu pusat terkemuka dunia untuk pengelolaan kekayaan privat. Fondasinya telah diletakkan sebelum tahun 1939, sebagaimana ditunjukkan dalam bab-bab sebelumnya, tetapi skala bisnisnya tercipta antara tahun 1945 dan 1980. Menurut Kamus Sejarah Swiss (HLS), pada awal abad ke-21 lembaga-lembaga Swiss mengelola sekitar sepertiga kekayaan privat lintas batas dunia.¹ Unsur-unsur keberhasilan itu adalah yang telah diuraikan dalam bab ini: mata uang yang dapat digunakan secara bebas, kuat, dan stabil, sistem politik yang menumbuhkan kepercayaan, bank-bank dengan kemampuan menempatkan uang nasabah di setiap pasar utama, kerahasiaan berdasarkan undang-undang, dan rezim pajak yang memungkinkan nasabah asing memperoleh imbal hasil internasional tanpa pajak Swiss, melalui simpanan fidusia dan tidak adanya pajak pemotongan (withholding tax) atas banyak investasi bersumber luar negeri. Sebagian dari unsur-unsur ini sejak itu telah hilang. Pertukaran informasi otomatis telah mengakhiri keuntungan pajak bagi nasabah asing. Krisis keuangan tahun 2008 dan runtuhnya Credit Suisse pada tahun 2023 telah merusak reputasi bank-bank besar. Mata uang, stabilitas politik, dan konsentrasi keahlian tetap ada.

Masa pascaperang juga menciptakan budaya profesional yang masih menandai Zurich. Relationship manager yang mengenal keluarga nasabahnya lintas generasi, komite investasi yang mengalokasikan uang nasabah ke pasar-pasar global, departemen fidusia, dan bisnis kustodian merupakan bentuk-bentuk kelembagaan yang terbentuk pada dekade-dekade ini. Demikian pula hubungan yang erat dan sering kali informal antara bank-bank besar dan otoritas. Kebiasaan Bank Nasional Swiss (SNB) untuk bekerja melalui kesepakatan dengan bank-bank, yang terlihat sejak gentlemen’s agreement pertama tahun 1950 hingga kesepakatan-kesepakatan mata uang tahun 1970-an, mendahului gaya regulasi swaregulasi dengan pengakuan pengawas yang masih menjadi ciri hukum pasar keuangan Swiss. Kode etik tentang uji tuntas (due diligence), pedoman Asosiasi Bankir Swiss tentang pengelolaan aset, dan banyak organisasi swaregulasi dalam sistem anti-pencucian uang merupakan keturunannya.

Pusat emas

Warisan kedua adalah peran Zurich dalam emas. Pool perdagangan tahun 1968 telah lama lenyap, sementara London telah merebut kembali posisinya sebagai pusat pasar emas grosir over-the-counter. Namun, sisi fisik bisnis ini tetap didominasi secara mutlak oleh Swiss. Kilang-kilang yang tumbuh pada dekade-dekade pascaperang, sebagian besar di Ticino dan Swiss bagian barat dan beberapa di antaranya lama dimiliki oleh bank-bank besar Zurich, saat ini menguasai sekitar dua pertiga hasil pemurnian tahunan dunia. Angka perdagangan Swiss untuk tahun-tahun sekitar 2012 hingga 2014 menunjukkan arus emas antara kira-kira 1.600 dan 2.800 ton per tahun ke masing-masing arah, dengan Inggris sebagai pemasok terbesar. Sebagian besar pekerjaan industri pemurnian adalah mengubah batangan London yang besar menjadi format lebih kecil yang diminta oleh pembeli Asia.²

Warisan ini membawa risiko yang tidak dilihat, atau memilih untuk tidak dilihat, oleh generasi pascaperang. Sebagaimana perdagangan dengan Afrika Selatan pada masa apartheid dan Uni Soviet memunculkan pertanyaan politik pada tahun 1970-an dan 1980-an, asal-usul emas dari wilayah konflik dan tambang rakyat saat ini memunculkan pertanyaan tentang uji tuntas, hak asasi manusia, dan pencucian uang. Regulasi kilang logam mulia berdasarkan Undang-Undang Pengawasan Logam Mulia dan hukum anti-pencucian uang, bersama dengan perdebatan tentang pengadaan yang bertanggung jawab, merupakan kelanjutan masa kini dari model bisnis yang fondasinya diletakkan pada Maret 1968.

Citra kurcaci

Warisan ketiga menyangkut reputasi. Ungkapan yang dicetuskan di House of Commons pada tahun 1956 dan menjadi terkenal dalam krisis sterling tahun 1964 tidak pernah hilang. Ungkapan itu muncul kembali dalam kontroversi seputar aset Marcos dan Abacha, dalam perkara rekening tidur pada tahun 1990-an, dan dalam sengketa pajak setelah tahun 2008. Ungkapan itu masih muncul dalam pers internasional setiap kali bank-bank Swiss dituduh menyembunyikan uang atau merongrong kebijakan negara lain. Bagi para praktisi di Zurich, citra itu memiliki konsekuensi praktis yang mudah dirumuskan. Setiap pengaturan Swiss yang melayani nasabah asing diperiksa dengan kecurigaan khusus di luar negeri, sehingga lembaga-lembaga Swiss harus mampu menjelaskan tujuan sah dari apa yang mereka lakukan secara lebih meyakinkan daripada para pesaing mereka di London, Luksemburg, atau Singapura. Jenewa, yang para bankir privatnya tidak kalah menjaga kerahasiaan, sebagian besar luput dari label tersebut. Kota di tepi Danau Jenewa itu diasosiasikan dengan perbankan keluarga lama dan diplomasi internasional, sedangkan Zurich, sebagai kedudukan bank-bank besar dan gold pool, menjadi simbol kekuatan keuangan yang anonim.

Dinamika tempat berlindung yang aman pada tahun 2011 dan 2015

Warisan keempat bersifat moneter. Pola tahun 1970-an terulang dengan kesetiaan yang luar biasa setelah krisis keuangan tahun 2008. Dalam pola itu, gejolak internasional mendorong uang ke franc, franc menguat hingga tingkat yang mengancam industri Swiss, dan bank sentral harus memilih antara menerima apresiasi atau mempertahankan suatu nilai tukar. Seiring memburuknya krisis euro, franc naik begitu kuat terhadap euro sehingga SNB berbicara tentang penilaian terlalu tinggi yang masif. Pada 6 September 2011, SNB memberlakukan nilai tukar minimum sebesar 1,20 franc per euro, dengan menyatakan kesiapannya untuk membeli valuta asing dalam jumlah tak terbatas guna menegakkannya.³ Jordan kemudian menggambarkan batas bawah itu sebagai langkah yang diambil pada masa penilaian terlalu tinggi yang luar biasa.⁴ Kesejajaran dengan target Oktober 1978 tampak jelas bagi orang-orang sezaman. Kurt Schiltknecht, yang diwawancarai pada Januari 2011, telah menarik perbandingan itu dan mencatat bahwa keadaan tahun 1978 bahkan lebih dramatis.⁵

Nilai tukar minimum itu bertahan lebih dari tiga tahun. Pada 15 Januari 2015, SNB menghentikannya. SNB menjelaskan bahwa nilai tukar minimum diberlakukan pada masa penilaian terlalu tinggi yang luar biasa dan ketidakpastian yang sangat tinggi di pasar keuangan, sedangkan penegakannya tidak lagi dapat dibenarkan setelah penilaian terlalu tinggi itu berkurang dan kebijakan moneter kawasan-kawasan mata uang utama mulai berbeda arah. Pada saat yang sama, SNB menurunkan suku bunga atas simpanan giro di atas ambang pengecualian menjadi minus 0,75 persen.⁶ Bunga negatif telah kembali ke Swiss, kali ini sebagai instrumen umum kebijakan moneter yang diterapkan pada cadangan bank, sedangkan pada tahun 1970-an bunga negatif digunakan sebagai pungutan yang ditargetkan atas uang asing. Tinjauan Samuel Weber tentang kebijakan SNB menjelaskan status franc sebagai tempat berlindung yang aman dengan tidak adanya pembatasan komersial dan keuangan, netralitas politik, demokrasi langsung, inflasi rendah, pajak yang moderat, dan pemerintahan yang disiplin secara fiskal.⁷ Masing-masing faktor ini telah ada pada tahun 1960-an dan 1970-an. Penelitian sejarah Baltensperger dan Kugler menunjukkan bahwa franc memperoleh statusnya sebagai mata uang kuat setelah Perang Dunia Pertama. Menurut temuan mereka, dalam jangka panjang franc telah menguat secara riil terhadap dolar dan sterling sekitar 0,9 persen per tahun.⁸

Pelajaran praktis bagi pusat keuangan adalah bahwa kekuatan franc merupakan sekaligus aset terbesarnya dan masalahnya yang paling menetap. Sementara franc menarik kekayaan yang dikelola Zurich, franc secara berkala memaksa bank sentral menjalankan kebijakan yang membebankan biaya kepada penabung, dana pensiun, dan bank. Simpanan fidusia yang ditempatkan pada tahun 1975 dan simpanan giro di SNB pada tahun 2015 sama-sama dikenai pungutan yang dirancang untuk menghalangi para pemegang franc. Advokat Zurich yang memberikan nasihat kepada family office asing tentang eksposur mata uang, atau kepada dana pensiun tentang imbal hasil negatif, bekerja dalam pola yang pertama kali terbentuk pada tahun-tahun yang diuraikan dalam bab ini.

Catatan

1. HLS, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/. ↩
2. BullionStar, “Swiss Gold Market”, bagian tentang volume perdagangan, https://www.bullionstar.com/gold-university/swiss-gold-market. Artikel tersebut menyebut impor emas Swiss sekitar 1.800 ton pada tahun 2012, sekitar 2.600 ton pada tahun 2013, dan sekitar 1.750 ton pada tahun 2014. ↩
3. SNB, “Monetary and currency policy chronicle”, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik, entri tanggal 6 September 2011: SNB menetapkan nilai tukar minimum CHF 1,20 per euro dan menyatakan siap untuk “purchase foreign currency in unlimited quantities” guna menegakkannya. ↩
4. Thomas J. Jordan, “The rationale for discontinuing the minimum exchange rate and lowering interest rates”, pidato tanggal 15 Januari 2015, BIS Central Bankers’ Speeches, https://www.bis.org/review/r150116a.htm. ↩
5. 20 Minuten, “«Die Situation war 1978 viel dramatischer»”, 14 Januari 2011, https://www.20min.ch/story/die-situation-war-1978-viel-dramatischer-306576348885. ↩
6. Thomas J. Jordan, pidato tanggal 15 Januari 2015, BIS Central Bankers’ Speeches, https://www.bis.org/review/r150116a.htm; Fritz Zurbrügg, “After the minimum exchange rate: new monetary policy challenges”, pidato pada Money Market Event, Zurich, 26 Maret 2015, https://www.snb.ch/en/publications/communication/speeches/2015/ref_20150326_zur. ↩
7. Samuel S. Weber, “Swiss National Bank and Swiss Franc’s Role in Global Financial Markets”, dalam Swiss Finance (Palgrave Macmillan, 2023), https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-23194-0_7. ↩
8. Ernst Baltensperger dan Peter Kugler, “Wie der Franken zu seiner Stärke kam”, Die Volkswirtschaft, 22 September 2016, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2016/09/wie-der-franken-zu-seiner-staerke-kam/. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.