London

City of London setelah Brexit

London tetap merupakan satu-satunya pusat keuangan di Eropa yang bersaing dengan New York di seluruh spektrum keuangan grosir (wholesale finance). Pasar valuta asing dan derivatifnya, pasar asuransinya di sekitar Lloyd’s, konsentrasi manajer aset dan hedge fund-nya, serta profesi hukum dan akuntansinya membentuk sebuah klaster yang tidak dapat ditiru oleh kota mana pun di daratan Eropa. Brexit, yang berlaku efektif pada akhir 2020, mencabut paspor Eropa perusahaan-perusahaan Inggris dan memaksa bank serta perusahaan investasi untuk memindahkan staf, modal, dan badan hukum ke Dublin, Frankfurt, Paris, Amsterdam, dan Luksemburg. Meskipun demikian, kerusakan terhadap posisi London berlangsung lebih lambat dan kurang dramatis daripada yang diperkirakan banyak pihak pada tahun 2016, walaupun terlihat dalam hilangnya perdagangan saham berdenominasi euro ke Amsterdam dan dalam kemunduran pasar ekuitas London.

Pasar ekuitas merupakan kelemahan London yang paling mencolok. Pada paruh pertama tahun 2025, gabungan hasil penawaran umum perdana dan penawaran lanjutan di London berjumlah GBP 8,8 miliar, total terendah dalam tiga dekade setelah disesuaikan dengan inflasi, dan hanya tiga perusahaan yang mencatatkan sahamnya di pasar utama dalam delapan bulan pertama tahun tersebut.¹ Financial Conduct Authority (FCA) menanggapinya dengan reformasi aturan pencatatan saham paling luas dalam satu generasi. Berlaku efektif sejak 29 Juli 2024, FCA mengganti segmen premium dan standar dengan satu kategori tunggal untuk saham ekuitas perusahaan komersial, menghapus pemungutan suara pemegang saham atas transaksi signifikan, dan melonggarkan persyaratan kelayakan, termasuk rekam jejak tiga tahun.² Bagi Zurich (Zürich), pelajaran dari pengalaman London adalah bahwa pasar modal yang dalam tidak melindungi suatu pusat dari perpindahan penerbit ke New York begitu valuasi dan basis investor mulai berbeda. SIX Swiss Exchange menghadapi tekanan yang sama dalam skala yang lebih kecil.

Hukum Inggris dan jasa hukum

Keunggulan London yang paling langgeng terletak pada hukum Inggris dan profesi hukum yang menerapkannya. Hukum Inggris merupakan pilihan utama untuk kontrak lintas batas, dan TheCityUK memperkirakan bahwa hukum Inggris mendasari sekitar 40 persen arbitrase korporasi global. Pada tahun 2024, sektor jasa hukum Inggris Raya menghasilkan pendapatan sebesar GBP 52,3 miliar dan surplus perdagangan sebesar GBP 8,9 miliar. Tujuh puluh dua persen perkara di hadapan Commercial Court di London melibatkan setidaknya satu pihak internasional.³ Angka-angka ini menggambarkan suatu industri ekspor yang skalanya tidak dapat ditandingi oleh Swiss. Hukum Swiss serta tempat kedudukan arbitrase Zurich dan Jenewa memiliki tradisi panjang dalam arbitrase komersial internasional, yang ditelusuri di Bagian I. Namun, Kitab Undang-Undang Hukum Perikatan Swiss (CO) jarang dipilih untuk kontrak keuangan, yang hampir di seluruh dunia, termasuk di Zurich, disusun berdasarkan hukum Inggris atau hukum New York.

Tanggapan Zurich adalah membuat pengadilannya dapat diakses oleh pihak-pihak internasional. Kitab Undang-Undang Hukum Acara Perdata Swiss (CPC) yang telah direvisi, yang berlaku sejak 1 Januari 2025, mengizinkan kanton-kanton untuk menyelenggarakan persidangan di hadapan pengadilan niaga internasional dalam bahasa Inggris atas permintaan para pihak. Kanton Zurich telah mengumumkan niatnya untuk membentuk Zurich International Commercial Court sebagai kamar khusus dari Pengadilan Niaga yang sudah ada dan menerbitkan rancangan perubahan pada Juli 2025, sementara Bern dan Jenewa menjalankan proyek serupa.⁴ Bab tentang Pengadilan Niaga Zurich di Bagian I menguraikan reformasi ini secara rinci. Kamar baru tersebut dapat menawarkan kepada pihak asing yang memilih Zurich sebagai forum suatu prosedur berbahasa Inggris di hadapan hakim yang berpengalaman di bidang niaga, dengan biaya yang tetap jauh di bawah biaya pengadilan London. Dominasi hukum Inggris dalam kontrak keuangan tidak akan tersentuh olehnya.

Berakhirnya rezim non-dom

Perkembangan kedua di London secara langsung menyangkut nasabah privat. Berlaku efektif sejak 6 April 2025, Inggris Raya menghapus dasar pengenaan pajak berdasarkan pengiriman dana (remittance basis) bagi individu yang tidak berdomisili di negara tersebut dan menggantinya dengan sistem berbasis tempat tinggal. Pendatang baru kini memperoleh pembebasan penuh atas penghasilan dan keuntungan dari luar negeri untuk empat tahun pertama masa tinggal pajaknya, dengan syarat mereka tidak menjadi penduduk dalam sepuluh tahun sebelumnya. Kewajiban pajak warisan atas aset non-Inggris kini melekat pada individu yang telah menjadi penduduk sekurang-kurangnya sepuluh dari dua puluh tahun pajak sebelumnya dan berlanjut hingga sepuluh tahun setelah kepergian mereka.⁵ Reformasi ini mengakhiri suatu rezim yang telah membuat London menarik bagi orang asing yang kaya selama lebih dari dua abad. Reformasi tersebut diikuti oleh laporan-laporan tentang arus keluar besar individu kaya dari Inggris Raya. Henley Private Wealth Migration Report 2025 memproyeksikan kehilangan bersih 16.500 jutawan bagi Inggris Raya pada tahun 2025, yang terbesar di antara semua negara, dan penambahan bersih 9.800 bagi Uni Emirat Arab.⁶ Proyeksi ini harus disikapi dengan kehati-hatian. Tax Justice Network telah mengkritik data yang mendasarinya karena data tersebut berasal dari profil media sosial dan sampel kecil individu yang sangat kaya, serta karena tingkat migrasi tahunan para jutawan tetap jauh di bawah satu persen.⁷

Bagi Zurich, berakhirnya rezim non-dom merupakan peluang yang ukurannya terbatas. Sebagian keluarga yang meninggalkan London pindah ke Swiss, di mana pajak berbasis pengeluaran (lump-sum taxation) di tingkat kanton masih berlaku di banyak kanton, meskipun kanton Zurich telah menghapusnya melalui pemungutan suara rakyat pada tahun 2009. Sebagian lainnya memilih Milan, Dubai, atau Monako. Arus ini lebih penting bagi pusat keuangan Swiss secara keseluruhan daripada bagi kota Zurich, karena rezim lump-sum menarik keluarga-keluarga ke kanton Schwyz, Zug, Vaud, Valais, dan Ticino, sementara aset mereka sering dikelola oleh bank dan manajer aset di Zurich dan Jenewa.

Berne Financial Services Agreement

Bagi hubungan antara Zurich dan London, perkembangan terpenting dalam beberapa tahun terakhir adalah Berne Financial Services Agreement (BFSA). Anggota Dewan Federal Karin Keller-Sutter dan Chancellor of the Exchequer Jeremy Hunt menandatanganinya di Bern pada 21 Desember 2023. Departemen Keuangan Federal menggambarkannya sebagai perjanjian pertama di mana dua negara secara timbal balik mengakui kesetaraan kerangka hukum dan regulasi mereka di sektor-sektor tertentu jasa keuangan untuk mempermudah akses pasar. Sektor-sektor yang dicakup adalah perbankan, jasa investasi, asuransi yang terbatas pada bisnis non-jiwa dengan nasabah korporasi besar, manajemen aset, dan infrastruktur pasar keuangan.⁸ Perjanjian tersebut mulai berlaku pada 1 Januari 2026. Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA), FCA, dan Prudential Regulation Authority dari Bank of England menyepakati nota kesepahaman tentang kerja sama pengawasan, dan perusahaan-perusahaan Swiss memberitahukan kegiatan lintas batas mereka melalui platform survei dan permohonan FINMA.⁹

Signifikansi praktis perjanjian ini terletak pada private banking dan manajemen aset. Bank-bank dan manajer portofolio Swiss dapat melayani individu berkekayaan tinggi di Inggris Raya secara lintas batas tanpa izin Inggris, dengan syarat nasabah memiliki aset yang memenuhi syarat sekurang-kurangnya CHF 2 juta dan meminta untuk diperlakukan sebagai nasabah profesional. Nasabah ritel tetap dikecualikan, dan perusahaan Swiss tidak dapat menggunakan perjanjian ini untuk membuka kantor cabang.¹⁰ Dengan demikian, perjanjian ini memberikan Zurich akses istimewa ke segmen terkaya pasar Inggris pada saat Uni Eropa (UE/EU) bergerak ke arah yang berlawanan. Bab tentang private banking di Bagian H menganalisis persyaratannya secara rinci. Dari perspektif persaingan internasional, perjanjian ini juga merupakan sinyal politik. Dua negara di luar UE telah menunjukkan bahwa pengakuan timbal balik berbasis hasil dimungkinkan antara yurisdiksi dengan standar yang sebanding, dan model ini dapat menjadi templat bagi perundingan Swiss di masa depan dengan mitra-mitra lain.

Catatan

1. Enterprise, “London’s IPO drought deepens as Frankfurt, Zurich pull ahead”, 29 Agustus 2025, https://enterpriseam.com/uae/2025/08/29/londons-ipo-drought-deepens-as-frankfurt-zurich-pull-ahead/, yang mengutip Financial Times dan Reuters. Artikel tersebut membandingkan angka-angka London dengan rencana pencatatan saham di Jerman dan dengan pencatatan saham Swiss Marketplace Group di Zurich. ↩
2. CMS, “FCA overhauls the UK listing regime as part of the most ambitious listing rule reform in recent years”, https://cms.law/en/gbr/legal-updates/fca-overhauls-the-uk-listing-regime-as-part-of-the-most-ambitious-listing-rule-reform-in-recent-years2. Reformasi tersebut juga mengizinkan hak suara yang diperkuat bagi pendiri dan investor pra-IPO selama sepuluh tahun setelah pencatatan. ↩
3. TheCityUK, “UK legal services deliver record economic contribution and re-enforce global influence”, 9 Desember 2025, https://www.thecityuk.com/news/uk-legal-services-deliver-record-economic-contribution-and-re-enforce-global-influence/. ↩
4. Baker McKenzie, Global Litigation News, “Switzerland steps up: international commercial courts will strengthen Switzerland as hub for the resolution of international commercial disputes”, 26 Agustus 2025, https://globallitigationnews.bakermckenzie.com/2025/08/26/switzerland-steps-up-international-commercial-courts-will-strengthen-switzerland-as-hub-for-the-resolution-of-international-commercial-disputes/. Persyaratan akses yang diusulkan mencakup kegiatan komersial sekurang-kurangnya satu pihak, nilai minimum CHF 100.000, persetujuan tegas para pihak, dan domisili atau tempat kedudukan di luar negeri sekurang-kurangnya salah satu dari mereka. ↩
5. ACCA, “Non dom tax regime abolished”, Oktober 2024, https://www.accaglobal.com/gb/en/technical-activities/technical-resources-search/2024/October/Non-dom-tax-regime-abolished.html. Mantan pengguna remittance basis dapat merepatriasi penghasilan dan keuntungan luar negeri sebelumnya dengan tarif yang diturunkan sebesar 12 dan kemudian 15 persen berdasarkan fasilitas repatriasi sementara. ↩
6. Business Standard, “Millionaire migration 2025: UAE, US top destinations; UK sees biggest wealth exit”, 25 Juni 2025, https://www.business-standard.com/world-news/millionaire-migration-2025-uae-us-top-destinations-uk-wealth-exit-125062500811_1.html, yang melaporkan Henley Private Wealth Migration Report 2025. ↩
7. Tax Justice Network, The millionaire exodus myth: A critical reconsideration of the Henley & Partners Private Wealth Migration report, Juni 2025, https://taxjustice.net/wp-content/uploads/2025/06/The-millionaire-exodus-myth-A-critical-reconsideration-of-the-Henley-Partners-Private-Wealth-Migration-report-June2025.pdf. Menurut makalah tersebut, laporan-laporan itu sebagian besar mengandalkan lokasi kerja yang dicantumkan di LinkedIn dan platform serupa serta melakukan ekstrapolasi dari sejumlah kecil perubahan yang diamati. ↩
8. Federal Department of Finance, “Switzerland and the UK sign agreement on mutual recognition in financial services”, 21 Desember 2023, https://www.efd.admin.ch/efd/en/home/the-fdf/nsb-news_list.msg-id-99533.html. Keller-Sutter dikutip menyatakan bahwa perjanjian tersebut “helps to retain and boost the international competitiveness of the Swiss financial centre in the long term”. ↩
9. FINMA, “Berne Financial Services Agreement”, https://www.finma.ch/en/documentation/legal-basis/international-treaties/berne-financial-services-agreement/. ↩
10. VISCHER, “London calling: financial services agreement between Switzerland and the United Kingdom to enter into force (Part 1)”, https://www.vischer.com/know-how/blog/london-calling-financial-services-agreement-between-switzerland-and-the-united-kingdom-to-enter-into-force-part-1. Para penulis membedakan nasabah tersebut dari individu berkekayaan tinggi dengan aset sekurang-kurangnya CHF 500.000 dan pengetahuan yang relevan, yang berada di luar pengecualian tersebut. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.