Long-Term Capital Management dan harga integrasi

Kerugian tahun 1998

Tahun pertama UBS yang baru membawa krisis yang menyingkap kelemahan manajemen risiko hasil penggabungan. Long-Term Capital Management (LTCM), sebuah dana lindung nilai (hedge fund) di Greenwich, Connecticut, yang didirikan oleh mantan pedagang Salomon Brothers dan dinasihati oleh peraih Nobel ekonomi, telah membangun posisi berleverase yang sangat besar di pasar obligasi dan saham. Ketika Rusia gagal bayar atas utang domestiknya pada Agustus 1998, pasar bergerak melawan posisi-posisi tersebut. Pada bulan September dana tersebut harus diselamatkan oleh konsorsium bank yang dibentuk di bawah naungan Federal Reserve Bank of New York.¹ Eksposur bank baru tersebut berasal dari transaksi-transaksi yang dilakukan Bankgesellschaft dengan dana tersebut pada tahun 1997, sebelum merger disepakati.² UBS ternyata menjadi pihak tunggal yang paling merugi dalam keruntuhan LTCM dan akhirnya menghapusbukukan CHF 950 juta.³

Pada 2 Oktober 1998 chairman, Mathis Cabiallavetta, mengundurkan diri bersama tiga manajer senior lainnya: chief risk officer dan dua eksekutif senior Warburg Dillon Read, bank investasi yang dibentuk dari penggabungan SBC Warburg Dillon Read dengan kegiatan investment banking Bankgesellschaft. Alex Krauer, wakil chairman, menjadi chairman sementara. Krauer mengatakan bahwa berita tersebut menyambar dewan direksi bagaikan petir dan menggambarkan situasinya sebagai “krisis kepercayaan”. Ospel mengakui bahwa bank tidak memiliki pandangan menyeluruh yang dapat memperlihatkan risiko tersebut, karena eksposurnya tersebar di beberapa rekening.⁴ Krisis Rusia juga merugikan Credit Suisse secara besar-besaran. Blick menyebut penurunan nilai yang dibukukannya terkait Rusia pada September 1998 sebesar CHF 1,8 miliar.⁵

Pelajaran yang tidak dipetik

Skandal LTCM menyingkap beberapa ciri UBS baru yang akan terulang sepuluh tahun kemudian dalam skala yang jauh lebih besar. Eksposur tersebut tercipta di Bankgesellschaft lama, tetapi besarnya secara penuh tidak dipahami oleh manajemen bank hasil merger. Risiko tersebar di berbagai unit dan rekening tanpa pandangan yang terkonsolidasi. Bank investasi memiliki insentif kuat untuk menghasilkan pendapatan, sedangkan fungsi-fungsi pengendalian tidak memiliki kewenangan dan informasi untuk membatasi eksposur. Bilanz mencatat bahwa kerugian atas LTCM dan kerugian lebih lanjut dalam krisis Asia dan Rusia secara signifikan melemahkan para wakil Bankgesellschaft di dalam bank hasil merger.⁶ Karena itu, keseimbangan kekuasaan internal semakin bergeser ke arah para manajer dari Bankverein, yang budaya investment banking-nya kini menentukan wajah bank.

Kepergian Cabiallavetta tidak mengakhiri kariernya. Ia kemudian menjabat sebagai wakil chairman dewan direksi Swiss Re, tempat pers bisnis mengkritik gajinya, dan sebagai anggota dewan direksi BlackRock.⁷ Bagi sejarah pusat keuangan, pengunduran diri pada Oktober 1998 penting sebagai preseden. Dewan direksi sebuah bank besar Swiss telah menerima tanggung jawab pribadi atas kegagalan manajemen risiko dalam beberapa hari. Ketika UBS menghadapi kerugian yang berlipat-lipat lebih besar pada tahun 2007 dan 2008, reaksi organ-organ pengurusnya lebih lambat dan lebih enggan, sebagaimana ditunjukkan dalam bab berikutnya.

Catatan

1. President’s Working Group on Financial Markets, “Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management”, April 1999, https://www.cftc.gov/tm/tmhedgefundreport.htm. Laporan tersebut menetapkan tanggal devaluasi dan moratorium utang Rusia pada 17 Agustus 1998 dan menguraikan rekapitalisasi oleh konsorsium empat belas perusahaan pada 23 September 1998, yang perundingannya difasilitasi oleh Federal Reserve Bank of New York. ↩
2. Euromoney, “Another fine mess at UBS”, https://www.euromoney.com/article/27bjsstsqxhkmh1336utk/banking/another-fine-mess-at-ubs/, yang menyatakan bahwa sepanjang tahun 1997 Bankgesellschaft “struck up a relationship with LTCM by taking a combination of equity and equity option positions in the fund”. ↩
3. Wikipedia, “Union Bank of Switzerland”, sebagaimana dikutip di atas. ↩
4. CBS News, “Bankers Resign Over Fund Debacle”, Oktober 1998, https://www.cbsnews.com/news/bankers-resign-over-fund-debacle/. ↩
5. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, sebagaimana dikutip di atas. ↩
6. Bilanz, “Wie vor 20 Jahren aus SBG und SBV die Grossbank UBS entstand”, sebagaimana dikutip di atas. ↩
7. finews.com, “Swiss Re: Goodbye to Ex-UBS Boss”, https://www.finews.com/news/english-news/22321-swiss-re-board-mathis-cabiallavetta-jean-pierre-roth-paul-tucker. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.