Pesaing Eropa lainnya

Luksemburg dan industri dana

Di Eropa, Zurich (Zürich) bersaing dengan beberapa pusat yang lebih kecil daripada London tetapi menikmati keunggulan yang tidak dimiliki Swiss, yaitu akses penuh ke pasar internal Uni Eropa (UE/EU). Luksemburg adalah yang terpenting di antaranya untuk manajemen aset. Lembaga-lembaga investasi kolektifnya memegang aset bersih sekitar EUR 5,95 triliun pada akhir Agustus 2025, yang tersebar di 3.079 entitas dan lebih dari 13.000 subdana.¹ Banyak manajer aset Swiss mendistribusikan dana mereka di Eropa melalui wahana Luksemburg, baik sebagai manajer portofolio yang didelegasikan maupun sebagai penasihat bagi perusahaan manajemen Luksemburg. Bab tentang manajemen aset di Bagian H menunjukkan bagaimana Limited Qualified Investor Fund Swiss, yang berlaku sejak Maret 2024, dirancang untuk membawa kembali sebagian bisnis ini ke Swiss. Hal itu tidak mengubah fakta dasar bahwa dana yang ditujukan bagi investor Eropa masih lebih mudah didirikan di Luksemburg atau Dublin daripada di Zurich.

Luksemburg juga bersaing dengan Zurich dalam private banking bagi nasabah Eropa, dalam pembungkus asuransi (insurance wrappers) bagi keluarga kaya, dan dalam pembukuan bisnis lintas batas dengan UE. Peringkat GFCI-nya, yaitu ketujuh belas pada September 2026, menempatkannya hanya beberapa peringkat di bawah Zurich dan Jenewa.² Yang membedakannya dari Zurich adalah struktur yang dibangun di sekitar paspor Eropa. Kekuatannya bergantung pada hukum Eropa, sedangkan kekuatan Zurich bergantung pada lembaga-lembaganya sendiri dan pada kepercayaan nasabah dari luar Eropa.

Frankfurt, Amsterdam, dan Paris

Frankfurt adalah tempat kedudukan Bank Sentral Eropa, Single Supervisory Mechanism, dan, sejak 2024, Otoritas Antipencucian Uang Eropa (AMLA). Otoritas tersebut secara hukum dibentuk pada 26 Juni 2024, berkedudukan di MesseTurm, dan akan memulai pengawasan langsung terhadap sekitar empat puluh lembaga keuangan terpilih pada tahun 2028, ketika otoritas tersebut memperkirakan akan memiliki sekitar 430 staf.³ Keputusan ini memperkuat Frankfurt sebagai ibu kota regulasi kawasan euro. Namun, dalam Global Financial Centres Index (GFCI), Frankfurt turun ke peringkat kedua puluh sembilan pada September 2026, empat belas peringkat lebih rendah daripada pada bulan Maret.⁴ Bagi nasabah Jerman, Frankfurt adalah pusat keuangan domestik, sementara Zurich tetap menjadi pusat kepercayaan di luar negeri. Bab-bab di Bagian K menguraikan hubungan ini secara rinci. Persaingan antara kedua kota tersebut lebih menyangkut bisnis institusional, manajemen aset, dan pasar modal daripada kekayaan privat, di mana keunggulan Zurich tetap besar.

Amsterdam memperoleh porsi besar perdagangan ekuitas Eropa setelah Brexit, karena aturan Eropa mewajibkan perdagangan saham berdenominasi euro dilakukan di dalam Uni.⁵ Paris menarik staf perbankan investasi dan European Banking Authority. Tidak satu pun dari kedua kota tersebut bersaing secara langsung dengan Zurich dalam private banking lintas batas, meskipun Paris telah membangun kehadiran yang signifikan dalam manajemen aset dan ekuitas swasta (private equity). Relevansi keduanya bagi Zurich terutama terletak pada persaingan untuk mendapatkan tenaga kerja berkualifikasi tinggi dan kantor pusat Eropa perusahaan-perusahaan internasional.

Milan dan pajak tetap (flat tax)

Italia telah menjadi pesaing tak terduga dalam memperebutkan individu kaya melalui pajak tetap (flat tax) bagi penduduk baru berdasarkan Pasal 24-bis Kitab Undang-Undang Pajak Penghasilan Italia. Rezim ini memungkinkan individu yang memindahkan tempat tinggal pajaknya ke Italia untuk membayar pajak pengganti tahunan dalam jumlah tetap atas penghasilan luar negeri mereka. Jumlahnya telah meningkat tajam sejak rezim tersebut diperkenalkan.⁶ Bagi individu yang memindahkan tempat tinggal perdatanya setelah 31 Desember 2025, jumlah tersebut naik dari EUR 200.000 menjadi EUR 300.000 untuk wajib pajak utama dan dari EUR 25.000 menjadi EUR 50.000 untuk setiap anggota keluarga.⁷ Rezim ini telah menarik keluarga-keluarga kaya, banyak di antaranya meninggalkan London, ke Milan dan ke danau-danau di Lombardia. Popularitasnya menggambarkan suatu hal yang lebih luas. Pajak berbasis pengeluaran (lump-sum taxation) Swiss, yang diuraikan di Bagian H, selama beberapa dekade merupakan model yang ditiru oleh negara-negara lain. Italia, Yunani, dan Portugal telah memperkenalkan rezim mereka sendiri bagi pendatang kaya dalam beberapa tahun terakhir, sehingga persaingan untuk menarik penduduk kaya telah menjadi persaingan antarsistem pajak sama halnya dengan persaingan antarpusat keuangan. Peringkat GFCI Milan, yaitu keenam puluh dua pada September 2026, menunjukkan bahwa rezim pajak bagi individu tidak dengan sendirinya menciptakan pusat keuangan.⁸ Aset penduduk baru Milan sering dikelola di Swiss, dan Lugano, Zurich, serta Jenewa memperoleh manfaat dari kedekatan tersebut.

Liechtenstein

Liechtenstein menempati posisi khusus di antara para pesaing Zurich, karena negara tersebut sekaligus merupakan mitra dalam wilayah kepabeanan dan mata uang Swiss serta anggota Kawasan Ekonomi Eropa (EEA) sejak 1995. Bank-bank Liechtenstein mengelola aset nasabah sebesar CHF 503,7 miliar pada akhir 2024 secara konsolidasi, termasuk perusahaan grup di luar negeri. Kepangeranan tersebut memiliki sebelas bank berizin, sektor dana dengan CHF 117,8 miliar dalam 840 dana, dan tiga puluh dua perusahaan asuransi.⁹ Bab tentang pasar DACH (Jerman, Austria, dan Swiss) di Bagian K menguraikan bagaimana bank, perusahaan trust, dan perusahaan asuransi Liechtenstein menggunakan paspor EEA untuk melayani nasabah di Jerman dan Austria, serta bagaimana grup-grup Swiss menggunakan anak perusahaan di Liechtenstein untuk tujuan yang sama. Oleh karena itu, bagi Zurich, Liechtenstein sebagian besar berfungsi sebagai perpanjangan pasarnya sendiri, karena negara tersebut memberikan kepada pengelolaan kekayaan berbasis franc Swiss sebuah pintu masuk ke pasar Eropa yang tidak dimiliki Swiss sendiri.

Catatan

1. Chronicle.lu, “Net Assets of Luxembourg UCIs Rise to €5.95trn in August 2025”, https://www.chronicle.lu/category/fund-asset-management/57151-net-assets-of-luxembourg-ucis-rise-to-eur5-95trn-in-august-2025, yang melaporkan angka-angka dari Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). ↩
2. GFCI 40 (catatan di atas), tabel peringkat. ↩
3. European Anti-Money Laundering Authority, “About AMLA”, https://www.amla.europa.eu/about-amla_en. Pemilihan entitas yang diawasi secara langsung akan dilakukan selama tahun 2027. ↩
4. GFCI 40 (catatan di atas), komentar tentang Eropa Barat, yang menggambarkan Frankfurt sebagai pusat dengan penurunan paling tajam di kawasan tersebut. ↩
5. Pergeseran perdagangan saham berdenominasi euro dari London ke Amsterdam pada Januari 2021 didokumentasikan secara luas dalam pers keuangan. ↩
6. Pasal 24-bis Kitab Undang-Undang Pajak Penghasilan Italia (TUIR) diperkenalkan oleh Undang-Undang No. 232 tanggal 11 Desember 2016 (undang-undang anggaran untuk tahun 2017). Ayat (2)-nya diubah dengan Dekret-Undang-Undang No. 113/2024, yang dikonversi dengan Undang-Undang No. 143/2024, bagi individu yang memindahkan tempat tinggalnya setelah dekret tersebut mulai berlaku: Brocardi.it, “Art. 24-bis TUIR”, https://www.brocardi.it/testo-unico-imposte-redditi/titolo-i/capo-i/art24bis.html. Jumlah yang berlaku sebelum 2026 adalah EUR 200.000: DWF (catatan di bawah). ↩
7. DWF, “2026 Budget Law: key tax changes”, Januari 2026, https://dwfgroup.com/en-ie/news-and-insights/insights/2026/1/2026-budget-law-key-tax-changes. ↩
8. GFCI 40 (catatan di atas), tabel peringkat. ↩
9. Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Liechtenstein (Finanzmarktaufsicht Liechtenstein, FMA), Finanzplatz Liechtenstein, edisi 2025, https://www.fma-li.li/fma-li/documents/publikationen/finanzplatz-liechtenstein/fma-broschuere-finanzplatz-liechtenstein-2025.pdf. Brosur tersebut menekankan kombinasi antara kebebasan penyediaan jasa di dalam EEA dan akses istimewa ke Swiss melalui perjanjian kepabeanan serta penggunaan franc Swiss. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.