Dana pensiun berdasarkan BVG sebagai investor institusional

Tiga pilar

Sistem pensiun Swiss bertumpu pada prinsip tiga pilar, yang telah tercantum dalam Konstitusi Federal sejak 1972. Pilar pertama adalah asuransi hari tua dan ahli waris negara, yang dibiayai berdasarkan sistem pay-as-you-go. Pilar kedua adalah penyelenggaraan pensiun kerja, yang didanai melalui modal yang terakumulasi di lembaga-lembaga pensiun. Pilar ketiga terdiri atas tabungan pribadi sukarela, yang sebagian menikmati keistimewaan pajak. Amandemen konstitusi tahun 1972 menyatakan pensiun kerja pada prinsipnya wajib, tetapi undang-undang federal yang melaksanakannya, yaitu Undang-Undang Pensiun Kerja Federal (BVG) tentang skema pensiun hari tua, ahli waris, dan disabilitas, baru berlaku pada 1 Januari 1985, setelah resesi dan perlawanan politik menunda dan mempersempitnya. Pertumbuhan pilar yang didanai ini sangat mengesankan. Aset dana pensiun naik dari CHF 37 miliar pada 1970 menjadi CHF 167 miliar pada 1987 dan mencapai CHF 620 miliar pada 2011.¹

Pada akhir 2024 angka tersebut hampir berlipat dua lagi. Menurut statistik dana pensiun Kantor Statistik Federal (BFS) yang diterbitkan pada Januari 2026, total neraca 1.292 lembaga pensiun Swiss mencapai CHF 1.220,6 miliar pada akhir 2024. Sekitar 4,8 juta peserta aktif diasuransikan. Lembaga-lembaga pensiun membayar CHF 26,1 miliar dalam bentuk pensiun selama tahun tersebut dan CHF 17,1 miliar lagi sebagai pembayaran sekaligus (lump sum) saat pensiun. Saham mencakup 31,6 persen dari investasi, obligasi 26,9 persen, dan real estat 21,9 persen. Pendapatan investasi bersih mencapai CHF 83,7 miliar, dan kekurangan pendanaan secara agregat turun menjadi CHF 31,5 miliar.² Dengan demikian, pilar kedua memegang aset yang sebanding dengan satu setengah kali produk domestik bruto tahunan Swiss. Sebagai investor institusional domestik yang sejauh ini terbesar, pilar kedua membentuk basis klien alami bagi sebagian besar industri pengelolaan aset Zurich.³

Pengawasan dan situasi keuangan

Pengawasan atas lembaga pensiun dibagi antara otoritas pengawas regional atau kantonal dan satu otoritas federal di puncaknya. Komisi Pengawas Tertinggi Pensiun Kerja (OAK BV) adalah otoritas independen yang memastikan keseragaman praktik pengawasan. Komisi ini mengawasi otoritas regional, secara langsung mengawasi yayasan investasi, Lembaga Pengganti Pensiun Kerja (Auffangeinrichtung), dan Dana Penjaminan, serta memberikan persetujuan kepada para ahli pensiun. Tujuan yang dinyatakannya adalah menjaga kepentingan finansial para tertanggung dalam pilar kedua.⁴ Komisi ini dibentuk melalui reformasi struktural sistem pensiun kerja dan mulai bekerja pada 1 Januari 2012.⁵

Setiap tahun OAK BV menerbitkan laporan tentang situasi keuangan lembaga pensiun. Laporan untuk 2025, yang dirilis pada Mei 2026, mencatat rasio pendanaan rata-rata sebesar 117,1 persen, naik dari 114,7 persen setahun sebelumnya. Praktis tidak ada lembaga pensiun tanpa jaminan negara yang mengalami kekurangan pendanaan. Lembaga tanpa jaminan negara memperoleh imbal hasil bersih 6,1 persen pada 2025 dan memberikan bunga atas tabungan pensiun pesertanya dengan tingkat rata-rata 4,33 persen, jauh di atas minimum hukum sebesar 1,25 persen.⁶ Angka-angka semacam ini menggambarkan sistem yang sehat secara finansial setelah kerugian tahun 2022. Angka-angka itu juga menunjukkan betapa bergantungnya pilar kedua pada imbal hasil pasar modal, yang merupakan alasan utama mengapa aturan investasi diawasi dengan begitu cermat.

Aturan investasi BVV 2

Aturan investasi bagi lembaga pensiun terdapat dalam Pasal 49 sampai 59 ordonansi BVV 2. Aturan tersebut memadukan prinsip-prinsip umum kehati-hatian, keamanan, diversifikasi, dan likuiditas dengan katalog investasi yang diizinkan serta serangkaian batas persentase untuk kategori seperti saham, real estat, mata uang asing tanpa lindung nilai, investasi alternatif, dan, sejak 2020, infrastruktur. Batas-batas tersebut tidak mutlak. Pasal 50 ayat (4) BVV 2 mengizinkan lembaga pensiun melampauinya apabila peraturan investasinya mengatur hal tersebut dan lembaga itu menjelaskan dalam laporan tahunannya mengapa keamanan dan diversifikasi tetap terjamin. Dalam sebuah studi yang diterbitkan pada Agustus 2025, Ueli Mettler dan Stefan Beiner melaporkan, dengan merujuk pada survei dana pensiun oleh Swisscanto, bahwa lebih dari separuh lembaga pensiun menggunakan opsi perluasan ini, khususnya untuk real estat. Mereka menggambarkan rezim ini sebagai rezim yang hampir segala sesuatunya diperbolehkan, dengan hanya larangan sempit mengenai leverage, kewajiban untuk melakukan setoran tambahan, dan investasi berlebihan pada pemberi kerja.⁷

Oleh karena itu, dalam praktik tata kelola masing-masing lembaga pensiun lebih menentukan daripada batas-batas kategori. Dewan pengurus (board of trustees), yang terdiri atas wakil pemberi kerja dan wakil pekerja dalam jumlah yang sama, menetapkan strategi investasi, memilih manajer, dan bertanggung jawab atas hasilnya. Bagi industri pengelolaan aset Zurich, hal ini membawa dua konsekuensi. Pertama, para manajer harus mampu menjelaskan strategi mereka kepada dewan yang beranggotakan orang awam, dan sebagian besar pemasaran efek terkait asuransi, ekuitas swasta, atau infrastruktur kepada dana pensiun Swiss berbentuk edukasi. Kedua, yayasan investasi yang diawasi OAK BV, yang menghimpun aset beberapa lembaga pensiun dalam kelas aset tertentu, telah menjadi saluran penting bagi dana pensiun yang lebih kecil untuk memperoleh akses ke strategi khusus.

Yayasan kolektif, perusahaan asuransi jiwa, dan reformasi yang ditolak

Struktur pilar kedua telah berubah secara mendasar sejak 1985. Sebuah studi IFZ dari Lucerne University of Applied Sciences and Arts, yang diterbitkan pada November 2025, menemukan bahwa hanya 1.285 lembaga pensiun yang masih aktif pada akhir 2024, turun lebih dari 90 persen sejak BVG berlaku. Yayasan kolektif dan yayasan bersama, yang menghimpun banyak pemberi kerja yang tidak saling terkait di bawah satu lembaga, kini mencakup sekitar tiga perempat dari seluruh pekerja, dengan rata-rata lebih dari 15.000 tertanggung aktif per lembaga.⁸ Banyak pemberi kerja kecil dan menengah telah meninggalkan dana pensiun mereka sendiri karena persyaratan tata kelola, aktuaria, dan investasi menjadi terlalu berat.

Perusahaan asuransi jiwa telah lama berperan di pasar ini. Melalui yayasan kolektif dengan asuransi penuh, yang perusahaan asuransinya menjamin manfaat dan menanggung seluruh risiko investasi dan biometrik, mereka menawarkan kepada pemberi kerja kecil solusi tanpa risiko pendanaan. Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) melaporkan bahwa perusahaan asuransi jiwa swasta mengelola sekitar seperenam aset pilar kedua pada akhir 2020 dan mengasuransikan sekitar 1,8 juta pekerja dan 260.000 pensiunan, terutama di usaha kecil dan menengah. Sejak revisi BVG pada 2004, undang-undang mewajibkan perusahaan asuransi untuk memisahkan bisnis pensiun kerja dari bisnis mereka yang lain, menerbitkan rekening operasional, dan membagikan porsi minimum hasilnya kepada pemegang polis. FINMA juga menyetujui tarifnya.⁹ Model asuransi penuh mengalami tekanan pada masa suku bunga rendah yang panjang. Pada April 2018 AXA mengumumkan bahwa pihaknya akan keluar dari asuransi penuh dalam pensiun kerja dan memindahkan yayasan-yayasannya ke model semi-otonom dengan berlaku sejak 1 Januari 2019. AXA menyebut suku bunga rendah, redistribusi yang merugikan peserta aktif, dan aturan investasi yang restriktif sebagai alasannya.¹⁰ Keputusan salah satu penyedia terbesar ini menunjukkan bahwa jaminan yang dituntut BVG telah menjadi mahal untuk diberikan. Keputusan itu juga memindahkan lebih banyak modal dari neraca perusahaan asuransi ke yayasan otonom yang berinvestasi atas nama sendiri.

Kelemahan utama pilar kedua yang wajib terletak pada tingkat konversi menurut undang-undang, yang mengubah modal pensiun yang terakumulasi menjadi pensiun seumur hidup. Dengan angka 6,8 persen, tingkat konversi ini secara luas dianggap terlalu tinggi untuk harapan hidup dan suku bunga saat ini, sehingga memaksa lembaga pensiun menyubsidi pensiun baru dari imbal hasil peserta aktif. Parlemen mengesahkan reformasi yang akan menurunkan tingkat konversi menjadi 6,0 persen, menurunkan ambang batas masuk dari CHF 22.050 menjadi CHF 19.845, mengganti potongan koordinasi tetap dengan potongan sebesar 20 persen dari gaji, dan memberikan tambahan pensiun kepada generasi transisi.¹¹ Para pemilih menolaknya pada 22 September 2024 dengan 67,1 persen suara.¹² Penolakan tersebut mempertahankan status quo. Bagi pasar modal, hal ini berarti tekanan terhadap lembaga pensiun untuk menghasilkan imbal hasil yang cukup tinggi guna membiayai tingkat konversi akan berlanjut. Karena sebagian besar lembaga pensiun memberikan pertanggungan jauh di atas minimum menurut undang-undang dan menerapkan tingkat konversi yang lebih rendah pada bagian tabungan di luar kewajiban (extra-mandatory), dampak praktis pemungutan suara tersebut lebih kecil daripada yang tersirat dalam perdebatan politik.

Rencana 1e, manfaat yang telah melekat, dan pilar ketiga

Tiga unsur lain dari sistem ini penting bagi praktik klien privat di Zurich. Pertama, rencana 1e, yang dinamai menurut Pasal 1e BVV 2. Untuk komponen gaji di atas satu setengah kali batas atas gaji wajib, yang oleh VZ VermögensZentrum disebut sebesar CHF 136.080 per tahun, pemberi kerja dapat menawarkan rencana yang memungkinkan tertanggung memilih di antara hingga sepuluh strategi investasi, sekurang-kurangnya satu di antaranya harus berisiko rendah.¹³ Sejak 1 Oktober 2017, tertanggung dalam rencana semacam itu yang keluar dari lembaga pensiun membawa nilai aktual aset mereka. Mereka menikmati keuntungan dan menanggung kerugian sendiri, padahal sebelumnya undang-undang menjamin manfaat keluar minimum.¹⁴ Dengan demikian, rencana 1e merupakan pengaturan iuran pasti (defined contribution) yang bersifat individual di dalam pilar kedua yang kolektif, yang menciptakan pasar bagi strategi investasi yang dirancang untuk mereka yang berpenghasilan tinggi.

Kedua, manfaat yang telah melekat (vested benefits). Ketika seorang pekerja keluar dari lembaga pensiun tanpa bergabung dengan lembaga yang baru, manfaat keluarnya dialihkan ke rekening manfaat yang telah melekat pada yayasan bank atau ke polis manfaat yang telah melekat pada perusahaan asuransi. SRF melaporkan, berdasarkan tinjauan oleh Kantor Audit Federal Swiss, bahwa sekitar CHF 50 miliar disimpan dalam rekening semacam itu dan bahwa sekitar 36 persen pemegangnya tidak memindahkan aset mereka ke dana pensiun baru ketika berganti pekerjaan, separuh di antaranya semata-mata karena lupa.¹⁵ Yayasan manfaat yang telah melekat dapat menawarkan solusi berbasis efek, yang menjadikannya produk bagi bank dan manajer aset independen.

Ketiga, pilar 3a, yaitu bentuk tabungan pensiun pribadi yang memperoleh keistimewaan pajak. Pada 2026, pekerja yang menjadi peserta dana pensiun dapat mengurangkan iuran hingga CHF 7.258 per tahun, dan pekerja mandiri tanpa dana pensiun hingga 20 persen dari penghasilan kerjanya, dengan maksimum CHF 36.288. Sejak 2026 juga dimungkinkan untuk melakukan iuran susulan untuk hingga sepuluh tahun sebelumnya, dimulai dengan iuran untuk 2025, asalkan orang tersebut memiliki penghasilan kerja kena pajak pada kedua tahun yang bersangkutan. Iuran dapat dibayarkan ke polis asuransi terbatas pada perusahaan asuransi atau ke perjanjian tabungan terbatas pada yayasan bank.¹⁶ Polis asuransi pilar 3a merupakan saudara domestik dari pembungkus asuransi (insurance wrapper) yang dibahas berikutnya. Polis tersebut memadukan tabungan dengan pertanggungan risiko, menikmati keistimewaan pajak, dan tunduk pada aturan yang menentukan kepada siapa manfaat dibayarkan saat meninggal dunia. Sejak revisi hukum waris Swiss pada 1 Januari 2023, aset pilar 3a yang dipegang pada perusahaan asuransi dan pada yayasan bank diperlakukan sama: keduanya berada di luar harta warisan dan dibayarkan langsung kepada penerima manfaat, meskipun nilainya diperhitungkan dalam menghitung bagian mutlak (legitime) para ahli waris.¹⁷

Catatan

1. Geschichte der Sozialen Sicherheit in der Schweiz, “1985” (sintesis), tentang penetapan prinsip tiga pilar dalam konstitusi pada 1972, berlakunya BVG pada 1985, pembatasan dalam undang-undang final, dan pertumbuhan aset dana pensiun dari CHF 37 miliar (1970) menjadi CHF 167 miliar (1987) dan CHF 620 miliar (2011), https://www.geschichtedersozialensicherheit.ch/synthese/1985. ↩
2. Departemen Dalam Negeri Federal / Kantor Statistik Federal, siaran pers “Berufliche Vorsorge: Anstieg der Bilanzsumme, Reduktion der Unterdeckung – Pensionskassenstatistik 2024: Definitive Ergebnisse und Kennzahlen” (21 Januari 2026), tentang total neraca CHF 1.220,6 miliar, 1.292 lembaga pensiun, sekitar 4,8 juta tertanggung aktif, pembayaran manfaat, alokasi aset, pendapatan investasi bersih, dan kekurangan pendanaan, https://www.edi.admin.ch/de/newnsb/hhiHzDsYS69dBD6sQpGmH. ↩
3. Germany Trade & Invest, “Wirtschaftsdaten kompakt: Schweiz” (Desember 2024), yang menyebut PDB nominal sebesar CHF 804,0 miliar untuk 2023 dan perkiraan CHF 825,0 miliar untuk 2024, https://www.gtai.de/resource/blob/18322/0d08c7cd5253e0320980fbea7d86d08e/GTAI-Wirtschaftsdaten_Dezember_2024_Schweiz.pdf. Rasio sekitar 1,5 merupakan angka perkiraan. ↩
4. Oberaufsichtskommission Berufliche Vorsorge OAK BV, situs web, tentang perannya sebagai otoritas pengawas independen yang memastikan keseragaman praktik pengawasan, pengawasan langsungnya atas yayasan investasi, Stiftung Auffangeinrichtung BVG, dan Sicherheitsfonds BVG, pengawasannya atas otoritas regional, serta persetujuannya terhadap para ahli pensiun, https://www.oak-bv.admin.ch/de. ↩
5. Kantor Federal Asuransi Sosial (BSV), “Strukturreform in der beruflichen Vorsorge”, tentang pengesahan reformasi oleh Parlemen pada 19 Maret 2010, berlakunya secara bertahap pada 1 Januari 2011, 1 Agustus 2011, dan 1 Januari 2012, serta dimulainya kerja Oberaufsichtskommission Berufliche Vorsorge pada 1 Januari 2012, https://www.bsv.admin.ch/de/strukturreform-bv. ↩
6. investrends.ch, “OAK BV: 2025 war dank Renditen ein gutes Jahr für die berufliche Vorsorge”, yang memberitakan laporan OAK BV tentang 2025 yang dirilis pada 12 Mei 2026: rasio pendanaan rata-rata 117,1 persen (2024: 114,7 persen), imbal hasil bersih 6,1 dan 6,2 persen, rata-rata bunga yang dikreditkan 4,33 persen, dan tingkat minimum 1,25 persen, https://investrends.ch/aktuell/news/2025-war-dank-renditen-ein-gutes-jahr-fur-die-berufliche-vorsorge/. ↩
7. Ueli Mettler dan Stefan Beiner, “BVV2-Anlagerichtlinien – Ein Hindernis für den Diversifikationsgrundsatz?”, Schweizer Personalvorsorge 08·25 (Agustus 2025), tentang batas persentase kategori dalam Pasal 55 dan seterusnya BVV 2, opsi perluasan Pasal 50 ayat (4) BVV 2 yang menurut studi Swisscanto digunakan oleh lebih dari separuh lembaga pensiun, dan larangan sempit yang tersisa, https://cdn.website.prod.eng.c-alm.ch/PUBLICATION/BVV2-Anlagerichtlinien_-_Ein_Hindernis_fuer_den_Diversifikationsgrundsatz~_DE.pdf. ↩
8. UBS Focus, “Sammel- und Gemeinschaftseinrichtungen im Fokus”, yang menyajikan studi IFZ 2025 oleh Florian Schreiber, Karsten Döhnert, dan Yvonne Seiler Zimmermann (Institut für Finanzdienstleistungen Zug, Hochschule Luzern, 28 November 2025), tentang 1.285 lembaga pensiun pada akhir 2024, penurunan lebih dari 90 persen sejak 1985, dan cakupan sekitar tiga perempat pekerja oleh yayasan kolektif dan yayasan bersama, https://www.ubs.com/microsites/focus/de/trends/2025/ifz-studie-2025.html. ↩
9. FINMA, “Berufliche Vorsorge / Occupational pension schemes”, tentang porsi perusahaan asuransi jiwa sekitar seperenam aset pilar kedua, 1,8 juta pekerja dan 260.000 pensiunan pada akhir 2020, aturan transparansi tahun 2004 dan kuota minimum, pelaporan tahunan, serta persetujuan tarif, https://www.finma.ch/en/supervision/insurers/sector-specific-tools/occupational-pension-schemes/. ↩
10. Vorsorgeforum, “Axa steigt aus der Vollversicherung aus” (10 April 2018), tentang pengumuman AXA, peralihan ke solusi semi-otonom sejak 1 Januari 2019, dan alasan yang dikemukakan, https://www.vorsorgeforum.ch/bvg-aktuell/2018/4/10/axa-steigt-aus-der-vollversicherung-aus.html. ↩
11. Kantor Federal Asuransi Sosial (BSV), “Reform der beruflichen Vorsorge (BVG-Reform)”, tentang usulan penurunan tingkat konversi dari 6,8 menjadi 6,0 persen, potongan koordinasi baru sebesar 20 persen, ambang batas masuk yang lebih rendah, tambahan transisi hingga CHF 200, dan penolakan dalam pemungutan suara 22 September 2024, https://www.bsv.admin.ch/de/bvg-reform-2024. ↩
12. SWI swissinfo.ch, “Resultate der Abstimmung vom 22. September 2024 in der Schweiz”, tentang penolakan reformasi BVG dengan 67,1 persen suara, https://www.swissinfo.ch/ger/schweizer-politik/resultate-der-abstimmung-vom-22-september-2024-in-der-schweiz/87490749. ↩
13. VZ VermögensZentrum, “1e-Plan: Die moderne Pensionskassen-Lösung für das Kader”, tentang ambang batas CHF 136.080, pilihan di antara hingga sepuluh strategi termasuk satu strategi berisiko rendah, dan penanggungan kerugian sejak perubahan tahun 2017, https://www.vermoegenszentrum.ch/wissen/1e-plan. ↩
14. Kantor Federal Asuransi Sosial, siaran pers “Bundesrat regelt wählbare Anlagestrategien in der 2. Säule und erleichtert die Rückzahlung” (30 Agustus 2017), tentang berlakunya pada 1 Oktober 2017 aturan bahwa tertanggung dengan strategi investasi yang dapat dipilih membawa keuntungan dan menanggung kerugian ketika keluar dari lembaga pensiun, https://www.bsv.admin.ch/bsv/de/home/publikationen-und-service/medieninformationen/nsb-anzeigeseite.msg-id-67902.html. ↩
15. SRF, “50 Milliarden Franken parkiert – Schweizer vergessen ihre Freizügigkeitsguthaben”, yang memberitakan tinjauan Kantor Audit Federal Swiss tentang sekitar CHF 50 miliar yang disimpan dalam rekening manfaat yang telah melekat dan porsi pemegang yang tidak memindahkannya, https://www.srf.ch/news/wirtschaft/50-milliarden-franken-parkiert-schweizer-vergessen-ihre-freizuegigkeitsguthaben. ↩
16. Kantor Federal Asuransi Sosial, “Die dritte Säule”, tentang iuran maksimum 2026 sebesar CHF 7.258 dan CHF 36.288, iuran susulan untuk hingga sepuluh tahun sejak 2026 untuk tahun 2025 dan seterusnya, serta dua bentuk penyelenggaraan pensiun terbatas pada perusahaan asuransi dan yayasan bank, https://www.bsv.admin.ch/de/die-dritte-saeule. ↩
17. Claudia Stehli (Liatowitsch & Partner), “Die erbrechtliche Behandlung der Säule 3a nach der Erbrechtsrevision per 1. Januar 2023” (24 Juni 2021), tentang perlakuan yang sama atas aset pilar 3a pada perusahaan asuransi dan yayasan bank di luar harta warisan berdasarkan Pasal 82 ayat (4) BVG serta pemasukannya dalam perhitungan bagian mutlak berdasarkan Pasal 476 Kitab Undang-Undang Hukum Perdata Swiss (ZGB), https://www.liatowitsch.ch/die-erbrechtliche-behandlung-der-saeule-3a-nach-der-erbrechtsrevision-per-1-januar-2023/. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.