Swiss Re, para manajer Zurich, dan ukuran pasar

Swiss Re sebagai arranger, sponsor, dan manajer

Ketika manajer aset GAM dan Swiss Re mengumumkan kemitraan untuk rangkaian dana obligasi katastrofe (catastrophe bond) milik GAM pada April 2025, siaran pers tersebut menyebutkan angka yang menggambarkan posisi Swiss Re di pasar. Hingga saat itu Swiss Re telah mengatur transaksi obligasi katastrofe senilai sekitar USD 50 miliar sejak 1997, yang dalam siaran pers tersebut disebut sebagai lebih dari seperempat seluruh obligasi katastrofe yang diterbitkan dalam periode itu. Pada saat itu Swiss Re juga mengelola aset efek terkait asuransi (insurance-linked securities) sekitar USD 5 miliar. Berdasarkan kemitraan yang berlaku sejak 7 Mei 2025 tersebut, sebuah anak perusahaan Swiss Re menjadi manajer investasi bersama untuk dana GAM Star Cat Bond UCITS dan dana-dana terkait, yang memiliki aset sekitar USD 3 miliar pada akhir Maret 2025, sementara GAM tetap memegang pengawasan risiko dan distribusi. Dalam pengumuman itu kedua perusahaan mencatat bahwa kantor pusat mereka berada di Zurich.¹

Swiss Re juga menciptakan sebagian alat ukur pasar ini. Indeks obligasi katastrofe Swiss Re diperkenalkan pada 2007 untuk melacak imbal hasil pasar obligasi katastrofe, dan Swiss Re Capital Markets menggambarkannya sebagai indeks imbal hasil total pertama yang disediakan bagi sektor ini.² Indeks penting dalam kelas aset yang masih muda karena memungkinkan dana pensiun dan konsultannya membandingkan kinerja manajer, memodelkan imbal hasil yang diharapkan, dan membenarkan suatu alokasi di hadapan komite investasi. Sejak itu indeks Swiss Re menjadi acuan bagi pelaporan banyak dana. Dalam komentar pasarnya untuk 2025, Swiss Re melaporkan bahwa indeks imbal hasil total obligasi katastrofenya menghasilkan 11,4 persen untuk tahun tersebut, didukung oleh kupon berjalan yang tinggi dan aktivitas kerugian yang terbatas.³

Swiss Re terus mensponsori transaksi untuk kepentingannya sendiri. Wahana utamanya untuk retrosesi, Matterhorn Re, berulang kali kembali ke pasar pada 2025 dan 2026, dan Artemis melaporkan serangkaian penerbitan Matterhorn Re pada 2026 yang menanggung risiko puncak di Amerika Utara secara agregat.⁴ Sebuah perusahaan reasuransi yang membeli proteksi di pasar modal sambil menjual proteksi kepada perusahaan asuransi primer menjalankan semacam arbitrase antara dua kumpulan modal. Ketika minat investor kuat dan selisih harga (spread) rendah, retrosesi melalui obligasi katastrofe dapat lebih murah daripada retrosesi tradisional dari perusahaan reasuransi lain. Ketika pasar modal menarik diri setelah terjadi kerugian besar, pasar tradisional memperoleh kembali kekuatan penetapan harganya. Kemampuan untuk beroperasi di kedua sisi merupakan bagian dari apa yang oleh pasar disebut sebagai bisnis modal alternatif Swiss Re.

Sponsor Swiss dan franc Swiss

Pasar obligasi katastrofe selalu didominasi oleh risiko di Amerika Serikat, terutama risiko badai dan gempa bumi. Sponsor Swiss untuk risiko Swiss jarang ditemukan. Pengecualian yang paling instruktif adalah Gebäudeversicherung Bern, perusahaan asuransi bangunan milik publik di kanton Bern, yang memperoleh bisnisnya melalui monopoli berdasarkan undang-undang yang masih dipertahankan banyak kanton untuk asuransi kebakaran dan bencana alam atas bangunan. Pada Desember 2014 perusahaan ini menempatkan surat utang senilai CHF 70 juta melalui Leine Re, sebuah rekening terpisah (segregated account) dari wahana Bermuda milik Hannover Re, Kaith Re Ltd, untuk melindungi diri terhadap kerugian katastrofe properti di Swiss atas dasar ganti rugi (indemnity). Surat utang tersebut dicatatkan di Bursa Efek Bermuda dan jatuh tempo pada Januari 2016. Artemis mencatat transaksi ini sebagai obligasi katastrofe pertama dalam denominasi franc Swiss dan mencatat bahwa manajer Swiss LGT ILS Partners dan Schroders telah terlibat sejak tahap awal.⁵ Beberapa minggu kemudian, pada Januari 2015, transaksi franc Swiss kedua bernama Gurten distrukturkan melalui Bermuda. Dua penulis dari Swiss Re kemudian mengutipnya sebagai contoh obligasi katastrofe Swiss yang harus ditempatkan di luar negeri karena Swiss tidak memiliki kerangka hukum yang sesuai untuk wahana semacam itu.⁶

Episode ini menunjukkan potensi sekaligus batas pasar Swiss. Investor Swiss, termasuk dana pensiun yang kewajibannya dalam franc Swiss, mungkin menyambut instrumen yang tidak mengandung risiko mata uang. Namun, risiko Swiss berukuran kecil dibandingkan dengan eksposur badai di Florida atau gempa bumi di California yang memenuhi pasar. Selain itu, perusahaan asuransi bangunan kantonal menggabungkan sebagian risiko bencana alam mereka di antara mereka sendiri melalui pengaturan reasuransi mereka sendiri.⁷ Oleh karena itu, obligasi katastrofe dalam franc Swiss tetap menjadi produk yang sesekali saja.

Klaster manajer di Zurich

Di sisi pembeli, Zurich dan sekitarnya menjadi tempat salah satu konsentrasi manajer spesialis efek terkait asuransi yang paling padat di dunia. Direktori manajer yang dikelola Artemis mencantumkan, di antara perusahaan yang berkedudukan di Swiss, Euler ILS Partners di Zurich, LGT ILS Partners di Pfäffikon di kanton Schwyz, Plenum Investments di Zurich, Solidum Partners di Zurich, Icosa Investments, dan Twelve Securis, yang berkedudukan di Zurich dan London.⁸ Sejarah mereka menunjukkan bagaimana perbankan, reasuransi, dan pengelolaan aset di Zurich saling menghidupi.

LGT ILS Partners menelusuri asal-usulnya hingga 2001. Tim investasinya berasal dari Clariden Leu, bank privat Zurich milik Credit Suisse, yang bisnis investasi terkait asuransinya diakuisisi LGT pada awal 2012. Pada November 2014 LGT memisahkan dana efek terkait asuransi yang dikelola secara aktif dari bisnis dana-dari-dana (fund-of-funds) dengan mendirikan LGT ILS Partners Ltd sebagai manajer aset berizin dari FINMA, dan tim eks-Clariden Leu dipindahkan ke dalamnya.⁹ Pada Juni 2024 perusahaan ini mengelola sekitar USD 5,8 miliar, termasuk investasi langsung dan solusi dana-dari-dana, dengan tim yang terdiri atas sekitar dua puluh lima profesional investasi yang terbagi antara Swiss dan Bermuda.¹⁰ Lokasi di Pfäffikon, di tepi selatan Danau Zurich, mengikuti pola perusahaan keuangan yang berbasis di Zurich yang menetap di kanton-kanton tetangga dengan pajak lebih rendah sambil memanfaatkan pasar tenaga kerja kota tersebut.

Manajer besar kedua dibangun oleh mantan profesional reasuransi. Twelve Capital didirikan di Zurich pada 2010 oleh Urs Ramseier dan Christoph Bürer. Pada Juli 2024 perusahaan ini sepakat untuk bergabung dengan Securis Investment Partners, manajer London yang didirikan pada 2005. Penggabungan itu menghasilkan perusahaan dengan aset sekitar USD 7,8 miliar dan kantor di London, Zurich, München, Tokyo, dan Bermuda, dengan Ramseier sebagai direktur utama.¹¹ Perusahaan hasil penggabungan ini beroperasi dengan nama Twelve Securis. Pada pertengahan 2026 perusahaan ini melaporkan aset terkait asuransi sekitar USD 8 miliar dari total aset perusahaan sekitar USD 9,4 miliar, yang diinvestasikan dalam obligasi katastrofe, efek terkait asuransi privat, obligasi asuransi, dan utang privat asuransi.¹²

Jalur ketiga melewati sebuah manajer aset global. Secquaero Advisors, sebuah butik investasi terkait reasuransi di Zurich yang dipimpin Dirk Lohmann, menjual 30 persen sahamnya kepada Schroders pada 2013, saham pengendali pada Februari 2016, dan sisa sahamnya pada Juli 2019. Pada saat akuisisi penuh, tim Zurich tersebut mengelola sekitar USD 3 miliar aset terkait reasuransi, mulai dari strategi obligasi katastrofe murni hingga transaksi privat dan dana khusus asuransi jiwa.¹³ Bisnis ini kini beroperasi di dalam Schroders Capital. Manajer keempat lahir dari runtuhnya Credit Suisse. Setelah UBS mengambil alih Credit Suisse pada 2023, UBS sepakat pada Juli 2024 untuk menjual Credit Suisse Insurance Linked Strategies Ltd, yang saat itu memiliki rekam jejak dua puluh satu tahun, kepada tim manajemennya yang dipimpin Niklaus Hilti.¹⁴ Perusahaan yang terdaftar di Zurich ini kini bernama Euler ILS Partners AG. Daftar perusahaan (commercial register) mencatatnya sebagai manajer aset kolektif yang tujuannya mencakup rekayasa keuangan dan jasa pengelolaan aset yang berkaitan dengan strategi terkait asuransi.¹⁵

Plenum Investments, yang didirikan di Zurich pada 2001, meluncurkan bisnis obligasi katastrofenya pada 2010 dan melaporkan aset sekitar USD 2,3 miliar pada Agustus 2026.¹⁶ Perusahaan-perusahaan yang lebih kecil melengkapi gambaran ini. Beberapa manajer tersebut bermula di dalam lembaga yang lebih besar lalu menjadi independen. Hal ini mencerminkan pola yang sudah dikenal dari sejarah private banking Zurich, ketika tim-tim spesialis berulang kali meninggalkan bank besar untuk mendirikan butik. Keahlian reasuransi kota ini, yang terpusat di Swiss Re serta di unit reasuransi Zurich Insurance Group dan perusahaan lain, menyediakan keterampilan penjaminan (underwriting) dan pemodelan yang dibutuhkan para manajer ini.

Ukuran pasar pada 2025 dan 2026

Pasar yang dilayani para manajer ini tumbuh pesat dalam beberapa tahun terakhir. Menurut laporan triwulanan Artemis, penerbitan obligasi katastrofe mencapai rekor USD 25,6 miliar pada 2025, 45 persen lebih tinggi daripada tahun sebelumnya. Pasar yang beredar tumbuh 24 persen menjadi USD 61,3 miliar pada akhir tahun tersebut. Lima belas sponsor baru memasuki pasar selama 2025.¹⁷ Perhitungan Swiss Re sendiri, yang menggunakan definisi berbeda, memberikan gambaran serupa, dengan penerbitan baru sebesar USD 24,7 miliar dan nilai nosional beredar hampir USD 60 miliar. Pertumbuhan berlanjut pada 2026. Artemis melaporkan penerbitan hampir USD 18 miliar pada semester pertama tahun itu, termasuk bulan rekor hampir USD 6,93 miliar pada Mei, dan pasar beredar sebesar USD 65,6 miliar pada akhir Juni 2026.¹⁸

Obligasi katastrofe hanyalah satu segmen dari kumpulan modal reasuransi alternatif yang lebih luas, yang juga mencakup reasuransi berjaminan (collateralised reinsurance), sidecar, dan industry loss warranty. Pialang Aon memperkirakan modal alternatif ini sebesar USD 136 miliar pada akhir 2025, naik 18 persen dalam setahun, dari total modal reasuransi global sebesar USD 785 miliar.¹⁹ Dengan demikian, modal alternatif mencakup kira-kira seperenam modal yang menopang reasuransi dunia. Bagi Zurich, hal ini merupakan perubahan struktural dalam industri intinya sendiri. Perusahaan reasuransi di kota ini kini bersaing dengan investor, yang banyak di antaranya dinasihati oleh manajer yang berkedudukan di kota yang sama, sementara mereka bergantung pada investor yang sama itu untuk sebagian proteksi mereka sendiri.

Catatan

1. GAM Investments, siaran pers “GAM Investments and Swiss Re announce new Cat Bond and ILS investment partnership” (7 April 2025), tentang obligasi katastrofe senilai sekitar USD 50 miliar yang diatur Swiss Re sejak 1997 (lebih dari seperempat total), aset ILS-nya sekitar USD 5 miliar, rangkaian dana GAM senilai USD 3 miliar, dan tanggal berlaku 7 Mei 2025, https://www.gam.com/en/news-articles/press-releases/corporate/gam-investments-and-swiss-re-announce-new-cat-bond-and-ils-investment-partnership. ↩
2. Swiss Re, “Swiss Re Cat Bond Indices Methodology”, tentang peluncuran indeks tersebut pada 2007 sebagai indeks imbal hasil total pertama untuk sektor ini, https://www.swissre.com/Library/swiss-re-cat-bond-indices-methodology.html. ↩
3. Swiss Re, “ILS market insights: February 2026”, tentang penerbitan 2025 sebesar USD 24,7 miliar, nilai nosional beredar hampir USD 60 miliar pada akhir tahun (naik dari sekitar USD 48 miliar), imbal hasil 11,4 persen dari Swiss Re Cat Bond Total Return Index, dan dominasi eksposur angin di AS, https://www.swissre.com/our-business/alternative-capital-partners/ils-market-insights-february-2026.html. ↩
4. Artemis, “Swiss Re secures upsized $150m aggregate retro from Matterhorn Re 2026-1 cat bond” dan laporan terkait tahun 2026 tentang Matterhorn Re 2026-2 dan 2026-3, https://www.artemis.bm/news/swiss-re-secures-upsized-150m-aggregate-retro-from-matterhorn-re-2026-1-cat-bond/. ↩
5. Artemis Deal Directory, “Leine Re”, tentang obligasi katastrofe privat Desember 2014 senilai CHF 70 juta untuk Gebäudeversicherung Bern melalui rekening terpisah Kaith Re Ltd, pemicu ganti ruginya (indemnity trigger), pencatatannya di Bermuda, dan statusnya sebagai obligasi katastrofe pertama dalam denominasi franc Swiss, https://www.artemis.bm/deal-directory/leine-re/. ↩
6. Fabian Meier dan Matthias Wühler, “Swiss Insurance Supervision Act establishes new Regime for Special Purpose Vehicle”, CapLaw-2024-35, yang merujuk pada obligasi katastrofe franc Swiss Gurten bulan Januari 2015 yang distrukturkan melalui Bermuda, https://caplaw.ch/2024/swiss-insurance-supervision-act-establishes-new-regime-for-special-purpose-vehicle/. ↩
7. Vereinigung Kantonaler Gebäudeversicherungen (VKG), “Versicherung”, https://www.vkg.ch/de/versicherung/: “Der Interkantonale Rückversicherungsverband (IRV) springt bei Grossrisiken ein.” Halaman tersebut menjelaskan bahwa IRV menanggung kerugian yang tidak dapat ditanggung sendiri oleh satu perusahaan asuransi kantonal dan membeli reasuransi secara bersama untuk para anggotanya, serta menggambarkan Interkantonale Risikogemeinschaft sebagai kumpulan risiko berusia tiga puluh tahun untuk peristiwa alam ekstrem yang didasarkan pada pembagian risiko secara solider di antara perusahaan asuransi kantonal yang berpartisipasi. ↩
8. Artemis, “Insurance Linked Securities Managers & Funds (ILS Fund Managers)”, entri direktori untuk Euler ILS Partners Ltd (Zurich), LGT ILS Partners Ltd. (Pfäffikon), Plenum Investments Ltd. (Zurich), Solidum Partners AG (Zurich), Icosa Investments AG, dan Twelve Securis (Zurich dan London), beserta aset yang dilaporkan, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/. ↩
9. Artemis, “LGT Capital Partners restructures insurance-linked securities (ILS) operations” (11 November 2014), tentang akuisisi bisnis ILS Clariden Leu pada awal 2012, pendirian LGT ILS Partners Ltd sebagai manajer yang diawasi FINMA, dan aset sekitar USD 3,9 miliar pada saat itu, https://www.artemis.bm/news/lgt-capital-partners-restructures-insurance-linked-securities-ils-operations/. ↩
10. Artemis ILS Fund Managers Directory, “LGT ILS Partners Ltd.”, tentang pendiriannya pada Mei 2001, merek LGT-nya sejak Juni 2012, aset sebesar USD 5,8 miliar per Juni 2024, timnya di Swiss dan Bermuda, serta metodologi risiko konstannya, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/lgt-ils-partners-ltd/. ↩
11. Artemis, “Twelve Capital and Securis to merge, creating founder-led ILS manager with $7.8bn” (25 Juli 2024), tentang para pendiri, kepemimpinan perusahaan gabungan, kantor-kantornya, serta tanggal pendirian Securis (2005) dan Twelve Capital (2010), https://www.artemis.bm/news/twelve-capital-securis-merge-creating-founder-led-ils-manager-with-7-8bn/. ↩
12. Artemis ILS Fund Managers Directory, “Twelve Securis”, tentang kantor pusatnya di Zurich dan London, pendirian Twelve Capital AG (Juli 2010) dan Securis Investment Partners LLP (Oktober 2005), aset ILS sebesar USD 8 miliar, dan total aset perusahaan sebesar USD 9,4 miliar per 30 Juni 2026, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/twelve-securis/. ↩
13. Artemis, “Schroders acquires full ownership of Secquaero, increases stake to 100%” (Juli 2019), tentang kepemilikan saham 30 persen pada 2013, kepemilikan 50,1 persen pada Februari 2016, penyelesaian pada 18 Juli 2019, peran Dirk Lohmann, dan aset sekitar USD 3 miliar per 30 Juni 2019, https://www.artemis.bm/news/schroders-acquires-full-ownership-of-secquaero-increases-stake-to-100/. ↩
14. UBS, rilis media “UBS to sell the Credit Suisse Insurance Linked Strategies Ltd business to its management team” (Zurich, 23 Juli 2024), tentang penjualan 100 persen bisnis tersebut kepada tim manajemen yang dipimpin Niklaus Hilti dan rekam jejaknya selama 21 tahun, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240723-csils.html. ↩
15. Moneyhouse, catatan perusahaan “Euler ILS Partners AG”, tentang nama-nama sebelumnya, yaitu Credit Suisse Insurance Linked Strategies Ltd/AG, kedudukannya di Tödistrasse 63 di Zurich, dan tujuannya sebagai manajer aset kolektif untuk strategi terkait asuransi, https://www.moneyhouse.ch/en/company/euler-ils-partners-ag-13165092701. ↩
16. Artemis ILS Fund Managers Directory, “Plenum Investments Ltd.”, tentang pendiriannya pada November 2001, peluncuran bisnis ILS-nya pada 2010, aset sebesar USD 2,3 miliar per Agustus 2026, serta dana obligasi katastrofe dan obligasi asuransinya, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/plenum-investments-ltd/. ↩
17. Artemis, “Catastrophe bond issuance breaks Q4 and full year records, market grows 24%: Report” (2 Januari 2026), tentang penerbitan 2025 sebesar USD 25,6 miliar, pasar beredar sebesar USD 61,3 miliar pada akhir tahun, dan lima belas sponsor baru, https://www.artemis.bm/news/catastrophe-bond-issuance-breaks-q4-and-full-year-records-market-grows-24-report/. ↩
18. Artemis, “Catastrophe bond market records that were broken in H1 2026” (6 Juli 2026), tentang penerbitan semester pertama 2026 hampir USD 18 miliar, bulan rekor Mei 2026, dan pasar beredar sebesar USD 65,6 miliar per 30 Juni 2026, https://www.artemis.bm/news/catastrophe-bond-market-records-that-were-broken-in-h1-2026/. ↩
19. Artemis, “Alternative / ILS reinsurance capital grew 18% to $136bn in 2025: Aon” (1 April 2026), tentang modal alternatif sebesar USD 136 miliar, pertumbuhan modal tradisional sebesar 8 persen, dan modal reasuransi global sebesar USD 785 miliar per 31 Desember 2025, https://www.artemis.bm/news/alternative-ils-reinsurance-capital-grew-18-to-136bn-in-2025-aon/. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.