Tahun 1920-an: franc yang kuat dan kebangkitan Zurich

Deflasi dan kembalinya paritas

Tahun-tahun segera setelah perang merupakan masa gejolak moneter dan ekonomi. Franc Swiss, yang selama perang mempertahankan nilainya lebih baik daripada mata uang negara-negara yang berperang, pada awalnya lemah terhadap dolar, karena Amerika Serikat tetap mempertahankan standar emasnya. Namun, ketika harga dunia mulai turun sejak 1920, bank nasional menjalankan kebijakan yang bertujuan memulihkan nilai franc sebelum perang. Kamus Sejarah Swiss (Historisches Lexikon der Schweiz) mencatat bahwa kebijakan pascaperang berfokus pada pemberantasan inflasi dan stabilisasi franc, bahwa indeks harga mulai menurun sejak 1920, dan bahwa franc memperoleh kembali paritas sebelum perang pada musim gugur 1924.¹

Penyesuaian tersebut menyakitkan. Baltensperger dan Schaltegger melaporkan bahwa tingkat harga turun hampir 40 persen antara 1920 dan 1922, disertai penurunan produksi yang signifikan dan kenaikan tajam pengangguran.² Straumann menggambarkan kemerosotan tahun 1920 dan 1921 sebagai krisis berat, dengan pengangguran tinggi, deflasi, dan franc yang menguat, yang mendorong para eksportir menuntut pembatalan 48 jam kerja per minggu yang baru saja diberlakukan.³ Dengan demikian, deflasi pada awal tahun 1920-an untuk pertama kalinya menghadapkan perekonomian Swiss pada dilema yang akan berulang sepanjang abad itu: franc yang kuat melindungi tabungan dan menarik modal, tetapi merugikan ekspor dan lapangan kerja.

Meskipun demikian, bank nasional dan Dewan Federal tetap pada haluannya. Artikel Kamus Sejarah Swiss tentang bank nasional menyatakan bahwa paritas emas dipulihkan secara de facto pada 1925 dan secara formal pada 1929. Pemulihan formal tersebut berbentuk standar devisa emas (gold exchange standard). Sejak 1929 uang kertas bank nasional dapat ditukarkan dengan emas atau dengan mata uang asing yang dapat dikonversi ke emas, sejalan dengan rekomendasi konferensi moneter internasional yang diselenggarakan di Genova pada 1922.⁴ Baltensperger dan Schaltegger menekankan bahwa Swiss merupakan salah satu dari hanya lima negara yang kembali ke standar emas pada paritas sebelum perang pada tahun 1920-an. Bagi mereka, hal ini mencerminkan tekad yang kuat untuk memulihkan kondisi berorientasi stabilitas seperti pada masa sebelum perang.⁵ Pecahan kecil yang dibutuhkan pada masa perang secara bertahap ditarik seiring munculnya kembali uang logam emas. Gerhard mencatat bahwa jumlah uang kertas 5 franc yang beredar mencapai puncaknya sebesar 9,7 juta lembar pada 1922 dan turun menjadi empat juta lembar pada 1924.⁶

Modal pelarian dan bisnis internasional bank-bank Swiss

Kembalinya paritas emas menjadikan franc Swiss salah satu dari sedikit mata uang Eropa yang nilainya dapat diandalkan. Di sebuah benua tempat mark Jerman, kronen Austria, dan kronen Hongaria dihancurkan oleh hiperinflasi, lira Italia baru distabilkan pada 1927, dan franc Prancis kehilangan empat perlima nilai sebelum perangnya sebelum Raymond Poincaré menstabilkannya pada 1926 dan 1928, franc Swiss menjadi penyimpan nilai dengan sendirinya. Penabung asing yang ingin melindungi kekayaan mereka dari inflasi, perpajakan yang bersifat merampas, atau pergolakan politik menemukan di Swiss suatu perpaduan yang tidak dapat ditawarkan negara tetangga mana pun: mata uang yang dapat dikonversi, stabilitas politik, negara netral, sistem perbankan yang efisien, dan tradisi diskresi. Zurich, yang memiliki bank-bank terbesar, bursa efek paling aktif, dan, sejak 1922, kedudukan monumental Dewan Direksi bank nasional, memperoleh manfaat lebih besar daripada kota Swiss lainnya.

Pertumbuhan bank-bank Swiss pada tahun 1920-an mencerminkan arus masuk ini. Berbenni mengutip perkiraan yang menyatakan bahwa dana yang dikelola bank-bank besar Swiss tumbuh lebih dari lima kali lipat dalam sepuluh tahun, dari 25 miliar franc pada 1920 menjadi 141 miliar pada 1930, kedua angka tersebut dinyatakan dalam franc Swiss tahun 1990.⁷ Artikel Kamus Sejarah Swiss tentang pusat keuangan memberikan perbandingan yang bahkan lebih gamblang. Pada 1913 gabungan neraca bank-bank besar Swiss berjumlah 26 persen dari neraca bank-bank sejenis di Prancis. Pada 1929 angkanya mencapai 73 persen. Terhadap pesaing Jerman mereka, pertumbuhannya serupa. Perusahaan asuransi Swiss menempuh jalan yang sama, sementara pangsa pasar perusahaan asuransi asing di Swiss turun dari 34 persen pada 1913 menjadi 3 persen pada 1929 dan pendapatan premi perusahaan asuransi Swiss dari luar negeri berlipat tiga secara riil.⁸ Sisi asuransi dari kisah ini, dari Rentenanstalt hingga Swiss Re dan Zurich, diceritakan dalam Bagian E buku ini. Yang penting di sini adalah kecepatan perubahannya. Dalam lima belas tahun, sebuah negara kecil yang bank-banknya semula merupakan mitra junior Paris dan Berlin menjadi kreditur dan manajer aset yang penting di Eropa.

Sebagian besar uang ini berasal dari Prancis, Jerman, Italia, dan Austria. Motifnya beragam. Para deposan Prancis melarikan diri dari franc yang merosot pada 1924 hingga 1926 dan dari kenaikan pajak oleh pemerintah-pemerintah sayap kiri pada tahun-tahun tersebut. Para deposan Jerman mencari perlindungan dari inflasi tahun 1919 hingga 1923 dan, setelah stabilisasi tahun 1924, dari ketidakpastian politik Republik Weimar yang muncul kembali. Para deposan Italia memindahkan aset di luar jangkauan rezim fasis, yang memberlakukan kontrol devisa dan menjalankan kebijakan revaluasi paksa lira sejak 1926. Tidak semua uang ini tidak dilaporkan di negara asalnya, tetapi sebagian besar memang demikian. Ketertarikan otoritas pajak asing terhadap rekening Swiss milik penduduk mereka menjadi isu politik pada akhir tahun 1920-an dan awal tahun 1930-an. Hal ini memuncak dalam skandal tahun 1932, ketika polisi Prancis menggeledah kantor Basler Handelsbank di Paris dan menemukan daftar klien Prancis,⁹ suatu episode yang disebut Kamus Sejarah Swiss dalam kaitan dengan penarikan uang pelarian Prancis dari bank tersebut.¹⁰ Konsekuensi hukum skandal tersebut, dan pertanyaan sejauh mana skandal itu berkontribusi pada perlindungan pidana atas kerahasiaan bank dalam Undang-Undang Perbankan tahun 1934, dibahas dalam bab F.II.

Uang asing itu tidak sekadar disimpan sebagai deposito. Dengan menginvestasikan sebagian besar dana tersebut di luar negeri, bank-bank Swiss menjadi perantara arus modal internasional dalam skala yang tidak dapat dibenarkan oleh perekonomian negara itu sendiri. Artikel Kamus Sejarah Swiss tentang pergerakan modal mencatat bahwa antara 1924 dan 1934 efek asing senilai lebih dari 3,9 miliar franc ditempatkan di pasar Swiss, dan sekitar separuhnya berasal dari Prancis, Jerman, dan Amerika Serikat.¹¹ Bank-bank Zurich memimpin banyak sindikat penerbitan tersebut. Bank-bank itu juga memperluas bisnis valuta asing dan pasar uang, perdagangan efek, dan kustodi efek asing untuk klien asing. Dengan demikian, Zurich memperoleh fungsi ganda yang akan menjadi cirinya selama sisa abad tersebut: tempat kekayaan asing disimpan dan dikelola, serta tempat modal Swiss dan asing dipinjamkan kepada peminjam asing.

Jerman: hiperinflasi, pemulihan, dan eksposur

Tidak ada negara asing yang lebih penting bagi Zurich dalam hal ini daripada Jerman. Hubungan ekonomi antara Swiss berbahasa Jerman dan Kekaisaran Jerman telah erat sejak abad ke-19, dengan banyak perusahaan, bank, dan keluarga Zurich yang memiliki mitra, anak perusahaan, dan kerabat di Jerman. Hiperinflasi Jerman, yang memuncak pada November 1923 ketika satu dolar AS bernilai 4,2 triliun mark, menghancurkan para pemegang aset berdenominasi mark di Jerman dan menimbulkan kerugian bagi investor asing yang telah membeli mark dengan harapan akan terjadi pemulihan.¹² Spekulan dan bank Swiss termasuk di antara mereka, meskipun besarnya kerugian mereka sulit diukur. Pada saat yang sama, inflasi mendorong modal Jerman ke franc Swiss dan menjadikan Zurich tempat perlindungan bagi kekayaan Jerman.

Setelah reformasi mata uang tahun 1923 dan 1924 serta Rencana Dawes tahun 1924, yang mengatur reparasi perang dan membuka jalan bagi pinjaman asing, modal mengalir ke Jerman dalam skala besar. Suku bunga di sana jauh lebih tinggi daripada di Swiss. Industri dan pemerintah kota di Jerman membutuhkan modal untuk rekonstruksi dan rasionalisasi, sementara Reichsmark yang baru tampak stabil. Bank-bank Swiss berpartisipasi dalam pemberian pinjaman ini dengan antusias. Kamus Sejarah Swiss mencatat bahwa pada akhir tahun 1920-an sebagian besar aset luar negeri bank-bank Swiss terdiri atas kredit jangka pendek kepada Jerman. Sebagian besar kredit ini dibiayai dengan deposito asing jangka pendek. Bank-bank menerima uang dari klien Prancis, Italia, atau Jerman dengan suku bunga Swiss yang rendah dan meminjamkannya kembali kepada bank dan perusahaan Jerman dengan suku bunga Jerman yang tinggi. Struktur jatuh tempo dan mata uang bisnis ini rapuh. Selama kepercayaan bertahan, bisnis ini sangat menguntungkan. Begitu kepercayaan runtuh, bank-bank menghadapi penarikan oleh para deposan mereka sementara tagihan mereka di Jerman dibekukan.

Eksposur tersebut tidak tersebar merata. Beberapa bank lebih berkonsentrasi pada Jerman daripada yang lain. Basler Handelsbank, yang didirikan pada 1863 oleh wakil-wakil modal industri dan perdagangan Basel serta para bankir swasta, telah menjadi bank besar pada tahun 1890-an. Bank ini mencapai puncaknya pada 1928 dengan neraca sebesar 666 juta franc dan modal saham sebesar 100 juta franc, dan sangat berfokus pada bisnis di Jerman.¹³ Eidgenössische Bank, yang didirikan di Bern pada 1863 dengan dukungan dua bank Paris dan dengan anggota Dewan Federal asal Bern, Jakob Stämpfli, sebagai ketua pertamanya, telah memindahkan kantor pusatnya ke Zurich dalam suatu reorganisasi pada 1892 dan menjadi bank besar yang disegani di sana. Menurut Kamus Sejarah Swiss, keterlibatannya yang berat sebelah di Jerman menyebabkan kerugian besar dan krisis berat pada tahun 1930-an.¹⁴ Bank Leu, bank besar Zurich yang tertua, yang asal-usulnya pada Leu’sche Fonds tahun 1755 diuraikan dalam Bagian C buku ini, juga telah membangun bisnis yang cukup besar di Jerman dan Eropa Tengah selama tahun 1920-an.

Zurich menjelang krisis

Pada 1929 Zurich telah menjadi pusat keuangan internasional dalam arti yang belum dimilikinya pada 1913. Jumlah bank dan karyawan bank telah bertambah. Sementara bank-bank besar membangun kantor pusat baru di Paradeplatz dan Bahnhofstrasse, bursa efek Zurich mengembangkan perdagangan aktif atas efek asing maupun efek Swiss. Dewan Direksi bank nasional bekerja dari gedung barunya di Börsenstrasse, beberapa langkah dari Kreditanstalt, kedudukan Bankverein di Zurich, dan Bankgesellschaft. Kota ini telah menjadi tempat pasar uang Swiss dibentuk dan tempat keputusan bank sentral diambil dalam kontak sehari-hari dengan bank-bank komersial. Jenewa, pokok bahasan jilid pendamping, tetap menjadi pusat private banking dalam tradisi Prancis dan pusat organisasi-organisasi internasional. Basel menjadi kedudukan Bank for International Settlements (BIS) sejak 1930 dan kantor pusat Bankverein. Namun, tidak satu pun dari kedua kota tersebut yang menyamai konsentrasi fungsi perbankan, asuransi, bursa, dan bank sentral yang telah dicapai Zurich.

Konsentrasi ini bertumpu pada fondasi yang dalam beberapa hal lebih kuat daripada dalam hal lain. Franc kuat, bank nasional kredibel, dan sistem politik stabil. Di sisi lain, bank-bank telah menjadi bergantung pada deposito asing yang dapat ditarik dalam waktu singkat dan telah meminjamkan sebagian besar dananya kepada satu negara asing yang stabilitas politik dan ekonominya diragukan. Krisis tahun 1931 akan menyingkap kerentanan ini dengan kejelasan yang brutal.

Catatan

1. HLS, “Geld- und Währungspolitik”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013748/2010-08-26/, bagian tentang tahun 1914–1924. ↩
2. Baltensperger dan Schaltegger, “100 Jahre Hyperinflation”, IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. ↩
3. Straumann, “Ein Kind seiner Zeit”, Die Volkswirtschaft, 2020, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/. ↩
4. HLS, “Geld- und Währungspolitik”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013748/2010-08-26/; Kloter, “Goldwährung” (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013742/2007-01-04/, tentang konferensi Genova tahun 1922 dan standar devisa emas. Lihat juga: Tanner, “Schweizerische Nationalbank (SNB)” (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/. ↩
5. Baltensperger dan Schaltegger, “100 Jahre Hyperinflation”, IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. ↩
6. Gerhard, “Von Gold und Silber zum Papier”, 2024, https://www.geldscheine-online.com/post/von-gold-und-silber-zum-papier-der-banknotenumlauf-in-der-schweiz-1907-bis-1939. ↩
7. Berbenni, “Italian Offshore Wealth in Switzerland before and after WWII”, kertas kerja INET, https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/Berbenni-Pisa-Paper.pdf, yang juga menguraikan modal dari Prancis, Jerman, Italia, dan Austria yang mengalir deras ke bank-bank Swiss pada masa antara dua perang dunia. ↩
8. HLS, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php, bagian tentang masa antara dua perang dunia, dengan rasio neraca bank-bank besar Swiss terhadap bank-bank besar Prancis dan Jerman pada 1913 dan 1929 serta angka-angka tentang industri asuransi. ↩
9. Le Temps, “Un scandale suisse à Paris en 1932”, https://www.letemps.ch/opinions/un-scandale-suisse-paris-1932, berdasarkan karya Sébastien Guex: polisi Prancis menggeledah tempat yang digunakan Basler Handelsbank (Banque commerciale de Bâle) di Paris pada 27 Oktober 1932 dan menemukan dokumen yang menyebutkan nama sekitar 1.000 pemegang rekening Prancis. Skandal tersebut diangkat di Dewan Perwakilan (Chambre des députés) oleh anggota parlemen Sosialis Fabien Albertin pada November 1932. ↩
10. Bernard Degen, “Basler Handelsbank”, dalam: HLS, versi 1 Mei 2002, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/044716/2002-05-01/, yang merujuk pada penarikan uang pelarian Prancis dan pada “skandal Berthoud” tahun 1932. ↩
11. Historisches Lexikon der Schweiz, “Kapitalverkehr”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13839.php, yang juga menyebutkan perkiraan pada masa itu tentang modal Swiss di luar negeri sebelum 1914 sebesar 7,5 miliar franc, 5,6 miliar di antaranya berupa efek dan 1,2 miliar berupa investasi langsung. ↩
12. Baltensperger dan Schaltegger, “100 Jahre Hyperinflation”, IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf, tentang kurs dolar terhadap mark pada November 1923 dan kontras antara ekspansi moneter Jerman dan stabilisasi Swiss. ↩
13. Degen, “Basler Handelsbank” (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/044716/2002-05-01/, tentang pendirian, pertumbuhan, dan orientasi Jerman bank tersebut serta tentang neracanya pada 1912, 1918, dan 1928. ↩
14. Jan-Henning Baumann, “Eidgenössische Bank”, dalam: HLS, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D42023.php, tentang pendirian tahun 1863, pelepasan hak penerbitan uang kertas pada 1882, kepindahan ke Zurich pada 1892, kerugian yang disebabkan keterlibatannya di Jerman pada tahun 1930-an, dan penjualan sebagian besar bisnisnya pada 1945. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.