Krisis 2008 dan penyelamatan UBS — ikhtisar dan ringkasan

Pada pagi hari Kamis, 16 Oktober 2008, sebelum pasar dibuka, Dewan Federal, Bank Nasional Swiss (SNB) dan Komisi Perbankan Federal Swiss (EBK) mengumumkan sebuah paket tindakan yang dirancang untuk menstabilkan sistem keuangan Swiss dan memulihkan kepercayaan terhadapnya.¹ Di balik bahasa kelembagaan tersebut terdapat sebuah fakta sederhana yang setahun sebelumnya dianggap mustahil oleh sedikit warga Swiss. Bank terbesar di negara itu, yang kantor pusatnya berada di Bahnhofstrasse di Zurich dan Aeschenvorstadt di Basel, tidak lagi mampu menanggung kerugian bisnis perbankan investasi Amerikanya tanpa bantuan negara. Konfederasi mengambil bagian sebesar CHF 6 miliar dalam surat utang konversi wajib (mandatory convertible notes) yang diterbitkan UBS, sedangkan Bank Nasional membentuk kendaraan bertujuan khusus (special purpose vehicle) yang akan mengambil alih hingga USD 60 miliar aset tidak likuid dari neraca bank tersebut.² Pada hari yang sama, Credit Suisse, bank besar kedua di antara keduanya, mengumumkan bahwa pihaknya telah menghimpun CHF 10 miliar dari investor swasta dan akan bertahan tanpa uang publik.³

Penyelamatan UBS, episode sentral pengalaman Swiss dalam krisis keuangan global, membentuk pusat keuangan Zurich lebih dalam daripada peristiwa apa pun sejak Perang Dunia Kedua. Penyelamatan itu mengakhiri keyakinan, yang dianut luas di Swiss, bahwa perpaduan budaya perbankan domestik yang konservatif dan otoritas pengawas yang ketat melindungi negara ini dari ekses-ekses keuangan Anglo-Amerika. Penyelamatan itu memperlihatkan sejauh mana waralaba yang dibangun di atas private banking Swiss telah digunakan untuk membiayai, melalui neraca satu grup saja, operasi perdagangan di London, New York dan Stamford yang risikonya tidak dipahami oleh manajemen bank itu sendiri. Penyelamatan itu juga memberikan peran baru kepada negara Swiss. Sebelum 2008, Konfederasi belum pernah merekapitalisasi bank besar, dan Bank Nasional belum pernah membeli aset berisiko dalam skala sebesar itu. Setelah 2008, kedua lembaga tersebut membawa ingatan tentang sebuah operasi yang berhasil secara finansial tetapi tidak ingin diulang oleh siapa pun.

Bab ini mengikuti kisah tersebut dalam lima tahap. Bab ini dimulai dengan strategi pertumbuhan yang diadopsi UBS pada 2005 dan 2006, termasuk pembentukan dana lindung nilai internal Dillon Read Capital Management, serta dengan mekanisme posisi-posisi dalam efek hipotek Amerika yang menimbulkan kerugian. Kemudian bab ini mengkaji penurunan nilai (write-down) tahun 2007 dan 2008, laporan bank itu sendiri kepada pemegang sahamnya pada April 2008, penghimpunan modal dari investor negara (sovereign investors) dan pergantian di pucuk pimpinan bank. Bagian ketiga yang menjadi inti menggambarkan penyelamatan tanggal 16 Oktober 2008: surat utang konversi wajib, SNB StabFund, dasar konstitusional dalam hukum darurat dan persetujuan parlemen pada Desember 2008, bersama dengan keputusan paralel Credit Suisse untuk mengandalkan modal swasta. Bagian keempat mengikuti pembongkaran penyelamatan tersebut, dari penjualan kepemilikan Konfederasi pada 2009 hingga pembelian kembali StabFund oleh UBS pada November 2013. Bagian terakhir menanyakan siapa yang dimintai pertanggungjawaban, melalui laporan-laporan Komisi Perbankan, Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) dan Komite-Komite Pengawas Parlemen, melalui pemungutan suara pemegang saham tentang pembebasan tanggung jawab (discharge) pada 2010, melalui aturan-aturan baru tentang remunerasi dan melalui inisiatif rakyat “menentang gaji yang merampok” (against rip-off salaries) tahun 2013, sebelum mengidentifikasi pelajaran-pelajaran yang kemudian mendasari perundang-undangan too-big-to-fail yang dibahas dalam bab G.IV. Penyidikan pajak Amerika yang berjalan secara paralel, dan yang mengakhiri kerahasiaan bank bagi klien asing, termasuk dalam bab G.III dan hanya disebut di sini sejauh bersinggungan dengan penyelamatan.

Catatan

1. Dewan Federal Swiss, siaran pers “Bundesrat beschliesst Massnahmen zur Stärkung des Schweizer Finanzsystems”, 16 Oktober 2008, https://www.admin.ch/de/nsb?id=22019. Siaran pers tersebut mencatat bahwa Dewan Federal, SNB dan Komisi Perbankan Federal (EBK) telah bersama-sama mengadopsi paket tersebut. ↩
2. Komite-Komite Pengawas Parlemen (GPK) Dewan Nasional dan Dewan Negara Bagian, Die Behörden unter dem Druck der Finanzkrise und der Herausgabe von UBS-Kundendaten an die USA, laporan tanggal 30 Mei 2010, BBl 2010 3099, https://www.parlament.ch/centers/documents/de/bericht-gpk-ns-ubs-kundendaten-usa-2010-05-30-d.pdf. Laporan tersebut merangkum paket itu sebagai pengalihan aset tidak likuid ke dalam kendaraan yang dibiayai SNB, digabungkan dengan pengambilan bagian dalam obligasi konversi wajib oleh Konfederasi. ↩
3. Business Standard (Bloomberg), “Switzerland bails out UBS; Credit Suisse raises funds”, 17 Oktober 2008, https://www.business-standard.com/amp/article/finance/switzerland-bails-out-ubs-credit-suisse-raises-funds-108101701074_1.html. ↩

Kesimpulan

Penyelamatan UBS pada Oktober 2008 merupakan hasil dari strategi yang diadopsi bank tersebut dengan mata terbuka dan dari sistem manajemen risiko yang tidak melihat apa yang seharusnya dilihatnya. Rencana pertumbuhan tahun 2005 dan 2006 berupaya menutup kesenjangan dengan bank-bank investasi Amerika terkemuka di bidang pendapatan tetap (fixed income), sementara pembentukan Dillon Read Capital Management menambahkan dana lindung nilai internal ke neraca grup. Tranche super senior yang dihimpun UBS tampak hampir bebas risiko dalam model-model bank, menghasilkan selisih imbal hasil (carry) yang tipis pada biaya pendanaan internal, dan menghilang dari laporan risiko begitu dilindungi nilainya, sering kali hanya sebagian. Ketika pasar perumahan Amerika berbalik arah, bank tersebut kehilangan sekitar USD 50 miliar. Bank itu menghimpun hampir CHF 30 miliar dari Singapura, Timur Tengah dan pemegang sahamnya sendiri sebelum harus berpaling kepada negara.

Penyelamatan itu sendiri menggabungkan dua instrumen yang jarang digunakan bersama di tempat lain. Konfederasi mengambil bagian sebesar CHF 6 miliar dalam surat utang konversi wajib dengan kupon 12,5 persen, berdasarkan peraturan darurat yang langsung bersandar pada Konstitusi. Bank Nasional membiayai StabFund, yang membeli aset tidak likuid senilai USD 38,7 miliar dengan harga di bawah nilai bukunya. Kedua operasi berakhir dengan keuntungan. Konfederasi menjual kepemilikannya pada Agustus 2009 dengan keuntungan sekitar CHF 1,2 miliar, sedangkan Bank Nasional memperoleh sekitar USD 5,2 miliar dari StabFund sebelum UBS membelinya kembali pada November 2013. Credit Suisse memilih jalur swasta, dengan mengandalkan investor dari Qatar dan Arab Saudi, dan dengan demikian menempuh jalan yang berakhir lima belas tahun kemudian.

Pertanggungjawaban tetap tidak tuntas. Komisi Perbankan menemukan pelanggaran berat terhadap persyaratan perilaku usaha yang layak tanpa menjatuhkan sanksi kepada individu, FINMA mengakui adanya kekurangan dalam pengawasan tanpa mengidentifikasi pelanggaran tertentu, dan Komite-Komite Pengawas mengkritik tata kelola Dewan Federal sambil menerima substansi penyelamatan. Meskipun para pemegang saham menolak pembebasan tanggung jawab untuk 2007, dewan direksi memutuskan untuk tidak menggugat, dan tidak ada pihak lain yang mengajukan gugatan pula. Tanggapan politik datang melalui aturan-aturan umum: surat edaran FINMA tentang remunerasi pada 2010, inisiatif Minder pada 2013 dan perundang-undangan too-big-to-fail tahun 2011. Bagi Zurich, 2008 menandai saat ketika bank terbesar di pusat keuangan tersebut bergantung pada negara, dan saat ketika negara bertekad bahwa hal ini tidak boleh terjadi lagi.

Dalam lima kalimat

1. Antara 2005 dan 2007 UBS menjalankan strategi pertumbuhan di bidang pendapatan tetap yang membuatnya, melalui bank investasinya dan dana lindung nilai internal Dillon Read Capital Management, menghimpun sekitar USD 50 miliar tranche CDO super senior yang diperlakukan oleh model risikonya sebagai hampir bebas risiko.

2. Penurunan nilai sekitar USD 50 miliar yang diakibatkannya memaksa bank tersebut menghimpun modal dari GIC, seorang investor Timur Tengah dan pemegang sahamnya sendiri, serta berujung pada penggantian direktur utamanya Peter Wuffli pada 2007 dan ketuanya Marcel Ospel pada 2008.

3. Pada 16 Oktober 2008 Konfederasi mengambil bagian sebesar CHF 6 miliar dalam surat utang konversi wajib berdasarkan peraturan darurat yang bersandar pada Pasal 184 dan 185 Konstitusi, sementara StabFund milik Bank Nasional mengambil alih aset tidak likuid senilai USD 38,7 miliar. Credit Suisse menghindari bantuan negara dengan menghimpun modal dari investor Qatar, Saudi dan investor lainnya.

4. Kedua bagian penyelamatan berakhir dengan keuntungan bagi sektor publik, sekitar CHF 1,2 miliar bagi Konfederasi pada 2009 dan sekitar USD 5,2 miliar bagi Bank Nasional ketika UBS membeli kembali StabFund pada November 2013.

5. Laporan-laporan Komisi Perbankan, FINMA dan Komite-Komite Pengawas Parlemen, penolakan pemegang saham atas pembebasan tanggung jawab untuk 2007, surat edaran remunerasi FINMA dan inisiatif Minder menandai perhitungan dengan krisis tersebut, yang pelajaran-pelajarannya mengenai permodalan, ukuran dan manajemen krisis membentuk rezim too-big-to-fail tahun 2011.

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.