Ambisi: strategi pertumbuhan UBS, 2005–2007

Bank universal yang mencari skala

UBS yang memasuki krisis merupakan hasil merger Union Bank of Switzerland dan Swiss Bank Corporation pada tahun 1998 serta akuisisi-akuisisi yang diuraikan dalam bab G.I, di antaranya perusahaan pialang Amerika PaineWebber pada tahun 2000. Pada pertengahan dasawarsa tersebut, grup ini menggabungkan bisnis pengelolaan kekayaan terbesar di dunia, bank ritel dan korporasi Swiss dengan posisi domestik yang dominan, sebuah manajer aset, dan sebuah bank investasi yang termasuk perusahaan terkemuka di bidang saham dan valuta asing. Manajemennya menggambarkan perpaduan bisnis-bisnis ini sebagai model terintegrasi, di mana setiap divisi memasok nasabah, produk, dan pendanaan bagi divisi lainnya. Bahkan pada Desember 2007, setelah kerugian besar pertama, chief executive Marcel Rohner menyatakan bahwa perpaduan pengelolaan kekayaan, manajemen aset, dan investment banking dalam satu bisnis terintegrasi tetap merupakan model terbaik.¹

Strategi yang dijalankan UBS setelah tahun 2005 bertumpu pada keyakinan bahwa bank investasinya harus mengejar ketertinggalan dari para pesaing terbesarnya di Amerika. Analisis bank itu sendiri di kemudian hari mencatat bahwa bank investasi tersebut menganggap pendapatan tetap (fixed income) sebagai bidang dengan ketertinggalan paling lebar, karena pendapatan fixed income-nya menurun sejak tahun 2004 sementara pendapatan para pesaing terus tumbuh. Seorang konsultan eksternal yang ditunjuk bank pada tahun 2005 mengidentifikasi kekurangan di bidang kredit, produk sekuritisasi, dan komoditas. Analisisnya menyebut efek beragun aset (asset-backed securities), efek beragun hipotek (mortgage-backed securities), dan hipotek dengan suku bunga mengambang, masing-masing termasuk aset dasar berkualitas subprime, sebagai peluang pertumbuhan pendapatan yang signifikan. Pada Maret 2006 sebuah presentasi kepada Group Executive Board mengumumkan pembangunan kelompok produk sekuritisasi baru di dalam bank investasi.²

Di balik rencana-rencana ini terdapat ambisi strategis yang lebih luas untuk tahun 2006 hingga 2010. Grup ini menargetkan peningkatan pendapatan yang signifikan sambil hanya membiarkan pertumbuhan moderat pada aset tertimbang menurut risiko, suatu kombinasi yang menguntungkan kegiatan-kegiatan di mana posisi nosional yang besar hanya menyerap sedikit modal regulasi. Neraca UBS tumbuh sekitar 17 persen pada masing-masing tahun 2005 dan 2006, dengan bank investasi menyumbang lebih dari empat perlimanya. Group Treasury mengamati pada waktu itu bahwa pertumbuhan ini disertai penumpukan aset yang kurang likuid. Ketika pada Maret 2007 sebuah usulan diajukan kepada komite risiko grup untuk menetapkan batas tegas atas aset tidak likuid bank investasi, usulan tersebut tidak diterima, meskipun model pendanaan baru dengan potongan nilai (haircut) untuk posisi tidak likuid disetujui.³ Jika ditinjau kembali, angka-angka tersebut menggambarkan sebuah bank yang total asetnya mencapai kelipatan produk nasional Swiss. Laporan Stabilitas Keuangan Bank Nasional Swiss (SNB) bulan Juni 2008 mencatat bahwa aset kedua bank besar bersama-sama mencapai sekitar tujuh kali produk domestik bruto tahunan Swiss, dan bahwa leverage keduanya tetap sangat tinggi meskipun ada upaya baru-baru ini untuk menguranginya.⁴

Dillon Read Capital Management

Perwujudan paling kasatmata dari ambisi baru tersebut adalah sebuah dana lindung nilai (hedge fund) internal. Pada 30 Juni 2005 UBS mengumumkan pembentukan Dillon Read Capital Management (DRCM), yang dipimpin oleh John Costas, yang hingga saat itu menjabat chief executive bank investasi.⁵ Nama tersebut menghidupkan kembali nama bank investasi lama New York, Dillon, Read & Co., yang diakuisisi oleh Swiss Bank Corporation pada tahun 1997 dan telah digabungkan ke dalam lini investment banking grup.⁶ Sebagian tujuannya adalah mempertahankan pedagang-pedagang berbakat di dalam grup pada saat banyak dari mereka meninggalkan bank-bank besar untuk mendirikan hedge fund independen. Menurut laporan-laporan pada masa itu, UBS menginvestasikan antara USD 3 miliar dan USD 3,5 miliar dana sendiri dalam usaha tersebut dan menjanjikan bonus terjamin sekitar USD 1 miliar selama tiga tahun untuk mempertahankan para manajernya.⁷

Konstruksinya tidak lazim. Secara organisasi, DRCM berada di bawah divisi manajemen aset, tetapi bank investasi tetap terpapar risikonya melalui perusahaan-perusahaan pembiayaan yang dikendalikan dan memegang posisi-posisi tersebut. Laporan bank itu sendiri kemudian menyebut struktur tata kelola ini tidak standar. Laporan tersebut juga menemukan bahwa DRCM telah menggunakan neraca grup dengan biaya pendanaan grup sendiri, hingga mencapai sekitar USD 100 miliar neraca bersih.⁸ Komisi Perbankan telah menyetujui perlakuan DRCM dalam pengawasan konsolidasi grup pada Maret 2006, dengan menerima argumen bahwa pemisahan perdagangan untuk kepentingan sendiri (proprietary trading) dari bisnis nasabah akan mengurangi risiko. Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) kemudian mengakui bahwa asumsi ini ternyata keliru.⁹

Dana tersebut dibuka bagi investor luar pada 1 November 2006. Dalam enam bulan dana itu telah menderita kerugian atas posisi hipotek Amerikanya, yang menurut laporan bank sebesar USD 150 juta untuk kuartal pertama 2007.¹⁰ Pada 4 Mei 2007 UBS mengumumkan akan menutup dana tersebut, mengembalikan uang para investor eksternal, dan mengintegrasikan kembali kegiatan pembiayaan, arbitrase kredit, dan properti komersialnya ke dalam bank investasi. Chief executive Peter Wuffli menjelaskan bahwa inisiatif tersebut tidak memenuhi harapan bank. Bank memperkirakan biaya reintegrasi sekitar USD 300 juta.¹¹ Sebagian besar posisi yang telah dihimpun DRCM kembali ke bank investasi tepat ketika pasar hipotek Amerika sedang berbalik arah. Komisi Perbankan menyimpulkan pada tahun 2008 bahwa DRCM menyumbang sekitar 22 persen dari total penurunan nilai yang diperiksa, bahwa usaha tersebut merupakan kesalahan strategis, dan bahwa usaha itu telah mengalihkan perhatian manajemen senior dari isu-isu kunci lainnya selama periode ketika risiko masih dapat dikurangi.¹²

Kepergian Costas dan timnya juga melemahkan bank investasi itu sendiri. Shareholder Report menemukan bahwa pembentukan DRCM telah menyebabkan hilangnya keahlian manajemen risiko fixed income tingkat senior di bank investasi, karena orang-orang berpengalaman pindah ke dana baru tersebut sementara bisnis fixed income sedang menjalankan rencana pertumbuhannya.¹³ Dua bulan setelah penutupan DRCM, pada 6 Juli 2007, dewan direksi mengganti Peter Wuffli sebagai chief executive grup dengan Marcel Rohner, yang telah memimpin divisi pengelolaan kekayaan dan perbankan bisnis sejak tahun 2004. Para pengamat membaca pergantian ini sebagai pergeseran kekuasaan dari bank investasi di London dan New York kembali ke bisnis pengelolaan kekayaan di Zurich, sementara Marcel Ospel tetap menjabat chairman dan diusulkan untuk masa jabatan berikutnya.¹⁴

Catatan

1. UBS AG, Form 6-K yang diajukan kepada US Securities and Exchange Commission, siaran pers tanggal 10 Desember 2007 mengenai langkah-langkah untuk memperkuat basis permodalan, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1114446/000095012307016477/y44284e6vk.htm. ↩
2. UBS AG, Shareholder Report on UBS’s Write-Downs, 18 April 2008, bagian mengenai rencana pertumbuhan fixed income bank investasi, salinan di http://maths-fi.com/ubs-shareholder-report.pdf. Laporan tersebut disusun oleh UBS dan diverifikasi oleh KPMG. ↩
3. UBS AG, Shareholder Report on UBS’s Write-Downs, 18 April 2008 (seperti di atas), bagian mengenai Treasury dan kerangka pendanaan. ↩
4. Bank Nasional Swiss, Financial Stability Report 2008, Juni 2008, https://www.snb.ch/public/asset/en/www-snb-ch/publications/financial-stability-report/2008/stabrep_2008/publications0_en/stabrep_2008.en.pdf. Laporan tersebut juga mencatat bahwa rasio modal terhadap aset bank-bank besar terus menurun antara tahun 1995 dan 2005 dan berada pada kisaran 2,5 persen pada tahun 2007. ↩
5. UBS AG, Shareholder Report on UBS’s Write-Downs, 18 April 2008 (seperti di atas), bagian mengenai DRCM. Laporan tersebut mencatat bahwa bisnis principal finance, arbitrase kredit, dan properti komersial bank investasi dialihkan ke DRCM bersama sekitar 120 staf. ↩
6. UBS, “Roots of UBS”, https://www.ubs.com/global/en/our-firm/our-history/roots-of-ubs.html, yang mencatat bahwa Dillon Read & Co. diambil alih oleh Swiss Bank Corporation pada tahun 1997. Lihat juga bab G.I. ↩
7. WealthBriefing, “UBS Shuts Down Dillon Read Capital Management”, Mei 2007, https://www.wealthbriefing.com/html/article.php/ubs-shuts-down-dillon-read-capital-management. ↩
8. UBS AG, Shareholder Report on UBS’s Write-Downs, 18 April 2008 (seperti di atas), bagian mengenai DRCM dan kerangka pendanaan. ↩
9. FINMA, Finanzmarktkrise und Finanzmarktaufsicht, laporan tanggal 14 September 2009, bagian mengenai pengawasan UBS sebelum krisis, https://www.finma.ch/de/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/finma-publikationen/aufsichtsberichte/bericht01_finanzmarktkrise-und-finanzmarktaufsicht_endversion_d.pdf?la=de. ↩
10. UBS AG, Shareholder Report on UBS’s Write-Downs, 18 April 2008 (seperti di atas), kronologi DRCM. ↩
11. WealthBriefing (seperti di atas). ↩
12. Komisi Perbankan Federal Swiss (SFBC/EBK), Subprime Crisis: SFBC Investigation into the Causes of the Write-downs of UBS AG, laporan ringkasan tanggal 30 September 2008, bagian mengenai DRCM, https://www.finma.ch/finmaarchiv/ebk/e/publik/medienmit/20081016/ubs-subprime-bericht-ebk-e.pdf. Versi bahasa Jerman diterbitkan dengan judul “Subprime-Krise: Untersuchung der EBK zu den Ursachen der Wertberichtigungen der UBS AG”. ↩
13. UBS AG, Shareholder Report on UBS’s Write-Downs, 18 April 2008 (seperti di atas), temuan mengenai personalia dan organisasi. ↩
14. RTTNews, “UBS Replaces CEO Peter Wuffli With Marcel Rohner – Update 2”, 6 Juli 2007, https://www.rttnews.com/335447/ubs-replaces-ceo-peter-wuffli-with-marcel-rohner-update-2.aspx. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.