Undang-Undang DLT tanggal 25 September 2020

Asal-usul perundang-undangan

Laporan Dewan Federal bulan Desember 2018 secara langsung melahirkan sebuah proyek legislasi. Konsultasi publik atas rancangan undang-undang dibuka pada Maret 2019, dan pada 27 November 2019 Dewan Federal menerbitkan hasilnya bersama dengan pesan (dispatch) kepada Parlemen. Rancangan tersebut mengejar empat tujuan: pertama, penciptaan efek tercatat tanpa warkat dalam hukum perdata yang dapat dialihkan secara digital; kedua, pemisahan aset kripto dan data dalam kepailitan suatu perantara; ketiga, izin baru untuk fasilitas perdagangan DLT yang terbuka bagi perorangan dan peserta yang lebih kecil; dan keempat, penegasan bahwa hukum antipencucian uang berlaku bagi platform perdagangan terdesentralisasi.¹

Parlemen mengesahkan Undang-Undang Federal tentang Penyesuaian Hukum Federal terhadap Perkembangan Teknologi Register Elektronik Terdistribusi, yang umumnya disebut Undang-Undang Teknologi Buku Besar Terdistribusi (DLT Act), pada 25 September 2020. Undang-undang ini merupakan undang-undang kerangka yang tidak memuat aturan mandiri. Ketentuan-ketentuannya mengubah serangkaian undang-undang yang ada, antara lain Kitab Undang-Undang Hukum Perikatan Swiss (CO), Undang-Undang Federal tentang Penagihan Utang dan Kepailitan (DEBA), Undang-Undang Federal tentang Bank dan Bank Tabungan (BankA), Undang-Undang Federal tentang Layanan Keuangan (FinSA), Undang-Undang Federal tentang Infrastruktur Pasar Keuangan (FMIA), Undang-Undang Bank Nasional (NBA), dan Undang-Undang Antipencucian Uang (AMLA).² Undang-undang ini mulai berlaku dalam dua tahap. Ketentuan hukum perdata tentang efek berbasis register, bersama dengan perubahan atas Undang-Undang Federal tentang Efek yang Dititipkan pada Perantara (FISA), Undang-Undang Federal tentang Hukum Perdata Internasional (PILA), FinSA, dan Undang-Undang Federal tentang Lembaga Keuangan (FinIA), berlaku sejak 1 Februari 2021 agar perusahaan dapat mulai menerbitkan efek berbasis register. Pada 18 Juni 2021, Dewan Federal memberlakukan ketentuan selebihnya terhitung sejak 1 Agustus 2021, bersama dengan sebuah peraturan pemerintah payung yang menyesuaikan sepuluh peraturan pemerintah yang ada.³

Efek berbasis register dalam Kitab Undang-Undang Hukum Perikatan

Bagian paling orisinal dari DLT Act terletak dalam hukum perdata. Pasal 973d hingga 973i CO memperkenalkan efek berbasis register (ledger-based security), yang dalam bahasa Jerman dikenal sebagai Registerwertrecht. Pasal 973d mendefinisikannya sebagai hak yang, berdasarkan kesepakatan para pihak, didaftarkan dalam suatu register efek dan hanya dapat dituntut serta dialihkan kepada orang lain melalui register tersebut. Register itu harus memenuhi empat persyaratan. Pertama, register harus memberikan kepada para kreditur, tetapi tidak kepada debitur, kewenangan untuk menguasai hak-hak mereka melalui prosedur teknis. Kedua, integritasnya harus dilindungi dari perubahan yang tidak sah dengan langkah-langkah teknis dan organisasi yang memadai, seperti pengelolaan bersama oleh beberapa peserta yang independen. Ketiga, isi hak, cara kerja register, dan perjanjian pendaftaran harus dicatat dalam register atau dalam data penyerta yang terhubung dengannya. Keempat, para kreditur harus dapat melihat informasi dan catatan register yang menyangkut mereka serta memverifikasi integritas isi register yang berkaitan dengan mereka tanpa campur tangan pihak ketiga. Debitur wajib memastikan bahwa register diorganisasikan sesuai dengan tujuannya.⁴

Rancangannya sengaja dibuat netral terhadap teknologi. CO tidak menyebut blockchain, token, atau protokol tertentu. Register apa pun yang memenuhi keempat persyaratan fungsional tersebut dapat menjadi dasar efek berbasis register. Instrumen ini memindahkan fungsi surat berharga kertas klasik ke dunia digital: pencatatan dalam register menggantikan penguasaan dokumen, sedangkan aturan tentang legitimasi, pembebasan debitur melalui pembayaran kepada kreditur yang terdaftar, dan perolehan dengan iktikad baik oleh pihak ketiga berlaku secara analog. Pengalihan dilakukan melalui register sesuai dengan perjanjian pendaftaran, sehingga menghapus syarat cessie tertulis yang sebelumnya menghambat pengalihan efek tanpa warkat.⁵

Hampir setiap hak yang dapat dituangkan dalam surat berharga dapat berbentuk efek berbasis register: saham, obligasi, sertifikat partisipasi, derivatif, dan tagihan kontraktual. Mata uang kripto murni seperti Bitcoin berada di luar konsep ini karena tidak ada penerbit di belakangnya. Bagi perusahaan di Zurich, makna praktisnya pertama-tama terletak pada penerbitan saham yang ditokenisasi, yang disebut saham DLT, oleh perusahaan rintisan serta usaha kecil dan menengah. Suatu perusahaan dapat menetapkan dalam anggaran dasarnya bahwa sahamnya diterbitkan sebagai efek berbasis register, lalu memelihara daftar pemegang sahamnya pada platform berbasis blockchain. Beberapa platform Swiss telah mengembangkan perjanjian pendaftaran dan kontrak pintar (smart contract) yang terstandardisasi untuk keperluan ini. Badan-badan industri seperti Capital Markets and Technology Association di Jenewa menerbitkan standar dan dokumen model yang menurunkan biaya transaksi bagi penerbit.⁶

Perubahan terkait atas PILA memperjelas kaidah hukum perdata internasional bagi efek berbasis register. Apabila para pihak tidak memilih hukum yang berlaku, efek tersebut tunduk pada hukum tempat kedudukan penerbit, sehingga efek berbasis register Swiss memiliki jangkar yang stabil dalam hukum Swiss ketika dipegang oleh investor di luar negeri.⁷

Pemisahan aset kripto dalam kepailitan

Pilar kedua DLT Act menyangkut hukum kepailitan. Sebelum tahun 2021, kedudukan nasabah yang aset kriptonya disimpan oleh kustodian yang kemudian pailit tidak pasti. Hukum kepailitan Swiss memperbolehkan pemilik benda bergerak yang dikuasai oleh pihak pailit untuk memintanya kembali, tetapi diragukan apakah aset kripto, yang bukan benda dalam pengertian hukum kebendaan dan bukan pula tagihan dalam pengertian klasik, dapat diperlakukan dengan cara yang sama. Pasal 242a DEBA yang baru menyelesaikan persoalan ini. Pengurus kepailitan wajib memutuskan penyerahan aset berbasis kripto yang berada dalam kewenangan penguasaan pihak pailit pada saat kepailitan dibuka dan yang dituntut oleh pihak ketiga. Tuntutan tersebut beralasan apabila pihak pailit telah berjanji untuk setiap saat menyediakan aset berbasis kripto itu bagi pihak ketiga dan apabila aset tersebut diatribusikan secara individual kepada pihak ketiga itu atau diatribusikan kepada suatu komunitas dengan penunjukan yang jelas atas bagian yang menjadi hak pihak ketiga tersebut. Apabila pengurus menolak tuntutan, penuntut memiliki waktu dua puluh hari untuk mengajukan gugatan ke pengadilan di tempat kepailitan. Biaya penyerahan ditanggung oleh pihak yang memintanya.⁸

Aturan paralel dalam Pasal 16 BankA menerapkan asas yang sama pada bank dan perusahaan efek, sehingga aset kripto yang disimpan dalam kustodi untuk nasabah diperlakukan sebagai aset kustodi dan dipisahkan dari harta pailit. DLT Act menambahkan hak atas penyerahan data, yang melindungi perusahaan yang menyimpan datanya pada penyedia yang menjadi pailit.⁹ Aturan-aturan kepailitan ini telah menjadi landasan hukum usaha kustodi Swiss. Runtuhnya beberapa platform kripto di luar negeri pada tahun 2022, yang menjadikan nasabahnya kreditur tanpa jaminan dalam proses kepailitan di yurisdiksi lain, memberi kustodian Swiss argumen yang dapat mereka sampaikan kepada klien institusional: di Swiss, aset kripto yang disimpan atas nama nasabah dan setiap saat tersedia bagi nasabah tersebut adalah milik nasabah dan tidak masuk ke dalam harta pailit.

Fasilitas perdagangan DLT

Pilar ketiga adalah kategori baru infrastruktur pasar keuangan. Bab 4a FMIA, yang dimulai dengan Pasal 73a, mengatur fasilitas perdagangan DLT (DLT trading facility). Fasilitas ini didefinisikan sebagai lembaga yang dioperasikan secara komersial untuk perdagangan multilateral efek DLT yang memenuhi sekurang-kurangnya satu dari tiga syarat tambahan: menerima orang selain perantara keuangan yang diawasi, termasuk perorangan, sebagai peserta; menyimpan efek DLT dalam kustodi terpusat berdasarkan aturan dan prosedur yang seragam; atau melakukan kliring dan penyelesaian transaksi efek DLT berdasarkan aturan dan prosedur yang seragam. Operatornya harus berupa badan hukum menurut hukum Swiss dengan kedudukan terdaftar dan kantor pusat di Swiss serta memerlukan izin dari Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA).¹⁰

Inovasi fasilitas perdagangan DLT terletak pada penggabungan fungsi-fungsi yang dalam hukum infrastruktur tradisional dipisahkan. Bursa efek klasik hanya menerima peserta yang diawasi seperti bank dan perusahaan efek, sedangkan kustodi dan penyelesaian dilakukan oleh lembaga penyimpanan efek sentral yang terpisah. Fasilitas perdagangan DLT dapat menggabungkan perdagangan, kustodi, dan penyelesaian dalam satu entitas dan dapat menerima investor perorangan secara langsung. Dewan Federal berpendapat bahwa buku besar terdistribusi mengurangi sebagian risiko yang membenarkan pemisahan fungsi, karena penyelesaian di buku besar dapat berlangsung bersamaan dengan transaksi. Fasilitas perdagangan DLT yang lebih kecil memperoleh keringanan dalam persyaratan organisasi, kelembagaan, dan keuangan berdasarkan asas proporsionalitas.¹¹ DLT Act juga menegaskan bahwa operator fasilitas perdagangan DLT merupakan perantara keuangan menurut AMLA.

Infrastruktur DLT berizin pertama di Swiss pada kenyataannya tidak menggunakan izin baru tersebut. Pada 10 September 2021, FINMA memberikan izin kepada SIX Digital Exchange AG sebagai lembaga penyimpanan efek sentral dan kepada SDX Trading AG sebagai bursa efek. FINMA menyebutnya sebagai persetujuan pertama di Swiss atas infrastruktur pasar keuangan untuk perdagangan dan penyelesaian efek yang ditokenisasi. SDX telah memilih jalur tradisional berdasarkan FMIA, yang membatasi akses hanya bagi peserta yang diawasi.¹² Pilihan ini menunjukkan bahwa operator infrastruktur yang sudah mapan di Zurich lebih menghargai pengakuan yang menyertai kategori izin yang sudah mapan daripada fleksibilitas kategori yang baru. Peran SIX dan SDX dalam infrastruktur pasar digital Zurich dibahas dalam bab berikutnya dan, untuk bursa efek pada umumnya, dalam Bagian H.

Izin pertama sebagai fasilitas perdagangan DLT baru diberikan pada 18 Maret 2025, tiga setengah tahun setelah ketentuan yang bersangkutan mulai berlaku. Pemegang izinnya adalah BX Digital AG, perusahaan saudara dari bursa BX Swiss AG dalam Boerse Stuttgart Group. FINMA memberinya wewenang untuk menyelenggarakan perdagangan multilateral efek DLT dan penyelesaian transaksi di tahap hilir. Fasilitas ini tergolong fasilitas perdagangan DLT kecil dan memperoleh keringanan yang sesuai. Pada tahap pertama, akses dibatasi bagi peserta yang diawasi, biasanya bank, dan BX Digital sendiri tidak menyimpan efek dalam kustodi. Penyelesaian dilakukan di blockchain Ethereum dengan koneksi ke sistem pembayaran Swiss Interbank Clearing (SIC) milik Bank Nasional Swiss (SNB), dengan kontrak pintar yang memastikan bahwa penyerahan dan pembayaran terjadi secara bersamaan. Sebelum memberikan izin, FINMA mensyaratkan strategi kelangsungan usaha dan peninjauan teknis atas kode kontrak pintar.¹³

Lambatnya pemanfaatan izin fasilitas perdagangan DLT mencerminkan realitas ekonomi yang sama yang membatasi izin fintech. Tempat perdagangan memerlukan likuiditas, dan likuiditas memerlukan penerbit dan investor yang bersedia berpindah dari infrastruktur yang sudah mapan ke infrastruktur yang baru. Kemungkinan menerima perorangan secara langsung merupakan salah satu ciri paling inovatif rezim Swiss, tetapi pemegang izin pertama memilih untuk memulai dengan bank sebagai peserta. Undang-undang menciptakan pilihan tersebut lebih awal daripada kesiapan pasar untuk menggunakannya. Meskipun demikian, keberadaan kerangka hukum ini penting, karena memberikan kepastian kepada bank dan penyedia infrastruktur Swiss bahwa efek yang ditokenisasi yang diterbitkan berdasarkan hukum Swiss akan memiliki tempat yang diakui untuk diperdagangkan dan diselesaikan.

Catatan

1. Loyens & Loeff, “Federal Council published a draft DLT-law after public consultation”, https://www.loyensloeff.com/insights/news--events/news/federal-council-published-a-draft-dlt-law-after-public-consultation/. ↩
2. Library of Congress, Global Legal Monitor, “Switzerland: New Amending Law Adapts Several Acts to Developments in Distributed Ledger Technology”, 3 Maret 2021, https://www.loc.gov/item/global-legal-monitor/2021-03-03/switzerland-new-amending-law-adapts-several-acts-to-developments-in-distributed-ledger-technology/. ↩
3. Dewan Federal Swiss, “Federal Council brings DLT Act fully into force and issues ordinance”, siaran pers, 18 Juni 2021, https://www.admin.ch/gov/en/start/documentation/media-releases.msg-id-84035.html. Mengenai daftar undang-undang yang diubah pada 1 Februari 2021 dan peraturan pemerintah yang disesuaikan pada 1 Agustus 2021, lihat juga Walder Wyss, “Entry into force of second part of DLT Act and its associated ordinance on 1 August 2021”, 2 Juli 2021, https://www.walderwyss.com/assets/content/publications/Entry_into_force_of_second_part_of_DLT_Act_and_its_associated_ordinance_on_1_August_2021.pdf. ↩
4. Pasal 973d CO, teks bahasa Jerman dimuat di swissrights.ch, https://www.swissrights.ch/gesetze/Artikel-973d-OR-2025-DE.php. ↩
5. Pestalozzi Attorneys at Law, “Registerwertrechte: Einführung von DLT-Aktien in der Schweiz”, 19 Maret 2021, https://pestalozzilaw.com/de/insights/aktuell/legal-insights/registerwertrechte-einfuhrung-von-dlt-aktien-der-schweiz/. Para penulis mencatat bahwa perubahan Pasal 622 CO memungkinkan perseroan terbatas Swiss (AG) menerbitkan sahamnya sebagai efek berbasis register. ↩
6. Capital Markets and Technology Association, https://cmta.ch (diakses September 2026), yang menyatakan bahwa asosiasi tersebut terdaftar dalam daftar perusahaan kanton Jenewa dan menerbitkan standar hukum serta CMTA Token (CMTAT) bersumber terbuka. Standarnya untuk tokenisasi saham perseroan Swiss tercantum dalam Wikipedia, “Capital Markets and Technology Association”, https://en.wikipedia.org/wiki/Capital_Markets_and_Technology_Association. ↩
7. Pasal 145a PILA, disisipkan oleh Undang-Undang Federal tanggal 25 September 2020 tentang Penyesuaian Hukum Federal terhadap Perkembangan Teknologi Register Elektronik Terdistribusi dan berlaku sejak 1 Februari 2021: apakah suatu tagihan diwakili dan dialihkan dengan suatu surat dalam bentuk kertas atau bentuk yang setara tunduk pada hukum yang ditunjuk dalam surat tersebut dan, apabila tidak ada penunjukan demikian, pada hukum tempat kedudukan penerbit. Teks di droit-bilingue.ch, https://droit-bilingue.ch/de-en/2/29/291-145a-169.html, dan dalam teks pemungutan suara akhir, https://www.parlament.ch/centers/eparl/curia/2019/20190074/Schlussabstimmungstext%201%20NS%20D.pdf. ↩
8. Pasal 242a DEBA, teks bahasa Jerman dimuat di swissrights.ch, https://www.swissrights.ch/gesetze/Artikel-242a-SchKG-2025-DE.php. ↩
9. Pasal 242b DEBA (“Zugang zu Daten und Herausgabe”), yang diperkenalkan oleh DLT Act tanggal 25 September 2020, memberikan kepada pihak ketiga yang menunjukkan adanya hak berdasarkan undang-undang atau kontrak atas data yang berada di bawah penguasaan pihak pailit suatu hak untuk mengakses dan menerima penyerahan data tersebut. Teks pemungutan suara akhir, https://www.parlament.ch/centers/eparl/curia/2019/20190074/Schlussabstimmungstext%201%20NS%20D.pdf. ↩
10. FINMA, “Licensing as a DLT trading facility”, https://www.finma.ch/en/authorisation/fintech/dlt-handelssystem/. Halaman tersebut merujuk pada FMIA, Peraturan Infrastruktur Pasar Keuangan, dan Peraturan Infrastruktur Pasar Keuangan FINMA sebagai dasar hukum. ↩
11. Walder Wyss, “Entry into force of second part of DLT Act and its associated ordinance on 1 August 2021”, 2 Juli 2021, https://www.walderwyss.com/assets/content/publications/Entry_into_force_of_second_part_of_DLT_Act_and_its_associated_ordinance_on_1_August_2021.pdf. ↩
12. FINMA, “FINMA issues first-ever approval for a stock exchange and a central securities depository for the trading of tokens”, 10 September 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/09/finma-issues-first-ever-approval-for-a-stock-exchange-and-a-central-securities-depository-for-the-trading-of-tokens/. FINMA menyatakan bahwa pihaknya telah menerapkan hukum pasar keuangan yang ada secara konsisten netral terhadap teknologi. ↩
13. FINMA, “FINMA licenses first DLT trading facility”, siaran pers, 18 Maret 2025, https://www.finma.ch/en/news/2025/03/20250318-mm-dlt-handelssystem/. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.