Perang Dunia Pertama

Mobilisasi dan guncangan moneter Agustus 1914

Standar emas internasional, yang tampaknya merupakan ciri permanen perekonomian dunia, runtuh dalam beberapa hari pada musim panas 1914. Setelah Austria-Hongaria menyatakan perang terhadap Serbia pada 28 Juli 1914 dan Rusia memerintahkan mobilisasi umum pada 30 Juli, Dewan Federal menempatkan seluruh angkatan bersenjata dalam keadaan siaga pada 31 Juli dan memerintahkan mobilisasi umum pada 1 Agustus. Antara 3 dan 7 Agustus sekitar 220.000 orang melapor untuk bertugas. Pada 3 Agustus Majelis Federal memilih Ulrich Wille sebagai Jenderal, meskipun awalnya ditentang oleh anggota parlemen berbahasa Prancis dan kaum Sosial Demokrat, dan pada hari yang sama memberikan kepada Dewan Federal kekuasaan tak terbatas untuk menjaga kemerdekaan dan netralitas negara.¹ Kekuasaan penuh (Vollmachten) ini menjadi dasar hukum rezim darurat yang memungkinkan Dewan Federal mengatur perekonomian melalui dekret selama sisa perang dan sesudahnya. Arsip Federal menggambarkannya sebagai mandat yang memungkinkan pemerintah melakukan intervensi langsung dalam perekonomian.²

Bagi bank nasional, mobilisasi berarti penarikan uang tunai secara besar-besaran seketika. Para prajurit membutuhkan gaji, keluarga-keluarga menarik tabungan, dunia usaha menimbun uang logam, dan emas serta perak menghilang dari peredaran dalam hitungan hari. Tanner mencatat bahwa pada saat pecahnya perang kewajiban penukaran uang kertas ditangguhkan.³ Uang kertas bank nasional dinyatakan sebagai alat pembayaran yang sah, yang berarti kreditur harus menerimanya sebagai pembayaran meskipun uang kertas itu tidak lagi dapat ditukarkan dengan emas. Pada saat yang sama, bank harus menyediakan pecahan kecil, karena uang logam perak yang selama ini digunakan untuk pembayaran sehari-hari telah lenyap ke dalam timbunan pribadi. Dewan Federal untuk pertama kalinya menginstruksikan bank untuk menerbitkan uang kertas pecahan kecil.⁴ Uang kertas 20 franc, yang sekitar 646.600 lembar di antaranya telah beredar pada 31 Juli 1914, dan uang kertas 5 franc yang baru menjadi tanda paling nyata dari ekonomi perang. Pada akhir perang sekitar empat juta lembar uang kertas 20 franc dan 6,2 juta lembar uang kertas 5 franc beredar. Gerhard mengaitkan pengenalan pecahan kecil ini dengan kekurangan umum alat pembayaran yang disebabkan oleh penimbunan uang logam emas dan perak.⁵

Harold James, yang membandingkan pengalaman Swiss dengan pengalaman negara-negara lain, menunjukkan bahwa Swiss terhindar baik dari penangguhan konvertibilitas internal yang menimpa Amerika Serikat maupun dari pembatasan kredit yang berat yang harus diberlakukan Jerman dan Italia. Guncangan moneter Agustus 1914 dapat diserap tanpa kepanikan perbankan seperti yang akan dialami Swiss pada 1931.⁶ Seperti di semua pusat keuangan Eropa, bursa efek ditutup untuk sementara waktu, sementara bank membatasi penarikan berdasarkan aturan moratorium darurat.⁷ Apa yang semula tampak sebagai ketentuan teknis dalam Undang-Undang Bank Nasional, yaitu kewenangan Dewan Federal untuk menangguhkan kewajiban penukaran dalam keadaan darurat, menjadi engsel hukum tempat kebijakan moneter Swiss berputar selama dekade berikutnya.

Membiayai netralitas: pinjaman perang dan pajak langsung federal pertama

Netralitas bersenjata itu mahal. Karena angkatan bersenjata tetap dimobilisasi, dengan kekuatan yang berubah-ubah, selama lebih dari empat tahun, Konfederasi harus membiayai tidak hanya gaji dan perlengkapannya tetapi juga aparatur administrasi ekonomi yang terus berkembang: impor gandum dan batu bara, pengendalian harga, penjatahan, dan bantuan. Anggaran federal tahun 1914 hampir seluruhnya bertumpu pada bea cukai, yang runtuh ketika perdagangan terganggu. Schaltegger dan Weder menguraikan betapa tidak siapnya keuangan federal menghadapi perang. Pengeluaran membengkak karena pertahanan, pengadaan bahan baku, dan bantuan pengangguran, sementara sumber pendapatan utama mengering.⁸

Konfederasi menutup kesenjangan tersebut terutama dengan meminjam. Menurut Kamus Sejarah Swiss (Historisches Lexikon der Schweiz), Konfederasi menerbitkan sembilan pinjaman yang disebut pinjaman mobilisasi dan satu pinjaman di Amerika Serikat, dengan total sekitar satu miliar franc. Pinjaman-pinjaman ini menutup sekitar 60 persen dari pengeluaran tambahan federal yang sangat besar, sedangkan pajak-pajak baru menutup sekitar 20 persen. Sisanya dibiayai melalui surplus jangka pendek bank nasional, yaitu melalui uang kertas tambahan.⁹ Baltensperger dan Schaltegger memberikan angka yang sedikit berbeda, yaitu sembilan pinjaman perang domestik dengan total 830 juta franc dan dua pinjaman di Amerika Serikat sebesar 45 juta franc. Menurut perhitungan mereka, utang federal naik dari 2,8 persen produk domestik bruto pada 1913 menjadi 15,1 persen pada 1918.¹⁰ Artikel tentang perang dalam Kamus Sejarah Swiss menyebutkan pinjaman Konfederasi sebesar 912 juta franc dan total utang seluruh tingkat pemerintahan sebesar 5,5 miliar franc pada akhir 1918.¹¹

Pinjaman-pinjaman tersebut ditempatkan melalui konsorsium bank yang dipimpin oleh bank-bank Zurich, dan dibeli oleh bank, perusahaan asuransi, dana pensiun, dan masyarakat penabung yang luas. Bagi banyak rumah tangga Swiss, pinjaman mobilisasi merupakan kontak pertama mereka dengan pasar obligasi federal. Bagi bank, penempatan utang federal menjadi bisnis rutin yang menguntungkan dan berlanjut setelah perang. Praktik konsorsium, ketika bank-bank besar dan bank-bank kantonal membagi penerbitan federal di antara mereka menurut kuota yang disepakati, kemudian menjadi ciri khas pasar modal Swiss dan sering menjadi sasaran kritik.¹²

Pinjaman saja secara politik tidak memadai. Negara federal yang secara tradisional menyerahkan pajak langsung kepada kanton-kanton kini membutuhkan bagian dari pajak penghasilan dan pajak kekayaan. Pada April 1915 Majelis Federal mengesahkan dasar konstitusional bagi pajak perang satu kali, dan dua bulan kemudian, pada 6 Juni 1915, rakyat dan kanton-kanton menerimanya dalam pemungutan suara. Administrasi Pajak Federal (FTA/ESTV) menggambarkan pajak perang tersebut sebagai pajak langsung federal pertama. Pajak itu dikenakan atas penghasilan dari pekerjaan dan atas kekayaan, sedangkan penghasilan dari modal dijangkau melalui pajak atas kekayaan.¹³ Schaltegger dan Weder menyebutkan tanggal pemungutan suara, 6 Juni 1915, dan menggambarkan pajak tersebut sebagai pajak langsung federal pertama atas penghasilan dan kekayaan. Menurut Baltensperger dan Schaltegger, pajak itu diterima dengan lebih dari 90 persen suara dan mulai menghasilkan pendapatan pada 1916.¹⁴

Pajak perang tersebut disusul oleh pajak laba perang, yang diberlakukan Dewan Federal melalui dekret darurat pada September 1916 dan tetap berlaku hingga 1920. Pajak ini menyerap laba luar biasa yang diperoleh sejumlah perusahaan dari perang, khususnya di industri ekspor dan amunisi. Kamus Sejarah Swiss memperkirakan hasil tahunan pajak laba perang antara 1917 dan 1919 sebesar 85 hingga 191 juta franc.¹⁵ Bea meterai atas efek dan dokumen lainnya menyusul, berdasarkan amandemen konstitusi tahun 1917, dan mulai berlaku pada 1918. Arsip Federal mencatat bahwa usulan pajak langsung federal yang permanen ditolak oleh para pemilih pada Juni 1918.¹⁶

Bagi pusat keuangan, inovasi fiskal ini memiliki dampak berkepanjangan. Bea meterai atas penerbitan dan pengalihan efek menjadi unsur permanen hukum pajak Swiss dan hingga kini tetap demikian, dalam bentuk yang telah diubah, sebagai bea meterai penerbitan dan bea meterai pengalihan efek. Schaltegger dan Weder mengamati bahwa bea meterai menjadi instrumen fiskal permanen yang kemudian turut membiayai negara kesejahteraan.¹⁷ Pajak langsung federal, yang diberlakukan kembali setelah perang sebagai “pajak perang baru” dan pada tahun 1930-an sebagai pungutan krisis, menjadi permanen dalam bentuk pajak pertahanan tahun 1940 dan pajak langsung federal yang menggantikannya.¹⁸ Setiap penasihat klien privat di Zurich yang menjelaskan bea meterai Swiss kepada klien asing pada dasarnya sedang menjelaskan sebuah produk legislasi yang lahir dari pembiayaan netralitas bersenjata dalam Perang Dunia Pertama.

Mesin cetak uang dan inflasi

Bagian pengeluaran perang yang tidak ditutup oleh pinjaman maupun pajak dibiayai oleh bank nasional. Schaltegger dan Weder menguraikan bagaimana bank tersebut membiayai sebagian besar defisit federal dengan mendiskontokan surat perbendaharaan federal. Surat utang federal jangka pendek ini, yang dikenal sebagai reskripsi (Reskriptionen), menumpuk di neracanya. Baltensperger dan Schaltegger menyebutkan reskripsi yang beredar sebesar 538 juta franc pada 1919, sebagian besar dipegang oleh bank nasional, dan menguraikan bagaimana monetisasi ini meningkatkan peredaran uang kertas selama perang.¹⁹ Tobias Straumann menempatkan peralihan ke pembiayaan langsung negara pada 1916 dan mencatat bahwa peredaran uang kertas berlipat dua antara 1916 dan 1918.²⁰ Angka Gerhard untuk masing-masing pecahan menegaskan pola tersebut: pada 1918 sekitar 4,2 juta lembar uang kertas 50 franc dan sekitar tiga juta lembar uang kertas 100 franc beredar, lebih dari dua kali lipat jumlah tahun 1913.

Akibatnya adalah inflasi dalam skala yang belum pernah dialami Swiss. Indeks harga konsumen naik dari 100 pada saat pecahnya perang menjadi 204 pada akhir perang menurut Schaltegger dan Weder, sedangkan Kamus Sejarah Swiss menyebutkan kenaikan indeks harga eceran dari 100 pada 1914 menjadi 230 pada 1918 dan kenaikan biaya hidup sebesar 130 hingga 150 persen di kota-kota.²¹ Apa pun ukuran persisnya, harga kurang lebih berlipat dua dalam empat tahun. Artikel Kamus Sejarah Swiss tentang kebijakan moneter mencatat bahwa permintaan uang kertas melonjak sementara rasio penjaminan menurun, dan bahwa Swiss, seperti sebagian besar negara lain, menangguhkan penukaran emas dan memberikan status alat pembayaran yang sah kepada uang kertas. Meskipun demikian, franc Swiss tetap lebih kuat daripada mata uang negara-negara yang berperang, yang menjadikannya pada 1918 salah satu mata uang yang paling dicari di Eropa. Kelangkaan barang, inflasi impor, dan pembiayaan moneter atas defisit bersama-sama menghasilkan kenaikan harga yang tergolong moderat menurut ukuran Jerman atau Austria tetapi eksplosif secara sosial di Swiss.

Upah tidak dapat mengimbanginya. Straumann melaporkan bahwa upah nominal laki-laki naik 62 persen dan upah perempuan 57 persen selama perang, yang berarti kerugian upah riil sekitar 15 persen hingga 1917.²² Marco Jorio, mantan pemimpin redaksi Kamus Sejarah Swiss, menyebutkan penurunan upah riil sebesar 25 persen pada akhir perang. Penjatahan pangan baru dimulai pada 1917. Pada 1918 sekitar seperenam penduduk bergantung pada bantuan publik.²³ Petani dan banyak industrialis memperoleh keuntungan dari perang, sedangkan penduduk pekerja perkotaan dan karyawan bergaji tetap menanggung biayanya. Dengan demikian, inflasi tahun 1914 hingga 1918 menjadi latar belakang sosial pemogokan umum.

Bank-bank Zurich dalam ekonomi perang

Bagi bank-bank Swiss, dan terutama bagi bank-bank besar di Zurich, perang merupakan masa peluang. Artikel Kamus Sejarah Swiss tentang perang mencatat bahwa lembaga keuangan Swiss keluar dari perang dalam keadaan lebih kuat, lebih independen dari modal asing, dan dengan pangsa pasar yang lebih besar.²⁴ Sebelum 1914, bank-bank Swiss sebagian besar berperan sebagai perantara antara penabung Swiss dan pasar modal asing, khususnya Paris dan Berlin, sementara sebagian besar modal perusahaan Swiss dipegang di luar negeri. Selama perang, investor Prancis dan Jerman merepatriasi modal atau menjual aset Swiss, sementara negara-negara yang berperang membutuhkan kredit untuk membeli barang-barang Swiss. Bank-bank Swiss mengatur kredit semacam itu, sering kali dalam kaitan dengan perjanjian dagang yang mengaitkan ekspor barang manufaktur Swiss dengan impor batu bara, besi, dan bahan pangan dari negara-negara yang berperang.

Artikel Kamus Sejarah Swiss tentang pusat keuangan Swiss mengaitkan kebangkitan pesat bank-bank Swiss selama dan setelah perang secara langsung dengan kenyataan bahwa Swiss tidak ikut serta dalam perang secara militer.²⁵ Zentralbibliothek Zürich merangkum perkembangan yang sama dalam satu kalimat: pusat perbankan dan keuangan Zurich naik ke liga utama selama dua perang dunia.²⁶ Konsolidasi lanskap perbankan berlanjut selama perang. Pada 1912 Bank in Winterthur dan Toggenburger Bank telah bergabung membentuk Schweizerische Bankgesellschaft (Union Bank of Switzerland). Pada 1917 bank baru tersebut pindah ke gedung Münzhof di Bahnhofstrasse 45 di Zurich, yang enam pilar Doriknya menjadi simbol kekokohan. Bank itu mengambil alih Aargauische Creditanstalt pada 1919 dan Banca Svizzera Americana pada 1920.²⁷

Zurich juga menjadi pusat lembaga-lembaga yang digunakan negara-negara yang berperang untuk mengendalikan perdagangan luar negeri Swiss. Negara-negara Entente mewajibkan importir Swiss untuk menyalurkan pembelian mereka melalui Société suisse de surveillance économique, yang didirikan pada Oktober 1915 dan berkedudukan di Bern, yang menjamin bahwa barang yang dipasok oleh Entente tidak akan sampai ke Blok Sentral. Padanannya untuk perdagangan dengan Jerman adalah Schweizerische Treuhandstelle für Überwachung des Warenverkehrs, yang didirikan pada Juni 1915 dan berkedudukan di Zurich. Lembaga ini mengendalikan dan menjamin bahwa ekspor Blok Sentral ke Swiss hanya digunakan untuk konsumsi domestik Swiss. Austria-Hongaria bergabung dalam pengaturan tersebut pada Agustus 1915. Treuhandstelle dilikuidasi pada 26 Juni 1919.²⁸ Kenyataan bahwa badan pengawas yang berorientasi ke Jerman berkedudukan di Zurich sedangkan badan Entente berkedudukan di Bern mencerminkan geografi komersial negara tersebut, ketika Zurich dan Swiss bagian timur terikat erat dengan perekonomian Jerman.

Perang juga memberi bank-bank Swiss pelajaran yang akan membentuk perilaku mereka pada tahun 1920-an. Netralitas dan mata uang yang mempertahankan nilainya lebih baik daripada mata uang negara-negara tetangga menarik uang asing. Keluarga-keluarga kaya di Prancis, Jerman, Austria, dan Italia, yang khawatir akan inflasi, pajak perang, dan pergolakan politik, mulai memindahkan aset ke bank-bank Swiss selama tahun-tahun perang. Enrico Berbenni merangkum perkiraan yang menyatakan bahwa modal asing yang disimpan di Swiss berjumlah sekitar dua miliar franc sebelum Perang Dunia Pertama dan antara sepuluh hingga dua puluh miliar pada 1920.²⁹ Perkiraan semacam itu pada dasarnya tidak pasti, karena modal pelarian (capital flight) tidak menyatakan dirinya. Namun, arah pergerakannya tidak diragukan lagi. Pada 1918 bank-bank Swiss telah menemukan bisnis yang akan mendefinisikan Zurich selama sisa abad tersebut.

Catatan

1. Historisches Lexikon der Schweiz, “Weltkrieg, Erster”, versi 5 Mei 2015, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, bagian tentang mobilisasi, pemilihan Jenderal, dan kekuasaan penuh tanggal 3 Agustus 1914. ↩
2. Arsip Federal Swiss, “Stärkung des Bundesstaats und politische Radikalisierung”, https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html. ↩
3. Tanner, “Schweizerische Nationalbank (SNB)” (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/: “Bei Ausbruch des Ersten Weltkriegs wurde die Noteneinlösungspflicht ausser Kraft gesetzt.” ↩
4. Wikipedia, “Swiss National Bank”, https://en.wikipedia.org/wiki/Swiss_National_Bank, bagian tentang sejarah, yang menyatakan bahwa selama perang Dewan Federal untuk pertama kalinya menginstruksikan bank untuk mengeluarkan uang kertas pecahan kecil. Sejarah moneter periode ini dibahas secara rinci dalam sejarah seratus tahun Bank Nasional Swiss (SNB), The Swiss National Bank 1907–2007 (Zurich 2007). ↩
5. Gerhard, “Von Gold und Silber zum Papier”, geldscheine-online.com, 2024, https://www.geldscheine-online.com/post/von-gold-und-silber-zum-papier-der-banknotenumlauf-in-der-schweiz-1907-bis-1939, dengan angka untuk 31 Juli 1914 dan 1918. ↩
6. James, pidato tanggal 21 Juni 2007, https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/speeches/2007/ref_20070621_hja/publications0_en/ref_20070621_hja.en.pdf. ↩
7. Schweizerische Nationalbank, Siebenter Geschäftsbericht 1914, hlm. 8–9, https://www.snb.ch/dam/jcr:4249e5f6-2667-40b9-8206-0fcd54078990/annrep_1914_komplett.de.pdf: bursa-bursa efek Swiss “hatten ihren Verkehr eingestellt oder auf Kassageschäfte beschränkt”. Pada awal Agustus SNB melalui surat edaran meminta bank-bank untuk membatasi pembayaran kembali kepada perorangan sebesar 200 franc pada rekening deposito dan 50 franc pada rekening tabungan per kasus, dan pada 5 Agustus Dewan Federal menetapkan penangguhan hukum umum (Rechtsstillstand) hingga 31 Agustus 1914. Lihat juga V. Furlan, “Zur Charakteristik des Wirtschaftsjahres 1914 in der Schweiz”, Zeitschrift für schweizerische Statistik und Volkswirtschaft (1914), https://www.sses.swiss/journal/archive/pdf/1914/1914-I-38.pdf. ↩
8. Christoph A. Schaltegger dan Martin Weder, “Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte”, Die Volkswirtschaft, Januari 2010, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/. ↩
9. Martin Körner dan Sébastien Guex, “Kriegsanleihen”, dalam: HLS, versi 15 April 2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013762/2010-04-15/. Artikel tersebut membandingkan pembiayaan kedua perang dunia dan mencatat bahwa dalam Perang Dunia Kedua penggunaan mesin cetak uang tetap terkendali karena pengalaman perang pertama. ↩
10. Ernst Baltensperger dan Christoph A. Schaltegger, “100 Jahre Hyperinflation: ein Vergleich Deutschland – Schweiz”, Institut für Schweizer Wirtschaftspolitik (IWP), Universität Luzern, 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. ↩
11. HLS, “Weltkrieg, Erster”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, bagian tentang ekonomi dan keuangan. ↩
12. Malik Mazbouri, “Kapitalmarkt”, dalam HLS, versi 18 Februari 2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/, tentang Emissionssyndikat der Schweizer Banken yang dibentuk pada 1911 oleh bank-bank besar dan bank-bank kantonal untuk menempatkan dan mendistribusikan pinjaman publik di atas ukuran tertentu. ↩
13. Administrasi Pajak Federal Swiss, “100 Jahre Eidgenössische Steuerverwaltung – Direkte Bundessteuer”, https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm. Halaman tersebut menguraikan pajak perang yang disahkan Majelis Federal pada April 1915 dan diterima dalam pemungutan suara dua bulan kemudian, serta pajak laba perang yang diberlakukan Dewan Federal pada September 1916 dan dipertahankan hingga 1920. ↩
14. Schaltegger dan Weder, “Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte”, Die Volkswirtschaft, 2010, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/, untuk tanggal pemungutan suara. Baltensperger dan Schaltegger, “100 Jahre Hyperinflation”, IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. ↩
15. HLS, “Weltkrieg, Erster”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, tentang pajak-pajak perang tahun 1915, bea meterai tahun 1917, dan hasil pajak laba perang. ↩
16. Arsip Federal Swiss, “Stärkung des Bundesstaats und politische Radikalisierung”, https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html. ↩
17. Schaltegger dan Weder, “Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte”, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/. ↩
18. Conrad Stockar, “Direkte Bundessteuer”, dalam HLS, versi 4 April 2006, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013768/2006-04-04/, yang menyebutkan sebutan “neue, ausserordentliche Kriegssteuer” (1921–1932), “Krisenabgabe” (1934–1940), dan “Wehrsteuer” (sejak 1941). Administrasi Pajak Federal, “Steuerarten – Wehrsteuer / Direkte Bundessteuer”, https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm, tentang dekret Dewan Federal tanggal 9 Desember 1940 berdasarkan kekuasaan penuh tanggal 30 Agustus 1939 dan penggantian nama menjadi pajak langsung federal pada 1982. ↩
19. Baltensperger dan Schaltegger, “100 Jahre Hyperinflation”, IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. Lihat juga: Schaltegger dan Weder, “Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte”, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/. ↩
20. Tobias Straumann, “Ein Kind seiner Zeit”, Die Volkswirtschaft, September 2020, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/. ↩
21. Schaltegger dan Weder, “Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte”, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/; HLS, “Weltkrieg, Erster”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/. Perbedaan angka mencerminkan perbedaan indeks dan periode dasar. Lihat juga: HLS, “Geld- und Währungspolitik”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013748/2010-08-26/, bagian tentang Perang Dunia Pertama. ↩
22. Straumann, “Ein Kind seiner Zeit”, Die Volkswirtschaft, 2020, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/, juga tentang jumlah pemogokan: 34 pada 1916, 136 pada 1917, dan 264 pada 1918. ↩
23. HLS, “Weltkrieg, Erster”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, tentang penurunan upah riil sebesar 25 hingga 30 persen dan seperenam penduduk yang menerima bantuan darurat pada 1918. Lihat juga: Marco Jorio, “Die Schweiz in der Krise – der Landesstreik von 1918”, Die Volkswirtschaft, Oktober 2018, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2018/10/jorio-11-2018/. ↩
24. HLS, “Weltkrieg, Erster”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, bagian tentang ekonomi dan keuangan. ↩
25. Historisches Lexikon der Schweiz, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php, yang menyatakan bahwa tidak ikut sertanya Swiss dalam Perang Dunia Pertama merupakan faktor yang menentukan bagi pertumbuhan pesat pusat keuangan Swiss. ↩
26. Zentralbibliothek Zürich, “Zürcher Wirtschaft – Streiflichter”, https://www.zb.uzh.ch/de/zuerich/zuercher-wirtschaft: “Der Banken- und Finanzplatz Zürich steigt während der zwei Weltkriege in die erste Liga auf.” ↩
27. UBS, “Virtual Museum 1906–1922”, https://www.ubs.com/global/en/our-firm/our-history/virtual-museum/1906-1922.html, tentang penggabungan tahun 1912, gedung Münzhof tahun 1917 di Bahnhofstrasse 45, penggabungan dengan Aargauische Creditanstalt pada 1919, dan akuisisi Banca Svizzera Americana pada 1920. ↩
28. Bernard Degen, “Schweizerische Treuhandstelle für Überwachung des Warenverkehrs”, dalam: HLS, versi 24 Oktober 2013, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013784/2013-10-24/. Lihat juga: Bernard Degen, “Société suisse de surveillance économique (SSS)”, dalam: HLS, versi 30 November 2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013785/2010-11-30/. ↩
29. Enrico Berbenni, “Italian Offshore Wealth in Switzerland before and after WWII”, kertas kerja, Institute for New Economic Thinking, https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/Berbenni-Pisa-Paper.pdf. Perkiraan modal asing di Swiss dikutip dari literatur sebelumnya dan sangat bervariasi. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.