Warisan bagi pusat keuangan

Infrastruktur dan pasar modal

Warisan pertama dan paling bertahan lama dari era kereta api adalah hubungan antara infrastruktur dan pasar modal. Dalam beberapa tahun, Undang-Undang Kereta Api tahun 1852 menciptakan volume surat berharga yang jauh melampaui apa pun yang pernah dikenal pasar Swiss sebelumnya. Saham dan obligasi Nordostbahn, Centralbahn, Vereinigte Schweizerbahnen, dan perusahaan-perusahaan di wilayah barat menjadi aset pokok para investor Swiss, mulai dari keluarga-keluarga pedagang yang kaya hingga “ribuan penabung kecil” yang oleh Museum Nasional Swiss disebut sebagai sasaran bisnis kereta api Kreditanstalt.¹ Bank-bank, para pialang, dan akhirnya bursa efek Zurich tumbuh di sekitar bisnis ini (lihat Bab D.II dan D.IV). Ketika nasionalisasi menggantikan saham dengan obligasi kereta api federal, hubungan tersebut tetap bertahan dalam bentuk lain. Pasar obligasi, yang tetap menjadi tulang punggung pasar modal franc Swiss, memperoleh bentuk awalnya dari kebutuhan pembiayaan perusahaan-perusahaan kereta api.

Pengalaman tahun 1870-an juga mengajarkan pasar untuk membedakan jenis-jenis risiko infrastruktur. Para pemegang obligasi Nordostbahn dilindungi oleh kedudukan senior mereka dan oleh moratorium. Para pemegang saham tidak. Kota-kota penjamin Nationalbahn, yang menggabungkan peran sebagai pemilik dan penjamin, bernasib paling buruk. Pelajaran-pelajaran yang dipetik dengan biaya besar ini sangat sejalan dengan preferensi terhadap utang senior dan kredit sektor publik yang telah lama mencirikan para investor Swiss. Pelajaran-pelajaran itu juga mengantisipasi analisis modern tentang pembiayaan proyek, di mana alokasi risiko pembangunan, risiko lalu lintas, dan risiko pembiayaan kembali di antara sponsor, pemberi pinjaman, dan otoritas publik menentukan apakah suatu proyek dapat bertahan melewati krisis pertamanya.

Pelajaran tata kelola

Warisan kedua berkaitan dengan tata kelola. Nordostbahn di bawah Escher menggabungkan dalam satu orang pimpinan eksekutif, ketua pemberi pinjaman utama, dan pembuat undang-undang terkemuka di kanton yang memberikan konsesi dan mendukung perusahaan tersebut secara politik. Tata kelola perusahaan dan regulasi keuangan modern, dalam batas yang cukup besar, merupakan katalog aturan yang justru menentang pemusatan semacam ini: persyaratan independensi bagi anggota dewan, aturan tentang transaksi dengan pihak berelasi, pembatasan perangkapan jabatan ketua dan pimpinan eksekutif, keterbukaan kepentingan oleh anggota parlemen, dan masa jeda bagi pejabat yang pindah ke perusahaan yang diatur. Tidak satu pun dari aturan ini ada pada masa Escher. Gerakan demokrat menjawab dengan instrumen-instrumen politik, yaitu demokrasi langsung dan sebuah bank publik, yang bekerja menurut logikanya sendiri.

Legislasi federal tahun 1880-an dan 1890-an menunjukkan garis tanggapan kedua yang lebih bersifat teknis. Undang-undang akuntansi tahun 1883 dan 1896 mewajibkan pelaporan keuangan yang terstandardisasi bagi perusahaan-perusahaan yang penting bagi publik dan menjadikan penilaian aset mereka dapat diuji oleh pengadilan. Undang-undang hak suara tahun 1895 menangani risiko pengambilalihan secara bermusuhan atas infrastruktur strategis melalui pembelian saham secara anonim.² Undang-undang ini termasuk produk legislasi federal Swiss pertama yang mengatur urusan internal perseroan demi kepentingan publik. Undang-undang tersebut mengantisipasi logika regulasi efek dan perbankan di kemudian hari, yang juga bertumpu pada keterbukaan yang terstandardisasi, pendaftaran pemilik, dan hak otoritas untuk melihat di balik tabir perusahaan.

Modal asing dan kendali nasional

Warisan ketiga adalah sikap ambivalen terhadap modal asing. Tanpa para investor dari Paris, Stuttgart, dan Leipzig, jalur-jalur kereta api Swiss tidak akan dapat dibangun, karena partisipasi mereka membawa modal sekaligus keahlian. Namun, setiap episode pengaruh asing memancing reaksi defensif: pembatasan hak suara Centralbahn, pendirian Kreditanstalt untuk menjamin kemandirian Swiss, dan kecemasan atas mayoritas asing dalam saham Nordostbahn setelah krisis. Kereta api Gotthard, yang dibiayai dengan subsidi negara Jerman dan Italia, merupakan kasus yang paling mencolok. Menurut satu uraian, 95 persen sahamnya dipegang oleh investor asing setelah jalur tersebut selesai, suatu fakta yang memperkuat argumen-argumen untuk nasionalisasi atas dasar keamanan nasional. Leksikon Sejarah Swiss (HLS) mencantumkan kekhawatiran tentang ketergantungan pada modal asing, bersama dengan kebangkrutan dan sengketa perburuhan, di antara alasan-alasan meningkatnya tuntutan akan kepemilikan negara pada tahun 1890-an.³

Pola ini telah membentuk sikap Swiss sejak saat itu. Swiss memadukan pasar modal yang terbuka dengan langkah-langkah berulang untuk mempertahankan kendali domestik atas aset-aset yang dianggap strategis, mulai dari struktur saham atas nama dan pembatasan pengalihan dalam anggaran dasar perusahaan hingga aturan tentang perolehan real estat oleh orang-orang di luar negeri. Perdebatan masa kini tentang penyaringan investasi asing dalam infrastruktur kritis melanjutkan diskusi yang dimulai dengan saham-saham Centralbahn di bursa Paris pada tahun 1850-an.⁴

Keterjalinan politik dan keuangan

Warisan keempat adalah kepekaan publik yang bertahan lama terhadap keterjalinan politik dan keuangan. “Sistem Escher” menjadi istilah umum dalam bahasa politik Swiss untuk penguasaan negara oleh kepentingan-kepentingan ekonomi. Reaksi terhadapnya menghasilkan lembaga-lembaga demokrasi langsung yang membedakan politik Swiss saat ini. Zürcher Kantonalbank, yang didirikan pada tahun 1870, mewujudkan alternatif demokratis terhadap bank Escher. Kreditanstalt sendiri tetap menjadi salah satu pilar pusat keuangan Swiss selama lebih dari satu setengah abad hingga keruntuhannya pada bulan Maret 2023, ketika UBS mengakuisisinya seharga 3 miliar franc dengan jaminan dari Konfederasi.⁵ Ironinya sulit diabaikan: bank yang didirikan untuk menjaga agar pembiayaan kereta api Swiss tidak bergantung pada pengaruh asing berakhir dalam penyelamatan yang diatur oleh otoritas federal.⁶

Perbandingan dengan Jenewa, yang menjadi pokok bahasan volume pendamping, bersifat instruktif pada titik ini. Pusat keuangan Jenewa terutama tumbuh dari private banking, dari pengelolaan kekayaan keluarga-keluarga di dalam dan luar negeri, serta dari pemberian pinjaman kepada negara-negara berdaulat asing. Pusat keuangan Zurich, pada dekade-dekade yang menentukan setelah tahun 1852, tumbuh dari pembiayaan infrastruktur domestik oleh bank-bank berbentuk perseroan yang terkait erat dengan politik. Kedua tradisi tersebut hingga kini masih meninggalkan jejaknya: bank privat yang diskret dan berbasis kemitraan di satu sisi, dan bank universal besar yang tercatat di bursa di sisi lain. Era Escher menjelaskan mengapa model yang kedua mengakar di Zurich.

Citra Escher saat ini

Reputasi Escher telah melewati beberapa fase. Pada saat kematiannya, ia adalah sosok yang telah merosot, dikalahkan di kantonnya, terdepak dari perusahaan Gotthard, dan dikaitkan dengan kerugian para pemegang saham Nordostbahn. Monumen tahun 1889 di stasiun utama menandai rehabilitasi pertama, hanya tujuh tahun setelah kematiannya. Pada abad ke-20, para sejarawan seperti Ernst Gagliardi, yang biografinya terbit pada tahun 1919 dan 1920, mengembalikannya ke jajaran tokoh agung Negara Federal. Portal resmi Swiss untuk luar negeri kini menampilkannya sebagai seorang visioner Swiss modern yang reputasinya telah direhabilitasi oleh penelitian sejarah.⁷

Kontribusi modern yang paling penting datang dari Joseph Jung, kepala sejarawan Credit Suisse, yang biografinya Alfred Escher 1819–1882. Aufstieg, Macht, Tragik, diterbitkan oleh NZZ Libro, mencapai edisi keenam pada tahun 2017 dan menjadi buku terlaris di Swiss.⁸ Yayasan Alfred Escher, yang didirikan pada tahun 2006 dengan dukungan Credit Suisse, Swiss Life, otoritas kanton, dan para donatur lainnya, menerbitkan korespondensi Escher dalam edisi cetak enam jilid antara tahun 2008 dan 2015 serta dalam edisi digital. Dewan yayasan memutuskan pada bulan September 2021 untuk membubarkan yayasan tersebut karena menganggap tujuannya telah tercapai, sementara edisi surat digitalnya tetap dapat diakses.⁹

Pada tahun-tahun yang sama, penelitian tentang perkebunan di Kuba menambahkan dimensi kritis. Sebuah studi oleh para sejarawan Universitas Zurich, yang diterbitkan pada bulan September 2020, mendokumentasikan sejauh mana kota tersebut dan penduduknya terlibat dalam perbudakan dan perdagangan budak, termasuk perkebunan milik keluarga Escher. Wali kota, Corine Mauch, menolak untuk mereduksi persoalan tersebut pada sosok Escher dan mengumumkan peninjauan yang lebih luas terhadap monumen-monumen kota.¹⁰ Artikel HLS yang direvisi pada tahun 2024 kini mengintegrasikan perkebunan tersebut ke dalam biografi Escher, suatu tanda bahwa narasi heroik yang lebih lama dan penelitian kritis yang lebih baru telah dipertemukan dalam karya rujukan standar.¹¹ Patungnya masih berdiri di stasiun. Maknanya telah menjadi lebih rumit, dan hal itu mungkin merupakan penghormatan paling tepat yang dapat diberikan sebuah pusat keuangan modern kepada tokoh pendirinya.

Catatan

1. Meyer, “Alfred Escher und die Züge für Zürich” (dikutip di atas). ↩
2. “Der steinige Weg zur Staatsbahn” (dikutip di atas). ↩
3. sozialgeschichte.ch, “Verkehr – Von der Spanisch-Brötli-Bahn bis zur Gründung der SBB” (dikutip di atas), bagian tentang modal asing dan terowongan Gotthard. Pembiayaan Gotthard dibahas secara rinci dalam Bab D.VI; HLS, “Eisenbahnen” (dikutip di atas), bagian “Alpenbahnen und Rückkauf/Verstaatlichung”. ↩
4. Sekretariat Negara untuk Urusan Ekonomi (SECO), “Investitionsprüfung”, https://www.seco.admin.ch/de/investitionspruefung: Parlemen mengesahkan Undang-Undang Federal tentang Penyaringan Investasi Asing (Investitionsprüfgesetz, IPG; perkara 23.086) pada tanggal 19 Desember 2025, dan pemberlakuannya direncanakan pada tahun 2027. Dewan Federal membuka konsultasi mengenai peraturan pelaksanaannya pada tanggal 12 Juni 2026, yang berlangsung hingga 5 Oktober 2026 (siaran pers admin.ch tanggal 12 Juni 2026, https://www.admin.ch/de/newnsb/Di8EBcLj9hGfoojQjcLis). Undang-undang tersebut dibahas dalam Bagian F. ↩
5. Finanzmuseum, “Bye bye Credit Suisse” (dikutip di atas), yang menyebutkan harga pembelian sebesar 3 miliar franc dan jaminan federal sebesar 9 miliar franc. Peristiwa-peristiwa tahun 2023 dibahas dalam Bagian F. ↩
6. Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse” (dikutip di atas), yang menggambarkan berakhirnya “mesin uap kredit” setelah sekitar 167 tahun. ↩
7. HLS, “Escher, Alfred” (dikutip di atas), daftar pustaka, yang mencantumkan Ernst Gagliardi, Alfred Escher. Vier Jahrzehnte neuerer Schweizer Geschichte (1919–1920); Presence Switzerland, “Alfred Escher, ein Visionär der modernen Schweiz” (dikutip di atas). ↩
8. Wikipedia (en), “Joseph Jung”, https://en.wikipedia.org/wiki/Joseph_Jung. Artikel tersebut menyatakan bahwa Jung menjabat sebagai direktur pelaksana dan kepala penelitian Yayasan Alfred Escher dari tahun 2006 hingga 2016. ↩
9. Alfred Escher-Stiftung, halaman beranda (versi bahasa Inggris) (dikutip di atas); untuk edisi cetak tahun 2008–2015 dan edisi digital tahun 2022, lihat daftar pustaka HLS, “Escher, Alfred” (dikutip di atas). Data daftar perdagangan yang direproduksi dalam basis data yayasan Fundraiso, https://www.fundraiso.com/en/organisations/alfred-escher-stiftung, mencatat yayasan tersebut telah dibubarkan per tanggal 15 Juni 2023, yang diperkirakan merupakan tanggal penghapusannya dari daftar. ↩
10. SRF, “Reaktion auf Sklaverei-Studie – Zürich: Wackelt jetzt die Statue von Alfred Escher?”, 29 September 2020, https://www.srf.ch/news/schweiz/reaktion-auf-sklaverei-studie-zuerich-wackelt-jetzt-die-statue-von-alfred-escher. Studi tersebut disusun oleh Marcel Brengard, Frank Schubert, dan Lukas Zürcher, “Die Beteiligung der Stadt Zürich sowie der Zürcherinnen und Zürcher an Sklaverei und Sklavenhandel vom 17. bis ins 19. Jahrhundert”, September 2020, https://www.hist.uzh.ch/dam/jcr:7fd2e80c-fd5c-4954-b702-65f3ea94a419/BrengardSchubertZ%C3%BCrcher_Bericht_Sklaverei_Sep2020.pdf (judul sebagaimana tercantum; teks lengkapnya tidak dibuka). ↩
11. HLS, “Escher, Alfred” (dikutip di atas), versi tanggal 26 Agustus 2024, bagian tentang kekayaan keluarga dan kontroversinya. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.