Warisan runtuhnya Credit Suisse bagi Zurich

Pusat keuangan dengan satu bank global

Selama lebih dari satu abad, pusat keuangan Zurich dibentuk oleh persaingan dua bank besar yang kantor pusatnya saling berhadapan di seberang Paradeplatz. Persaingan itu telah memberi kota ini dua pemberi kerja yang bersaing bagi para bankir, dua sumber kredit bagi perusahaan-perusahaan Swiss, dua pintu gerbang ke pasar modal internasional, dan dua lembaga yang berkepentingan dalam kehidupan politik dan budaya kota tersebut. Finanzmuseum di Zurich menanggapi pengambilalihan tersebut dengan mencatat bahwa salah satu dari dua bank besar Swiss telah menjadi sejarah pada tahun 2023 dan bahwa pamerannya harus ditulis ulang. Museum itu juga mengingatkan bahwa pendirian Kreditanstalt pada tahun 1856 telah meletakkan dasar bagi pusat keuangan Zurich.¹ Karena itu, lenyapnya Credit Suisse menandai berakhirnya suatu pola kelembagaan yang telah ada sejak abad ke-19.

Konsentrasi ini memunculkan tiga pertanyaan yang akan menyibukkan Zurich selama bertahun-tahun. Pertanyaan pertama menyangkut persaingan. Di beberapa segmen pasar Swiss, termasuk pinjaman korporasi, jasa kustodian bagi manajer aset independen, dan bisnis pasar modal dengan penerbit Swiss, UBS kini memegang posisi tanpa pesaing domestik berukuran sebanding. Bank-bank kantonal, terutama Zürcher Kantonalbank, grup Raiffeisen, dan bank-bank asing yang hadir di Swiss bersaing di banyak segmen tersebut. Namun, tidak satu pun dari mereka menawarkan rangkaian lengkap layanan internasional yang dahulu disediakan Credit Suisse. Komisi investigasi parlemen menerima pengambilalihan tersebut sebagai langkah yang tepat dalam situasi akut, seraya mencatat bahwa solusi dengan bank asing mungkin lebih baik bagi persaingan dalam jangka panjang.² Pertanyaan kedua menyangkut risiko sistemik. Perekonomian Swiss kini bergantung pada stabilitas satu bank global yang neracanya besar dibandingkan dengan produk domestik bruto negara tersebut. Kegagalan bank itu akan menghadapkan Konfederasi pada pilihan-pilihan yang sama seperti pada bulan Maret 2023, tanpa tersedianya pembeli domestik. Perdebatan mengenai persyaratan modal bagi UBS, yang mendominasi politik keuangan Swiss dari tahun 2024 hingga 2026, bersumber langsung dari situasi ini dan dibahas dalam bab berikutnya.

Pertanyaan ketiga menyangkut reputasi dan kepastian hukum. Selama berpuluh-puluh tahun, pusat keuangan Swiss menampilkan dirinya kepada nasabah dan investor asing sebagai tempat di mana kontrak dihormati, hak milik dilindungi, dan negara bertindak secara dapat diperkirakan berdasarkan hukum. Akhir pekan bulan Maret 2023 menguji citra tersebut. Penjualan sebuah bank besar tanpa pemungutan suara pemegang saham, penempatan pemegang obligasi di bawah pemegang saham, dan penggunaan peraturan (ordinance) yang diadopsi pada Minggu malam tampak bagi banyak investor asing tidak sejalan dengan supremasi hukum. Bagi investor di Asia, tempat instrumen-instrumen tersebut didistribusikan secara luas, penghapusbukuan (write-down) tersebut menjadi kasus uji bagi keandalan hukum Swiss. Putusan Pengadilan Tata Usaha Federal bulan Oktober 2025 sebagian telah memulihkan kepercayaan terhadap pengadilan Swiss, karena putusan itu menunjukkan bahwa peradilan yang independen akan menguji tindakan eksekutif bahkan dalam suatu krisis. Apa pun yang diputuskan Mahkamah Agung Federal, litigasi itu sendiri menunjukkan bahwa lembaga-lembaga negara hukum berfungsi.

Pelajaran bagi hukum dan pengawasan

Keruntuhan tersebut juga meninggalkan pelajaran hukum yang spesifik, beberapa di antaranya diuraikan secara rinci dalam bab berikutnya. Pelajaran pertama menyangkut likuiditas. Penarikan dana besar-besaran (run) terhadap Credit Suisse menunjukkan bahwa sebuah bank dapat kehilangan simpanan lebih dari sepuluh miliar franc sehari di era perbankan digital, dan bahwa agunannya yang memenuhi syarat dapat habis sebelum resolusi apa pun dapat dimulai. Ketua Bank Nasional Swiss (SNB) menarik kesimpulan bahwa bank harus menyiapkan aset yang cukup untuk fasilitas bank sentral dan bahwa jaring pengaman likuiditas publik (public liquidity backstop) yang efektif sangat diperlukan.³ Pelajaran kedua menyangkut pengawasan. Baik Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) maupun komisi parlemen menemukan bahwa pengawas tersebut kekurangan kewenangan atau menggunakannya terlalu hati-hati, sehingga timbul tuntutan akan rezim manajer senior (senior managers regime), denda, dan aturan tata kelola yang lebih ketat.⁴ Pelajaran ketiga menyangkut hukum darurat. Ketergantungan Dewan Federal pada Pasal 184 dan 185 Konstitusi untuk langkah-langkah sebesar ini memunculkan pertanyaan apakah Parlemen seharusnya menetapkan kewenangan dalam undang-undang terlebih dahulu, agar pemerintah tidak perlu mengimprovisasi dasar hukum suatu penyelamatan dalam satu akhir pekan. Pelajaran keempat menyangkut modal kontinjen. Ketidakjelasan klausul viability event, yang ditafsirkan secara berlawanan oleh Pengadilan Tata Usaha Federal dan para pengkritiknya, menunjukkan bahwa syarat-syarat penghapusbukuan harus dirumuskan dengan cermat dan dijangkarkan dalam undang-undang apabila ingin berfungsi dalam suatu krisis.

Bagi praktisi di Zurich, keruntuhan tersebut memiliki konsekuensi yang lebih langsung. Nasihat hukum mengenai instrumen modal bank kini harus mencakup analisis yang cermat atas klausul pemicu (trigger) dan kewenangan pengawas berdasarkan undang-undang untuk melakukan penghapusbukuan. Nasabah kaya dan penasihat mereka memiliki alasan kuat untuk mempertimbangkan risiko memusatkan aset pada satu lembaga, karena jumlah bank kustodian besar di Swiss telah berkurang. Manajer aset independen yang menggunakan Credit Suisse sebagai kustodian harus menata ulang hubungan mereka selama integrasi. Litigasi yang timbul dari keruntuhan tersebut telah membuat kantor-kantor hukum di Zurich sibuk sejak tahun 2023, mulai dari banding AT1 dan proses mengenai rasio pertukaran di Pengadilan Niaga hingga litigasi bonus dan arbitrase investasi yang menjadikan Swiss sebagai pihak termohon. Dengan demikian, dampak hukum keruntuhan tersebut juga menjadi satu bab dalam sejarah profesi hukum di Zurich.

Perbandingan dengan Jenewa

Volume pendamping tentang Jenewa menggambarkan sebuah pusat keuangan tempat bank-bank privat yang dimiliki oleh para mitra dengan tanggung jawab tidak terbatas lama menentukan arah. Model tersebut bertumpu pada tanggung jawab pribadi para pemilik dan pada pendekatan yang konservatif terhadap risiko yang menghindari operasi perbankan investasi berskala besar. Bank-bank privat Jenewa melewati krisis tahun 2023 tanpa kerusakan dan memperoleh nasabah dari ketidakpastian seputar Credit Suisse.⁵ Perbandingan ini tidak boleh ditarik terlalu jauh, karena Jenewa juga bergantung pada stabilitas bank-bank besar dan pada reputasi Swiss secara keseluruhan. Meskipun demikian, perbandingan ini menggambarkan bahwa keruntuhan Credit Suisse merupakan kegagalan suatu model bisnis tertentu, yaitu model yang menggabungkan waralaba pengelolaan kekayaan Swiss dengan bank investasi global di bawah tata kelola yang tidak mampu mengendalikan risiko bank investasi tersebut. Kekuatan tradisional pusat keuangan Swiss, yaitu kerahasiaan, stabilitas, dan hubungan jangka panjang dengan nasabah, tetap bertahan setelah keruntuhan tersebut.

Catatan

1. Finanzmuseum (Zurich), “Bye bye Credit Suisse – An era of over 160 years comes to an end”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/blog/credit-suisse.html. Museum tersebut memamerkan sertifikat saham SKA dari tahun 1912. Blognya menyebutkan tahun pendirian baik sebagai 1856 maupun, tampaknya karena kekeliruan, sebagai 1865. ↩
2. Watson, 20 Desember 2024 (dikutip di atas). ↩
3. Jordan, pidato tanggal 1 November 2023 (dikutip di atas). ↩
4. FINMA, siaran pers tanggal 19 Desember 2023 (dikutip di atas); laporan komisi investigasi parlemen (PUK), ringkasan (dikutip di atas). ↩
5. finews.asia, “Pictet: Lower Profits Despite Flood of New Money”, 31 Agustus 2023, https://www.finews.asia/finance/39961-pictet-less-profit-more-new-money-1h23-assets-under-management, yang melaporkan dana baru bersih lebih dari 15 miliar franc pada semester pertama 2023 dan mencatat bahwa Pictet kemungkinan besar diuntungkan oleh penarikan dana besar-besaran dari Credit Suisse pada bulan Maret; finews.com, “Lombard Odier Sees 2024 As a Year to Integrate New Recruits”, 15 Februari 2024, https://www.finews.com/news/english-news/61385-lombard-odier-results-2023-hubert-keller-english, yang menyebutkan tingkat rekor aset yang dibawa oleh nasabah baru pada tahun 2023. Volume pendamping tentang Jenewa membahas struktur bank-bank privat Jenewa secara rinci. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.