Limited Qualified Investor Fund

Asal-usul dan sejarah legislasi

Selama bertahun-tahun industri pengelolaan aset Swiss berpendapat bahwa hukum Swiss tidak memiliki sarana yang dapat bersaing dengan dana investasi alternatif yang dikhususkan Luksemburg (RAIF), yang diperkenalkan pada tahun 2016.¹ RAIF tidak memerlukan persetujuan dari otoritas pengawas Luksemburg karena pengawasannya bertumpu pada pengelolanya yang berizin. Manajer Swiss yang ingin menawarkan dana ekuitas swasta atau dana real estat kepada dana pensiun Swiss dapat menempuh prosedur persetujuan Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) atau mendirikan dana tersebut di Luksemburg. Mereka sering memilih opsi kedua. Dewan Federal mengangkat gagasan tentang padanan Swiss, dan Parlemen mengesahkan amendemen yang diperlukan atas Undang-Undang Skema Investasi Kolektif (CISA) dalam pemungutan suara akhir pada 17 Desember 2021, setelah Dewan Negara Bagian menyetujui rancangan pertama secara bulat pada 9 Juni 2021.² Setelah persiapan peraturan pelaksanaan yang berlangsung lebih lama dari perkiraan, ketentuan-ketentuan baru tersebut mulai berlaku pada 1 Maret 2024.

Asosiasi industri menyambut baik reformasi tersebut sambil mencatat keterbatasannya. AMAS menyatakan bahwa versi akhir tidak sepenuhnya mencapai tujuan semula, yaitu meliberalisasi struktur tersebut, karena versi itu tidak sekompetitif model Luksemburg yang diperjuangkan asosiasi.³ Kritik utama menyangkut pembatasan yang dikenakan peraturan pelaksanaan terhadap investasi real estat dan persyaratan bahwa dana tersebut harus diadministrasikan oleh kategori-kategori tertentu lembaga yang diawasi.

Rancangan hukum

L-QIF bukanlah bentuk hukum baru. L-QIF adalah status regulasi yang dapat dilekatkan pada dana kontraktual, SICAV atau persekutuan komanditer untuk investasi kolektif, sedangkan SICAF dikecualikan. Bagian E buku ini telah menguraikan sarana tersebut dalam kaitannya dengan efek terkait asuransi (insurance-linked securities), sehingga di sini cukup diberikan ringkasan ciri-ciri yang relevan bagi manajer di Zurich.⁴ L-QIF tidak memerlukan otorisasi atau persetujuan dari FINMA dan tidak diawasi secara langsung. Administrasinya berada pada lembaga yang diawasi FINMA. Untuk dana kontraktual, lembaga ini adalah perusahaan manajemen dana. SICAV berstatus L-QIF harus mendelegasikan administrasi maupun keputusan investasi kepada perusahaan manajemen dana yang berizin. Persekutuan komanditer harus mendelegasikan pengelolaannya kepada manajer aset kolektif, kecuali sekutu komplementernya sendiri merupakan bank, perusahaan asuransi, perusahaan efek atau perusahaan manajemen dana. Pengelolaan portofolio dapat didelegasikan lebih lanjut kepada manajer aset kolektif atau kepada lembaga yang berada di bawah pengawasan yang lebih ketat. Manajer portofolio biasa yang tunduk pada rezim yang lebih ringan menurut Undang-Undang Lembaga Keuangan (FinIA) tidak boleh bertindak sebagai penerima delegasi.

L-QIF hanya terbuka bagi investor yang memenuhi syarat. Struktur kontraktual dan SICAV boleh meminjam hingga 50 persen dari aset bersih, menjaminkan hingga 100 persen, dan menanggung total komitmen hingga 600 persen. Struktur tersebut harus mencapai aset bersih sebesar CHF 5 juta dalam waktu satu tahun sejak peluncuran. L-QIF real estat tunduk pada aturan tambahan, termasuk penilaian independen. Menurut Lenz & Staehelin, individu berkekayaan tinggi yang berstatus investor yang memenuhi syarat semata-mata karena memilih keluar (opting-out) tidak boleh berinvestasi pada L-QIF yang memegang real estat secara langsung.⁵ Halaman depan dokumen dana dan semua iklan harus menyebut dana tersebut sebagai “Limited Qualified Investor Fund” atau “L-QIF” dan menjelaskan secara jelas kepada investor bahwa dana tersebut dikecualikan dari otorisasi, persetujuan dan pengawasan FINMA.⁶

Ketiadaan pengawasan FINMA diimbangi dengan transparansi terhadap administrasi federal. Lembaga yang mengadministrasikan L-QIF wajib memberitahukan kepada Departemen Keuangan Federal mengenai peluncurannya, setiap perubahan atas informasi yang telah diberitahukan, dan pembubarannya. Sekretariat Negara untuk Keuangan Internasional (SIF) menerbitkan daftar L-QIF yang telah diberitahukan, yang terakhir diperbarui pada 2 September 2026. Pemberitahuan yang terlambat atau tidak lengkap dapat menimbulkan konsekuensi pidana, dan L-QIF tetap tunduk pada audit tambahan.⁷ Dengan demikian, daftar tersebut menggantikan daftar FINMA tentang dana yang disetujui sebagai sumber informasi publik mengenai sarana-sarana ini.

Tahun-tahun pertama dalam praktik

L-QIF dimulai dengan lambat. Sebuah tinjauan oleh kantor audit menghitung empat belas L-QIF yang telah diberitahukan kepada Departemen Keuangan Federal hingga 5 Desember 2024, sepuluh bulan setelah mulai berlaku. Sepuluh di antaranya adalah dana kontraktual, dua SICAV dan dua persekutuan komanditer. Para penulis tinjauan tersebut melihat permintaan terutama untuk dana dengan sedikit investor dan untuk investasi yang sangat spesifik atau campuran yang tidak dapat distrukturkan secara optimal melalui sarana yang disetujui.⁸ Komentar para praktisi tahun 2026 masih menggambarkan penyerapannya sebagai moderat dan mencatat bahwa L-QIF tetap relatif baru, dengan jumlah sarana yang lebih sedikit dibandingkan struktur sebanding di Luksemburg dan Irlandia.⁹

Beberapa faktor menjelaskan kesenjangan antara harapan dan kenyataan. Pertama adalah pajak pemotongan (withholding tax), yang berlaku bagi L-QIF sebagaimana bagi setiap dana Swiss dan membuat investor asing enggan. Kedua adalah ketiadaan paspor Eropa, yang mencegah L-QIF dipasarkan kepada investor profesional Eropa selain melalui rezim penempatan privat nasional. Ketiga adalah kebiasaan. Dana pensiun Swiss dan para konsultannya telah lama terbiasa dengan struktur Luksemburg dan dengan yayasan (Stiftung) investasi Swiss, yang melayani klien institusional domestik yang sama. Oleh karena itu, L-QIF kemungkinan akan tetap menjadi produk domestik bagi klien institusional dan perorangan Swiss, yang digunakan terutama untuk dana dengan investor tunggal, club deal, real estat dan pasar privat. Dalam ceruk tersebut, L-QIF menawarkan kepada manajer di Zurich alternatif Swiss yang lebih cepat dan lebih murah dibandingkan sarana Luksemburg.

Catatan

1. Dechert LLP, “The Luxembourg Reserved Alternative Investment Fund – A change-maker for AIFs”, AIMA Journal, edisi 108 (14 Oktober 2016), mengenai undang-undang tanggal 23 Juli 2016, yang berlaku sejak 1 Agustus 2016, yang menurutnya RAIF tidak diotorisasi oleh Commission de Surveillance du Secteur Financier dan harus selalu dikelola oleh pengelola dana investasi alternatif eksternal yang berizin, https://www.aima.org/journal/aima-journal-edition-108/article/the-luxembourg-reserved-alternative-investment-fund-a-change-maker-for-aifs.html. ↩
2. EY Switzerland, “The L-QIF – the new Swiss fund for qualified investors”, mengenai persetujuan bulat atas rancangan oleh Dewan Negara Bagian pada 9 Juni 2021, pemungutan suara akhir pada 17 Desember 2021, pengecualian L-QIF dari otorisasi FINMA, bentuk-bentuk hukum yang diizinkan, dan harapan bahwa sarana tersebut akan mengurangi dorongan bagi investor Swiss untuk menggunakan sarana asing, https://www.ey.com/en_ch/insights/wealth-asset-management/the-lqif-the-new-swiss-fund-for-qualified-investors. ↩
3. Asset Management Association Switzerland (AMAS), “Limited Qualified Investor Fund L-QIF”, mengenai mulai berlakunya pada 1 Maret 2024, dukungan asosiasi terhadap reformasi tersebut, pandangannya bahwa versi akhir tidak sepenuhnya mencapai tujuan liberalisasi dibandingkan dengan RAIF Luksemburg, dan uraian L-QIF sebagai skema berdasarkan hukum Swiss yang fleksibel dan tidak tunduk pada otorisasi FINMA, https://www.am-switzerland.ch/en/topics/regulation/limited-qualified-investor-fund-l-qif. ↩
4. KPMG Switzerland, “Limited Qualified Investor Fund (L-QIF) factsheet”, mengenai tiga bentuk hukum yang diizinkan, pengecualian SICAF, persyaratan pengelolaan untuk setiap bentuk, larangan pengelolaan oleh manajer portofolio biasa, investor yang diizinkan, batas pinjaman dan komitmen, aset bersih minimum sebesar CHF 5 juta dalam waktu satu tahun, transparansi pajak sarana tersebut, dan pengecualiannya dari bea meterai atas penerbitan, https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/ch/pdf/limited-qualified-investor-fund-factsheet.pdf. ↩
5. Lenz & Staehelin, “Investment Funds 2026 – Switzerland: Trends and Developments”, Chambers Global Practice Guides, mengenai penerapan status L-QIF pada dana kontraktual, SICAV dan persekutuan komanditer, pengecualian individu berkekayaan tinggi dari L-QIF real estat langsung, dan adopsi pasar awal yang moderat, https://practiceguides.chambers.com/practice-guides/investment-funds-2026/switzerland/trends-and-developments. ↩
6. FINMA, berita mengenai Limited Qualified Investor Fund (Februari 2024), yang menyatakan bahwa dana tersebut harus disebut pada halaman depan dokumen dana dan dalam iklan sebagai Limited Qualified Investor Fund atau L-QIF, dan bahwa pengecualiannya dari otorisasi, persetujuan dan pengawasan FINMA harus dijelaskan secara jelas kepada investor, https://www.finma.ch/en/news/2024/02/23240223-meldung-l-qif/. ↩
7. Sekretariat Negara untuk Keuangan Internasional (SIF), “Limited Qualified Investor Funds (L-QIF)”, mengenai dasar hukum dalam Pasal 118f CISA dan Pasal 126g Peraturan Skema Investasi Kolektif (CISO), kewajiban lembaga pengadministrasi untuk memberitahukan kepada Departemen Keuangan Federal, daftar publik L-QIF yang telah diberitahukan yang diperbarui pada 2 September 2026, formulir pemberitahuan, dan kemungkinan konsekuensi pidana atas pemberitahuan yang terlambat atau tidak lengkap, https://www.sif.admin.ch/de/limited-qualified-investor-funds-lqif. ↩
8. SWA Swiss Auditors AG, “L-QIF: Ein Rückblick auf die ersten zehn Monate” (Januari 2025), mengenai empat belas L-QIF yang terdaftar hingga 5 Desember 2024, sebarannya atas sepuluh dana kontraktual, dua SICAV dan dua persekutuan komanditer, serta kasus penggunaan yang lazim, https://swa-audit.ch/l-qif-rueckblick/. ↩
9. Dominik Oberholzer (Kellerhals Carrard), “Switzerland: An Investment Funds Overview”, Chambers and Partners, yang menggambarkan L-QIF sebagai menarik tetapi relatif baru, dengan jumlah sarana yang lebih sedikit dibandingkan Luksemburg dan Irlandia, https://chambers.com/content/item/6915. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.