Penyelamatan 16 Oktober 2008

Dari Lehman Brothers hingga keputusan-keputusan akhir pekan

Otoritas telah mulai bersiap jauh sebelum krisis mencapai puncaknya. Ketika pasar antarbank mengering pada 9 Agustus 2007, Bank Nasional Swiss (SNB) dan Komisi Perbankan Federal (EBK) mengaktifkan struktur krisis yang telah mereka pelihara sejak tahun 1990-an. Pada Januari 2008, menurut Komisi Pengawasan Parlemen (GPK), pimpinan kedua lembaga tersebut memberi tahu kepala Departemen Keuangan Federal bahwa UBS menghadapi kesulitan serius. Sejak saat itu, organisasi krisis trilateral yang terdiri atas departemen tersebut, Bank Nasional, dan Komisi Perbankan menyiapkan skenario krisis yang serius. Menurut temuan komisi-komisi tersebut, karena tidak satu pun skenario yang disiapkan pada tahun-tahun sebelumnya membayangkan krisis seluruh sistem keuangan, tidak ada rencana operasional yang siap untuk keadaan semacam itu.¹

Runtuhnya Lehman Brothers pada 15 September 2008 mengubah keadaan. Pasar uang membeku dan para pihak lawan menarik pendanaan dari bank-bank yang dianggap lemah. Bagi UBS, yang bagaimanapun membutuhkan tambahan modal, pertanyaan yang mendesak adalah apakah bank tersebut dapat bertahan dari penarikan besar-besaran oleh kreditur wholesale dan nasabah pengelolaan kekayaan. Pada malam hari Sabtu, 20 September 2008, kepala Departemen Keuangan Federal, anggota Dewan Federal Hans-Rudolf Merz, mengalami kolaps kardiovaskular. Para anggota organisasi krisis mengetahuinya keesokan harinya, dan anggota Dewan Federal Eveline Widmer-Schlumpf, kepala Departemen Kehakiman dan Kepolisian Federal, mengambil alih tanggung jawabnya selama minggu-minggu yang menentukan.² Menurut rekonstruksi yang kemudian dimuat pers Swiss, Philipp Hildebrand, wakil ketua Dewan Gubernur Bank Nasional, telah memanggil chairman dan chief executive UBS pada akhir pekan yang sama dan meminta mereka bersiap untuk penyelamatan. Wakil-wakil Bank Nasional, Komisi Perbankan, dan bank tersebut kemudian bertemu dalam minggu-minggu berikutnya di tempat-tempat yang dipilih untuk menghindari perhatian. Direktur Komisi Perbankan, Daniel Zuberbühler, kemudian mengenang bahwa mereka bertemu “pada waktu dan di tempat yang tidak diduga siapa pun”.³

Dewan Federal sebagai sebuah badan dilibatkan terlambat. Komisi Pengawasan Parlemen menemukan bahwa Dewan Federal tidak menerima penjelasan apa pun mengenai persiapan krisis antara Desember 2007 dan April 2008, meskipun persiapan tersebut berlangsung intensif, dan bahwa kepala departemen keuangan membenarkan hal ini dengan kekhawatirannya akan kebocoran. Dewan Federal baru mulai aktif menangani persoalan tersebut pada paruh pertama Oktober 2008 dan kemudian mengambil keputusan di bawah tekanan waktu yang besar. Komisi-komisi tersebut menyebut fakta bahwa pemerintah tidak memercayai dirinya sendiri untuk menjaga rahasia sebagai hal yang mengejutkan. Pada 15 Oktober 2008 Dewan Federal menyetujui paket tersebut, yang diumumkan keesokan paginya.⁴

Taruhannya membenarkan kerahasiaan tersebut. UBS melayani sekitar satu juta nasabah perorangan dan sekitar 300.000 perusahaan di Swiss, dan bersama Credit Suisse menyediakan sebagian besar kredit bagi usaha kecil dan menengah.⁵ Dewan Federal kemudian memperkirakan potensi biaya keruntuhan sistem antara CHF 75 miliar dan CHF 150 miliar, setara dengan 15 hingga 30 persen produk domestik bruto tahunan. Sebaliknya, skema penjaminan simpanan pada masa itu hanya mencakup CHF 30.000 per penyimpan dan dibatasi pada total CHF 4 miliar untuk seluruh sistem, suatu jumlah yang tidak akan banyak berarti seandainya bank sebesar UBS gagal.⁶

Surat utang wajib konversi milik Konfederasi

Unsur pertama paket tersebut memperkuat permodalan UBS secara langsung. Konfederasi berjanji mengambil surat utang wajib konversi (mandatory convertible notes) senilai CHF 6 miliar. Surat utang tersebut berjangka waktu 30 bulan dan memberikan kupon 12,5 persen per tahun, yang berjumlah CHF 750 juta setiap tahun. Surat utang ini tidak dapat dilunasi secara tunai dan harus dikonversi menjadi saham UBS paling lambat pada saat jatuh tempo, dengan harga konversi antara batas bawah CHF 18,21 dan batas atas sekitar CHF 20,24 per saham.⁷ Pada harga batas bawah, konversi akan memberi Konfederasi kepemilikan sekitar 9,3 persen atas bank tersebut.⁸ Setelah rapat umum luar biasa tanggal 27 November 2008 membentuk modal bersyarat yang diperlukan, surat utang tersebut diterbitkan pada awal Desember 2008.⁹

Kupon tersebut sengaja ditetapkan tinggi. Dua ekonom yang menulis dalam Die Volkswirtschaft tidak lama setelah pengumuman menjelaskan bahwa tingkat 12,5 persen melindungi kepentingan pembayar pajak dan menghindari dilusi seketika atas pemegang saham yang ada. Mereka menempatkan solusi Swiss di antara rencana Amerika, yang pada awalnya berfokus pada pembelian aset beracun, dan model Inggris berupa rekapitalisasi langsung.¹⁰ Surat utang tersebut juga memungkinkan Konfederasi menghindari hak suara dan kursi di dewan direksi selama instrumen itu belum dikonversi. Ciri ini sesuai dengan preferensi politik partai-partai pemerintah, yang ingin menyelamatkan bank tanpa menasionalisasikannya.

Rekapitalisasi tersebut disertai syarat-syarat. UBS berjanji menerapkan praktik terbaik dalam remunerasi, yang akan ditetapkan melalui konsultasi dengan Komisi Perbankan, dan mengungkapkan semua informasi yang relevan kepada otoritas. Komisi Perbankan menyertai paket tersebut dengan langkah-langkah yang melampaui UBS. Pada November 2008 Komisi menerbitkan perintah kepada kedua bank besar yang menaikkan target permodalan mereka jauh di atas batas minimum Basel II dan memperkenalkan rasio leverage, yang mensyaratkan modal inti paling sedikit 3 persen dari total aset di tingkat grup dan 4 persen di tingkat lembaga individual, dengan pengecualian kredit domestik dari perhitungan dan masa transisi hingga tahun 2013.¹¹

SNB StabFund

Unsur kedua lebih besar dan lebih tidak lazim. Bank Nasional sepakat membentuk sebuah kendaraan bertujuan khusus (special purpose vehicle) yang akan membeli efek tidak likuid dan aset lainnya dari UBS hingga senilai USD 60 miliar. Kendaraan tersebut akan dibiayai dengan setoran ekuitas UBS hingga USD 6 miliar, setara dengan sepuluh persen dari harga pembelian, dan pinjaman dari Bank Nasional hingga USD 54 miliar.¹² Pinjaman tersebut berbunga Libor satu bulan ditambah 250 basis poin. Sebagai kompensasi tambahan, Bank Nasional menerima waran atas 100 juta saham UBS, yang dapat dilaksanakan apabila dana tersebut menderita kerugian.¹³

Rancangan tersebut membebankan kerugian pertama kepada UBS melalui setoran ekuitasnya dan sisa risikonya kepada Bank Nasional, yang memegang pinjaman. Harga pengalihan aset bersifat menentukan. Bank Nasional menetapkan bahwa yang berlaku adalah nilai yang lebih rendah dari dua nilai: nilai buku dalam pembukuan UBS per 30 September 2008, atau nilai yang ditetapkan Bank Nasional berdasarkan pendapat independen. UBS memperoleh opsi untuk membeli kembali kendaraan tersebut setelah pinjaman dilunasi. Bank Nasional berhak atas USD 1 miliar pertama dari sisa ekuitas dan atas separuh dari sisanya.¹⁴

Persoalan domisili menimbulkan kontroversi politik. Rencana awal mengatur kendaraan di Kepulauan Cayman, suatu lokasi yang menuai kritik di Swiss karena tampak mengaitkan bank sentral dengan yurisdiksi lepas pantai (offshore) pada saat penyelamatan yang dibiayai oleh publik Swiss.¹⁵ Pada 26 November 2008 Bank Nasional mengumumkan bahwa kendaraan tersebut akan didirikan sebagai persekutuan komanditer untuk investasi kolektif yang berdomisili di Bern. Sekutu komplementernya, sebuah entitas milik Bank Nasional yang memikul tanggung jawab tidak terbatas, akan dikelola oleh Thomas Jordan, yang saat itu merupakan anggota Dewan Gubernur. Untuk sementara UBS akan terus mengelola aset-aset tersebut, dan PricewaterhouseCoopers ditunjuk sebagai auditor.¹⁶ Kendaraan tersebut diberi nama SNB StabFund.

Pengalihan dilakukan dalam tiga tahap antara Desember 2008 dan April 2009. Pada 3 April 2009 Bank Nasional melaporkan bahwa pengalihan telah rampung dan bahwa dana tersebut telah memperoleh aset dengan total USD 38,7 miliar, jauh di bawah plafon USD 60 miliar. Harga pembeliannya USD 0,7 miliar lebih rendah daripada nilai buku aset dalam pembukuan UBS pada akhir September 2008. Dana tersebut memegang efek yang dijamin dengan hipotek rumah tinggal dan komersial Amerika dan Eropa, pinjaman untuk pembiayaan properti di Amerika Serikat, Eropa, dan Jepang, serta posisi derivatif yang terkait dengan harga properti, dengan 55 persen aset dalam denominasi dolar AS dan sisanya dalam euro, pound sterling, krona Swedia, dan yen.¹⁷ Pada akhirnya pembiayaan terdiri atas pinjaman Bank Nasional sebesar USD 25,8 miliar dan setoran ekuitas sebesar USD 3,9 miliar, sedangkan UBS membayar USD 3,9 miliar untuk opsi pembelian kembali.¹⁸

Perpaduan kedua instrumen tersebut membedakan penyelamatan Swiss dari sebagian besar penyelamatan yang dilakukan di tempat lain pada Oktober 2008. Sementara Inggris merekapitalisasi bank-banknya secara langsung, Amerika Serikat pada awalnya mengusulkan pembelian aset bermasalah dalam skala besar. Swiss melakukan keduanya untuk satu lembaga, dengan menggunakan neraca bank sentral untuk sisi aset dan anggaran federal untuk sisi permodalan.¹⁹ Operasi tersebut besar bahkan menurut standar internasional. Dikonversi ke franc, komitmen maksimum Bank Nasional dan Konfederasi diperkirakan sekitar CHF 68 miliar ketika paket tersebut diumumkan.²⁰

Hukum darurat dan persetujuan parlemen

Dasar hukum penyelamatan tetap menjadi salah satu aspek yang paling banyak diperdebatkan. Undang-Undang Perbankan pada masa itu tidak memuat ketentuan mengenai rekapitalisasi bank oleh Konfederasi, dan anggaran tidak menyediakan kredit untuk tujuan tersebut. Karena itu, pada 15 Oktober 2008 Dewan Federal menetapkan sebuah ordonansi tentang rekapitalisasi UBS AG, yang didasarkannya langsung pada Konstitusi Federal. Dalam laporannya di kemudian hari tentang penggunaan hukum darurat, Dewan Federal menyatakan bahwa langkah-langkahnya untuk merekapitalisasi UBS didasarkan langsung pada Pasal 184 ayat (3) Konstitusi, yang memungkinkannya menerbitkan ordonansi dan keputusan apabila perlindungan kepentingan negara dalam hubungan luar negerinya menghendaki demikian, dan pada Pasal 185 ayat (3), yang memberinya wewenang menerbitkan ordonansi untuk menangkal gangguan serius yang sedang terjadi atau mengancam terhadap ketertiban umum atau keamanan dalam maupun luar negeri. Ordonansi tersebut memberi wewenang kepada pemerintah untuk memperoleh kredit yang diperlukan melalui prosedur mendesak Undang-Undang Anggaran Keuangan. Berdasarkan prosedur ini, Delegasi Keuangan kedua kamar menyetujui suatu pengeluaran terlebih dahulu dan Parlemen memberikan persetujuannya kemudian.²¹

Dewan Federal mempertimbangkan dan menolak alternatif berupa undang-undang federal yang mendesak berdasarkan Pasal 165 Konstitusi. Karena undang-undang yang mendesak pun memerlukan perdebatan di kedua kamar, pemerintah menilai jalur itu terlalu lambat mengingat cepatnya kemerosotan situasi UBS. Langkah-langkah Bank Nasional tidak memerlukan dasar hukum khusus. Bank sentral bersandar pada mandat umumnya untuk berkontribusi pada stabilitas sistem keuangan dan pada kewenangannya untuk melakukan transaksi dengan bank, sebagaimana diatur dalam Undang-Undang Bank Nasional tahun 2003.²² Ordonansi rekapitalisasi berakhir setelah Konfederasi menjual kepemilikannya. Ordonansi itu dicabut dengan berlaku surut sejak 25 Agustus 2009 melalui ordonansi tanggal 20 Januari 2010. Pada waktu itu tidak ada aturan yang membatasi masa berlaku ordonansi semacam itu. Batas enam bulan yang kini berlaku bagi ordonansi darurat Dewan Federal baru diperkenalkan kemudian.²³

Penggunaan kewenangan darurat konstitusional demi kepentingan sebuah bank swasta memicu kritik keras. Para ahli hukum tata negara mempertanyakan apakah perlindungan atas satu perusahaan dapat digambarkan sebagai perlindungan kepentingan luar negeri negara, dan apakah pengabaian Parlemen sejalan dengan asas legalitas. Pihak lain berpendapat bahwa keruntuhan UBS akan mengancam ketertiban umum dalam pengertian yang membenarkan penggunaan Pasal 185.²⁴ Dewan Federal membela pendekatannya pada tahun 2024, ketika meninjau penggunaan hukum darurat dalam penyelamatan UBS, dalam pandemi COVID-19, dan dalam pengambilalihan Credit Suisse. Dewan Federal menyimpulkan bahwa ia dapat menggunakan kewenangan darurat konstitusionalnya setiap kali kepentingan hukum fundamental yang wajib dilindungi negara terancam secara akut, suatu rumusan yang melampaui fungsi kepolisian tradisional hingga mencakup stabilitas sistem ekonomi.²⁵

Parlemen membahas paket tersebut dalam sidang musim dingin 2008 dengan nomor perkara 08.077. Dewan Federal menyampaikan pesannya (Botschaft) pada 5 November 2008.²⁶ Pada 8 Desember 2008 Dewan Nasional menyetujui paket tersebut dengan 116 suara berbanding 55. Kaum Sosial Demokrat dan Partai Hijau memberikan suara menentang, karena mayoritas telah menolak semua usulan mereka. Usulan-usulan tersebut mencakup batas gaji tahunan para manajer sebesar CHF 800.000, larangan pembagian dividen, dan partisipasi langsung Konfederasi dalam modal UBS. Mosi untuk menasionalisasi bank tersebut gagal dengan 157 suara berbanding 10.²⁷ Dewan Negara Bagian (Ständerat) membahas paket tersebut pada 15 Desember 2008. Dewan ini mula-mula menerima, melalui suara penentu ketuanya, tuntutan agar UBS menarik kembali bonus yang tidak dapat dibenarkan. Ketentuan ini dihapus dalam proses penyelarasan antarkamar, sehingga paket tersebut disetujui dalam bentuk yang diusulkan oleh Dewan Federal.²⁸

Peta politiknya khas politik Swiss. Partai-partai kanan-tengah mendukung penyelamatan sambil mengkritik manajemen lama UBS. Kaum Sosial Demokrat, yang pemilihnya paling kuat merasakan bahwa uang publik digunakan untuk menyelamatkan para bankir, menuntut syarat-syarat yang jauh lebih ketat, termasuk kepemilikan ekuitas langsung yang menurut mereka seharusnya mencapai sepertiga bank.²⁹ Perdebatan ini menjadi pertanda garis-garis pertarungan atas persoalan remunerasi dan undang-undang too big to fail pada tahun-tahun berikutnya.

Dalam sidang yang sama Parlemen memperkuat perlindungan bagi para penyimpan. Perubahan mendesak atas Undang-Undang Perbankan menaikkan jumlah yang dilindungi dari CHF 30.000 menjadi CHF 100.000 per penyimpan per bank, memperluas perlindungan pada semua jenis rekening, menaikkan plafon kewajiban kontribusi bank untuk seluruh sistem dari CHF 4 miliar menjadi CHF 6 miliar, mewajibkan bank memegang aset domestik yang mencakup 125 persen dari simpanan yang diistimewakan, dan memungkinkan pembayaran kepada penyimpan di luar prosedur kolokasi biasa.³⁰ Aturan-aturan ini pada awalnya bersifat sementara. Aturan tersebut kemudian dijadikan permanen dan menjadi dasar sistem penjaminan simpanan yang direvisi kembali setelah runtuhnya Credit Suisse.

Credit Suisse dan jalur swasta

Credit Suisse diberi tahu tentang rencana penyelamatan UBS dan ditawari dukungan serupa. Menurut rekonstruksi di kemudian hari, otoritas memberi tahu bank tersebut pada 9 Oktober 2008.³¹ Credit Suisse menolak dan pada 16 Oktober mengumumkan bahwa pihaknya telah menghimpun CHF 10 miliar dari investor, di antaranya Qatar Holding, grup Olayan yang berbasis di Arab Saudi, dan perusahaan Israel Koor Industries. Modal tersebut terdiri atas saham treasuri senilai CHF 3,2 miliar, obligasi konversi senilai CHF 1,7 miliar, dan obligasi hibrida tier 1 senilai CHF 5,5 miliar, dan menaikkan rasio tier 1 pro forma bank menjadi 13,7 persen. Chief executive-nya, Brady Dougan, menjelaskan bahwa berada dalam posisi kekuatan modal yang tidak diragukan akan menjadi hal terpenting di pasar yang bergejolak.³²

Keputusan tersebut pada masanya dirayakan sebagai bukti bahwa bank besar kedua di Paradeplatz telah mengelola risikonya lebih baik daripada pesaingnya di seberang alun-alun. Sebagian perayaan itu memang beralasan. Sebagaimana kemudian dicatat oleh Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA), Credit Suisse telah mulai mengurangi eksposur subprime-nya pada kuartal keempat 2006, lebih awal daripada UBS.³³ Namun, jalur swasta juga menciptakan ketergantungan yang membentuk sejarah bank tersebut selanjutnya. Para investor dari Qatar dan Arab Saudi menjadi pemegang saham utama Credit Suisse dalam jangka panjang, dan kehadiran mereka turut berperan dalam peristiwa-peristiwa tahun 2022 dan 2023 yang diuraikan dalam bab G.V. Karena itu, keputusan untuk menghindari bantuan negara pada tahun 2008 termasuk dalam prasejarah keruntuhan lima belas tahun kemudian, sama halnya dengan sejarah krisis itu sendiri.

Catatan

1. Laporan GPK tanggal 30 Mei 2010 (seperti di atas), temuan mengenai persiapan krisis. ↩
2. Laporan GPK tanggal 30 Mei 2010 (seperti di atas), uraian peristiwa tanggal 20 dan 21 September 2008. ↩
3. Daniel Hügli, “So liefen die dramatischen Tage bei der UBS-Rettung ab”, cash.ch, 3 Oktober 2018, https://cash.ch/news/politik/grossbanken-so-liefen-die-dramatischen-tage-bei-der-ubs-rettung-ab-1213561. Artikel tersebut menyebut Hildebrand sebagai presiden Bank Nasional; pada September 2008 Dewan Gubernur diketuai oleh Jean-Pierre Roth, dengan Hildebrand sebagai wakil ketua. ↩
4. Laporan GPK tanggal 30 Mei 2010 (seperti di atas), kronologi untuk tanggal 15 dan 16 Oktober 2008. ↩
5. Armando Mombelli, “The day UBS, the biggest Swiss bank, was saved”, swissinfo.ch, 16 Oktober 2018, https://www.swissinfo.ch/eng/business/2008-crisis_the-day-ubs-the-biggest-swiss-bank-was-saved/44474630. ↩
6. politchronik.swiss (Année politique Suisse), “Massnahmenpaket zur Stärkung des schweizerischen Finanzsystems (BRG 08.077)”, https://politchronik.swiss/de/prozesse/15091-massnahmenpaket-zur-starkung-des-schweizerischen-finanzsystems-brg-08-077. ↩
7. UBS AG, Rapat Umum Luar Biasa (EGM) tanggal 27 November 2008, undangan, butir agenda 1 (pembentukan modal bersyarat untuk surat utang wajib konversi), https://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/agm/previous-agms/2008/egm27nov2008/invagenda/item1.html. Undangan tersebut juga menyebut rasio tier 1 pro forma sebesar 11,9 persen setelah transaksi. ↩
8. Business Standard (Bloomberg), 17 Oktober 2008 (seperti di atas). ↩
9. Yale Program on Financial Stability, “Switzerland: UBS Capital Injection, 2008” (seperti di atas). ↩
10. Martin Hess dan David Gerber, “Finanzkrise: Die Schweizer Lösung im internationalen Vergleich”, Die Volkswirtschaft, 1 Desember 2008, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2008/12/gerber-11/. ↩
11. Komisi Perbankan Federal Swiss, Jahresbericht 2008 (seperti di atas), bagian mengenai persyaratan modal bagi bank-bank besar. ↩
12. UBS AG, undangan EGM tanggal 27 November 2008, butir agenda 1 (seperti di atas). ↩
13. Yale Program on Financial Stability, The New Bagehot Project, “Switzerland: UBS Restructuring, 2008”, https://newbagehot.yale.edu/docs/switzerland-ubs-restructuring-2008/. ↩
14. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 26 November 2008 mengenai domisili dan struktur kendaraan bertujuan khusus, https://www.snb.ch/public/asset/en/www-snb-ch/publications/communication/press-releases/2008/pre_20081126_2/publications0_en/pre_20081126_2.en.pdf. ↩
15. Mombelli, swissinfo.ch, 16 Oktober 2018 (seperti di atas), yang merujuk pada rencana pengalihan kepada kendaraan bertujuan khusus di Kepulauan Cayman. ↩
16. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 26 November 2008 (seperti di atas). ↩
17. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 3 April 2009, “SNB StabFund concludes transfer of UBS assets”, salinan di https://elischolar.library.yale.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=3189&context=ypfs-documents2. ↩
18. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 16 Agustus 2013, “SNB StabFund repays Swiss National Bank loan”, https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/press-releases/2013/pre_20130816/publications0_en/pre_20130816.en.pdf. ↩
19. Hess dan Gerber, Die Volkswirtschaft, 1 Desember 2008 (seperti di atas). ↩
20. politchronik.swiss (Année politique Suisse), “Krise auf dem amerikanischen Hypothekenmarkt 2007–2008”, https://politchronik.swiss/de/prozesse/15091-krise-auf-dem-amerikanischen-hypothekenmarkt-2007-2008. ↩
21. Dewan Federal Swiss, Anwendung von Notrecht, laporan tanggal 19 Juni 2024, bagian 5.1 “UBS-Rekapitalisierung (2008)”, https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/88222.pdf. Ordonansi tersebut diterbitkan sebagai AS 2008 4741. ↩
22. Yale Program on Financial Stability, “Switzerland: UBS Restructuring, 2008” (seperti di atas), yang merujuk pada Pasal 5 dan 9 Undang-Undang Bank Nasional. ↩
23. Dewan Federal Swiss, Anwendung von Notrecht (seperti di atas), bagian 5.1 mengenai masa berlaku ordonansi. ↩
24. Andreas Kley, “Die UBS-Rettung im historischen Kontext des Notrechts”, Zeitschrift für Schweizerisches Recht (ZSR) 2011 I, hlm. 123–138, https://www.uzh.ch/cmsssl/ius/dam/jcr:00000000-3d12-7c07-ffff-ffff9899cd61/UBS_ZSR_2011.pdf. Kley mencatat bahwa ordonansi tanggal 15 Oktober 2008 bersandar pada Pasal 184 ayat (3) dan Pasal 185 ayat (3) Konstitusi Federal karena Dewan Federal menilai waktunya terlalu singkat untuk menciptakan dasar hukum melalui undang-undang yang mendesak (hlm. 133). Ia menyimpulkan bahwa “[e]ine Regierung, die mehrfach und vielfältig Notrecht für ihre Tätigkeit beansprucht, ist nicht etwa eine starke, sondern eine ausgeprägt schwache Regierung” (hlm. 137). ↩
25. Dewan Federal Swiss, Anwendung von Notrecht (seperti di atas), kesimpulan. ↩
26. Komisi Perbankan Federal Swiss, Jahresbericht 2008 (seperti di atas), yang mencatat bahwa paket tersebut disampaikan kepada Parlemen pada 5 November 2008. ↩
27. politchronik.swiss, “Massnahmenpaket” (seperti di atas), uraian perdebatan di Dewan Nasional. ↩
28. politchronik.swiss, “Krise auf dem amerikanischen Hypothekenmarkt 2007–2008” (seperti di atas), uraian perdebatan di Dewan Negara Bagian. ↩
29. politchronik.swiss, “Krise auf dem amerikanischen Hypothekenmarkt 2007–2008” (seperti di atas), bagian mengenai posisi partai-partai. ↩
30. esisuisse, “Geschichte”, https://www.esisuisse.ch/de/ueber-uns/geschichte. Laporan tahunan EBK untuk tahun 2008 (seperti di atas) menambahkan bahwa simpanan yayasan pensiun memperoleh perlindungan khusus hingga 31 Desember 2010. ↩
31. Hügli, cash.ch, 3 Oktober 2018 (seperti di atas). ↩
32. Business Standard (Bloomberg), 17 Oktober 2008 (seperti di atas). ↩
33. FINMA, Finanzmarktkrise und Finanzmarktaufsicht (seperti di atas). ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.