Ring dan cara kerja bursa

Berdagang di sekeliling ring

Metode perdagangan efek di Zurich sejak akhir abad ke-19 hingga tahun 1996 adalah ring. Para pedagang berdiri di sekeliling sebuah pembatas melingkar di dalam aula dan secara bergiliran meneriakkan penawaran beli dan penawaran jual mereka untuk setiap efek. Transaksi disepakati secara lisan dan dicatat oleh para juru tulis. Teknik ini berasal dari Paris, tempat corbeille para agents de change telah lama menjadi pusat Bourse, sebelum masuk ke Swiss melalui Jenewa, yang oleh Swiss Finance Museum disebut sebagai bursa Swiss pertama yang memperkenalkan perdagangan ring pada tahun 1850.¹ Di Zurich, ring menjadi begitu identik dengan bursa sehingga Swiss National Museum, dalam sebuah artikel tentang sejarah spekulasi, menampilkan perdagangan ring Zurich sebagai bentuk pelaksanaan usaha bursa efek di Swiss hingga tahun 1996.²

Perdagangan ring cocok bagi pasar berukuran sedang, di mana sejumlah terbatas anggota memperdagangkan sejumlah terbatas efek dalam sesi harian yang singkat. Setiap efek dipanggil secara berurutan, lalu para anggota yang ingin memperdagangkannya menyatakan minat mereka dengan seruan terbuka. Harga transaksi yang disepakati langsung diketahui oleh semua yang hadir dan kemudian dicatat dalam daftar harga resmi. Dengan demikian, transparansi di dalam ring sangat tinggi, sedangkan akses ke ring dibatasi bagi para anggota dan wakil-wakil mereka yang berizin. Perpaduan antara lingkaran peserta yang tertutup dan pembentukan harga yang terbuka merupakan inti bursa tradisional. Hal ini menjelaskan mengapa perizinan perantara, yang diperkenalkan oleh undang-undang tahun 1883, menjadi instrumen utama regulasi. Siapa pun yang menguasai akses ke ring menguasai integritas harga-harga yang dihasilkannya.

Organisasi praktis ring Zurich sebelum tahun 1914, termasuk urutan pemanggilan efek, lamanya sesi dan peran para pejabat yang mencatat harga, diuraikan dalam sejarah seabad bursa tersebut pada babnya tentang teknik dan manusia di bursa.³ Yang dapat dikatakan dengan yakin adalah bahwa ring tetap menjadi jantung perdagangan Zurich selama lebih dari satu abad. Ketika ring obligasi ditutup pada 15 Agustus 1996, Swiss Finance Museum berbicara tentang berakhirnya 140 tahun perdagangan ring di Swiss, suatu periode yang dihitungnya sejak Jenewa mengadopsi metode tersebut.⁴

Daftar harga resmi

Pilar kedua bursa adalah daftar harga. Suatu harga hanya berguna apabila diketahui, dan hanya dipercaya apabila dicatat oleh pihak yang diterima pasar sebagai pihak netral. Sejak awal keberadaannya pada tahun 1850-an, Börsenverein Zurich menerbitkan sebuah Kursblatt, yang perkembangannya hingga tahun 1870 diikuti oleh sejarah seabad bursa tersebut dalam sebuah bab tersendiri. Sejarah seabad itu juga memuat sebuah bab tentang “Vorboten der Börse in der Presse”, yaitu para pendahulu bursa di surat kabar.

Berdasarkan perundang-undangan kanton, daftar harga memperoleh arti penting bagi publik. Wertpapiergesetz Zurich tahun 1912 kemudian menggantungkan kewajiban kanton untuk menyediakan tempat bagi bursa pada penerbitan daftar harga resmi, dengan imbalan berupa pungutan dari perdagangan bursa.⁵ Daftar harga resmi memiliki arti penting jauh melampaui ring. Bank menggunakannya untuk menilai efek yang dijaminkan sebagai agunan. Pengadilan dan otoritas perwalian menggunakannya untuk menilai harta warisan dan harta orang yang berada di bawah perwalian. Otoritas pajak mengandalkannya untuk menetapkan kekayaan, sedangkan wali amanat (trustee) dan yayasan (Stiftung) menggunakannya untuk mempertanggungjawabkan investasi mereka. Dengan memberikan status resmi kepada Kursblatt, kanton mengubah harga yang terbentuk di ring menjadi fakta publik yang dapat dijadikan dasar keputusan privat maupun publik.

Kehidupan sehari-hari di bursa

Sebelum tahun 1914, peserta utama di bursa Zurich adalah para pialang dan agen yang berizin berdasarkan undang-undang kanton, wakil-wakil bank, dan khalayak investor yang mengikuti perkembangan harga melalui surat kabar serta memberikan perintah kepada bank mereka. Ragam efek masih terbatas, dan jumlah transaksi untuk masing-masing efek kecil menurut ukuran masa kemudian. Namun demikian, bursa merupakan tempat komunitas keuangan Zurich bertemu setiap hari, bertukar informasi dan membentuk penilaian tentang prospek perusahaan dan perekonomian.

Fungsi sosial bursa ini mudah diremehkan. Bursa Zurich mempertemukan, dalam satu aula dan pada satu jam yang sama, para bankir privat dari keluarga-keluarga pedagang lama, para manajer Kreditanstalt dan bank-bank komersial lainnya, para pialang independen serta wakil-wakil rumah dagang asing. Kepercayaan pribadi di antara para peserta ini merupakan landasan pasar tempat transaksi senilai ribuan franc disepakati secara lisan. Reputasi yang dibangun di ring terbawa ke bentuk-bentuk usaha lain, seperti sindikasi, penjaminan emisi dan mandat penasihat. Jaringan informal pusat keuangan Zurich, yang hingga kini masih memainkan peran besar dalam penempatan efek dan pengangkatan anggota dewan direksi, berakar antara lain pada pertemuan harian di bursa.

Catatan

1. Swiss Finance Museum, “The history of trading”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
2. Swiss National Museum, blog, “The dream of a quick profit”, 2022, https://blog.nationalmuseum.ch/en/2022/12/the-dream-of-a-quick-profit/. ↩
3. Schmid dan Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, daftar isi (bab “Technik und Menschen an der Börse”), https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
4. Swiss Finance Museum, “The history of trading”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. Museum tersebut mencatat bahwa 350 pedagang masih bekerja di bursa ring sebelum penutupannya dan bahwa pedagang perempuan pertama mulai bekerja pada tahun 1988. ↩
5. “Neue Börse (Zürich)”, Wikipedia (bahasa Jerman), https://de.wikipedia.org/wiki/Neue_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). Menurut artikel tersebut, Undang-Undang Efek tahun 1912 mewajibkan kanton menyediakan tempat bagi bursa selama kanton menerbitkan lembar harga resmi, dan sebagai imbalannya memberikan kepada kanton pungutan dari perdagangan bursa. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.