Pekan 13 hingga 19 Maret 2023

Penularan dari California

Krisis terakhir Credit Suisse bermula jauh dari Zurich. Pada 10 Maret 2023, otoritas California menutup Silicon Valley Bank, sebuah bank menengah pemberi pinjaman kepada perusahaan teknologi yang para deposannya menarik dana mereka dalam hitungan jam setelah keraguan tentang portofolio obligasinya diketahui publik. Signature Bank di New York menyusul dua hari kemudian. Tinjauan Federal Reserve sendiri kemudian menemukan bahwa dewan dan manajemen Silicon Valley Bank telah gagal mengelola risiko mereka dan bahwa pengawas tidak bertindak cukup cepat atas masalah-masalah yang telah mereka identifikasi.¹ Kegagalan-kegagalan di Amerika tersebut tidak memiliki hubungan langsung dengan Credit Suisse. Dampaknya terletak pada pelajaran yang ditarik oleh pasar dan deposan dari peristiwa itu. Sebuah bank yang di atas kertas tampak bermodal memadai dapat lenyap dalam hitungan hari begitu para deposannya memutuskan untuk pergi, dan di era perbankan seluler, penarikan dana besar-besaran (run) tidak lagi memerlukan antrean di depan kantor cabang.

Credit Suisse memasuki lingkungan ini dalam keadaan sudah dilemahkan oleh masalah pengungkapannya sendiri. Pada hari Kamis, 9 Maret 2023, sehari sebelum penutupan Silicon Valley Bank, bank tersebut secara mendadak menunda publikasi laporan tahunannya untuk tahun 2022. Alasannya adalah panggilan mendadak dari Securities and Exchange Commission Amerika terkait penilaian teknis atas revisi laporan arus kas konsolidasi tahun 2019 dan 2020 serta pengendalian terkait. Ketika laporan tersebut akhirnya terbit pada hari Selasa, 14 Maret, laporan itu mengungkapkan adanya “kelemahan material” (material weaknesses) dalam pengendalian internal atas pelaporan keuangan untuk tahun 2021 dan 2022. Laporan itu juga menegaskan bahwa arus keluar pada kuartal keempat telah stabil pada tingkat yang jauh lebih rendah tanpa berbalik arah.² Bagi sebuah lembaga yang kelangsungan hidupnya bergantung pada pemulihan kepercayaan, pengakuan atas pengendalian yang lemah pada minggu terjadinya kepanikan perbankan internasional merupakan waktu yang paling buruk.

Pernyataan dari Riyadh dan jaminan dari Bern

Pada hari Rabu, 15 Maret 2023, chairman Saudi National Bank, Ammar Al Khudairy, ditanya dalam sebuah wawancara televisi apakah banknya akan menyediakan modal tambahan kepada Credit Suisse jika diperlukan. Jawabannya adalah “sama sekali tidak”. Saudi National Bank memegang 9,9 persen saham Credit Suisse, dan Al Khudairy menjelaskan bahwa kepemilikan yang lebih besar akan membawanya melampaui ambang batas regulasi sepuluh persen. Konteks tersebut tidak banyak berarti bagi pasar. Harga saham Credit Suisse turun sekitar tiga puluh persen pada hari itu, dan Al Khudairy mengundurkan diri karena “alasan pribadi” dua belas hari kemudian. Saham tersebut ditutup pada titik terendah dalam sejarah sebesar 1,69 franc, turun hampir seperempat dibandingkan hari sebelumnya.³

Otoritas Swiss bereaksi pada malam hari yang sama dengan pernyataan bersama dari Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) dan Bank Nasional Swiss (SNB). Kedua lembaga tersebut menyatakan bahwa masalah sejumlah bank di Amerika Serikat tidak menimbulkan risiko penularan langsung bagi pasar keuangan Swiss. Mereka menambahkan bahwa Credit Suisse memenuhi persyaratan modal dan likuiditas yang lebih tinggi yang berlaku bagi bank-bank yang penting secara sistemik dan bahwa SNB akan menyediakan likuiditas kepadanya apabila diperlukan.⁴ Rumusan tersebut dipilih dengan cermat. Pernyataan itu berbicara tentang likuiditas, yang dapat disediakan oleh bank sentral dengan agunan, dan menegaskan kepatuhan terhadap persyaratan modal, yang merupakan prasyarat hukum bagi bantuan semacam itu. Kemudian, kalimat tentang kecukupan modal itu memperoleh arti penting yang tidak terduga dalam litigasi mengenai instrumen additional tier 1, karena para pemegang obligasi mengandalkannya untuk berargumen bahwa bank tersebut tidak pernah mencapai titik ketidaklangsungan usaha (point of non-viability).⁵

Lima puluh miliar franc yang tidak cukup

Pada malam dari hari Rabu ke Kamis, Credit Suisse mengumumkan bahwa pihaknya akan menarik fasilitas pinjaman beragunan (covered loan facility) dan fasilitas likuiditas jangka pendek dari SNB hingga 50 miliar franc, yang sepenuhnya dijamin dengan aset berkualitas tinggi. Pada saat yang sama, bank tersebut meluncurkan penawaran tender untuk membeli kembali obligasi senior hingga 2,5 miliar dolar dan 500 juta euro. Körner menggambarkan hal ini sebagai langkah-langkah yang “menunjukkan tindakan tegas untuk memperkuat Credit Suisse”, dan bank tersebut menunjuk pada rasio CET1 sebesar 14,1 persen pada akhir tahun 2022 dan rasio kecukupan likuiditas (liquidity coverage ratio) sekitar 150 persen per 14 Maret 2023. Harga saham pulih selama sehari, naik hampir seperlima pada hari Kamis.⁶

Pemulihan tersebut tidak bertahan lama karena likuiditas datang terlambat dan merupakan jenis yang keliru untuk menghentikan penarikan dana secepat itu. Sebuah studi kasus dari Yale Program on Financial Stability merekonstruksi arus keluar simpanan harian. Jumlahnya adalah 1,6 miliar franc pada 13 Maret, 2,7 miliar pada 14 Maret, 13,2 miliar pada 15 Maret, dan antara 14 dan 17 miliar pada 16 Maret. Pada 16 Maret, Credit Suisse menarik 38 miliar franc bantuan likuiditas darurat (emergency liquidity assistance) berdasarkan fasilitas tetap SNB dan sepuluh miliar franc dari fasilitas pembiayaan kekurangan likuiditas (liquidity-shortage financing facility).⁷ Agunan bank yang memenuhi syarat terbatas, dan arus keluar mengancam akan menghabiskannya dalam beberapa hari. Thomas Jordan, Ketua Dewan Gubernur SNB, kemudian menjelaskan bahwa Credit Suisse tidak menyiapkan aset yang cukup yang dapat dialihkannya kepada bank sentral, sehingga langkah-langkah luar biasa menjadi perlu.⁸

Akhir pekan

Perundingan yang menentukan berlangsung antara hari Kamis, 16 Maret, dan Minggu malam, 19 Maret 2023. Dewan Federal, Departemen Keuangan Federal, FINMA, dan SNB pada pertengahan minggu telah menyimpulkan bahwa pengambilalihan oleh UBS merupakan opsi yang diutamakan. Menurut komisi investigasi parlemen, semua otoritas mendukungnya pada pertengahan Maret 2023, meskipun komisi tersebut mencatat bahwa solusi yang melibatkan bank asing mungkin lebih baik bagi persaingan dalam jangka panjang.⁹ Alternatif-alternatifnya sudah dikenal baik oleh para pihak. Resolusi berdasarkan rezim too big to fail akan mengharuskan FINMA mengonversi utang bail-in menjadi ekuitas dan merekapitalisasi bank tersebut, yang mengandung risiko memicu penarikan dana global terhadap sebuah lembaga yang usahanya mencakup puluhan yurisdiksi. Kepemilikan publik sementara akan menempatkan Konfederasi pada posisi sebagai pemilik sebuah bank investasi global yang merugi. Departemen Keuangan Federal kemudian menyatakan bahwa sangat diragukan apakah penambahan modal dan restrukturisasi lebih lanjut dapat memulihkan kepercayaan yang diperlukan, mengingat hilangnya kepercayaan secara parah sebelum 18 dan 19 Maret 2023.¹⁰

UBS memasuki perundingan sebagai pembeli yang enggan dengan posisi tawar yang cukup besar. Chairman-nya, Colm Kelleher, menegaskan bahwa transaksi tersebut menarik bagi pemegang saham UBS hanya dengan syarat-syarat yang melindungi UBS terhadap risiko neraca Credit Suisse. Otoritas internasional mengikuti pembicaraan tersebut dengan saksama, karena Credit Suisse memiliki operasi yang signifikan di New York dan London, dan kegagalan apa pun akan menguji pengaturan resolusi lintas batas yang belum pernah digunakan dalam skala ini. FINMA menyatakan bahwa pihaknya telah berkoordinasi antara lain dengan Federal Reserve dan Prudential Regulation Authority.¹¹ Dewan Credit Suisse dihadapkan pada syarat-syarat yang tidak menyisakan alternatif nyata baginya. Pemungutan suara pemegang saham, yang biasanya diwajibkan oleh hukum merger Swiss, dikecualikan oleh peraturan darurat, sehingga kesepakatan tersebut dapat ditandatangani dan diumumkan pada hari Minggu, 19 Maret 2023, sebelum pasar dibuka kembali.¹²

Konferensi pers pada Minggu malam mencerminkan konstelasi yang tidak biasa pada akhir pekan tersebut. Menteri Keuangan Karin Keller-Sutter menggambarkan transaksi tersebut sebagai “solusi komersial dan bukan bailout”. Kelleher menyebutnya “menarik bagi pemegang saham UBS” seraya menambahkan bahwa, sejauh menyangkut Credit Suisse, transaksi itu merupakan “penyelamatan darurat”. Presiden Alain Berset mengatakan bahwa gejolak di industri perbankan telah mengguncang stabilitas Credit Suisse dan bahwa kesepakatan tersebut sangat penting untuk menstabilkan bank tersebut dan sektor perbankan global.¹³ Pada hari Minggu yang sama, Bank of Canada, Bank of England, Bank of Japan, Bank Sentral Eropa, Federal Reserve, dan Bank Nasional Swiss mengumumkan bahwa mulai hari Senin, 20 Maret, mereka akan menawarkan operasi swap dolar AS tujuh hari mereka setiap hari. Tindakan terkoordinasi tersebut dimaksudkan untuk meredakan tekanan di pasar pendanaan global.¹⁴ Waktunya menunjukkan bahwa bank-bank sentral memandang akhir pekan di Zurich itu sebagai peristiwa yang berarti secara global.

Catatan

1. Board of Governors of the Federal Reserve System, siaran pers tanggal 28 April 2023 mengenai tinjauan atas pengawasan dan regulasi Silicon Valley Bank, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20230428a.htm. Tinjauan tersebut mencatat bahwa bank tersebut memiliki 31 temuan pengawasan yang belum ditindaklanjuti pada saat kegagalannya. ↩
2. CNBC, “Credit Suisse to delay its 2022 annual report after a ‘late call’ from the SEC”, 9 Maret 2023, https://www.cnbc.com/2023/03/09/credit-suisse-to-delay-its-2022-annual-report-after-a-late-call-with-the-sec.html. Bank tersebut menyatakan bahwa pihaknya menganggap “bijaksana untuk menunda publikasi sebentar” dan bahwa hasil yang telah diumumkan sebelumnya tidak terpengaruh; CNBC, “Credit Suisse shares sink as ‘material weaknesses’ found in financial reporting”, 14 Maret 2023, https://www.cnbc.com/2023/03/14/credit-suisse-finds-material-weaknesses-in-financial-reporting-says-outflows-not-yet-reversed.html. ↩
3. swissinfo.ch, “Saudi National Bank chair resigns after Credit Suisse comment”, 27 Maret 2023, https://www.swissinfo.ch/eng/business/saudi-national-bank-chair-resigns-after-credit-suisse-comment/48394432. Pengunduran diri tersebut diumumkan melalui keterbukaan informasi kepada bursa saham Saudi, Tadawul; swissinfo.ch, “Credit Suisse to borrow up to CHF50 billion from Swiss National Bank”, 16 Maret 2023, https://www.swissinfo.ch/eng/business/swiss-central-bank-ready-to-backstop-credit-suisse-with-funds/48364116. Seorang pemegang saham besar lainnya, Harris Associates, pada saat yang sama mengumumkan bahwa pihaknya telah menjual kepemilikannya. ↩
4. swissinfo.ch, 16 Maret 2023 (dikutip di atas), yang mengutip pernyataan bersama: “Apabila diperlukan, SNB akan menyediakan likuiditas kepada CS.” Pernyataan tersebut juga tercantum di situs web SNB sebagai siaran pers bersama tanggal 15 Maret 2023, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2023/pre_20230315. ↩
5. Prager Dreifuss, “An Overview of the Appeals Against FINMA’s Decision to Write Off All of Credit Suisse’s AT1 Bonds”, 28 Maret 2024, https://www.prager-dreifuss.com/en/news/an-overview-of-the-appeals-against-finmas-decision-to-write-off-all-of-credit-suisse39s-at1-bonds-1130. Artikel tersebut merangkum bagaimana para pemohon banding bersandar pada pernyataan bersama tanggal 15 Maret 2023. ↩
6. Credit Suisse Group AG, pengumuman tanggal 16 Maret 2023, Form 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1053092/000137036823000035/a230316-6k-tenderoffer.htm. Penawaran tender tersebut dijadwalkan berakhir pada 22 Maret 2023; swissinfo.ch, 16 Maret 2023 (dikutip di atas). ↩
7. Jack French, Owen Heaphy dan Steven Kelly, “Switzerland: Credit Suisse Emergency Liquidity Program, 2023”, Journal of Financial Crises (Yale Program on Financial Stability), https://elischolar.library.yale.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1628&context=journal-of-financial-crises. Studi tersebut memuat arus keluar harian dan penarikan dari masing-masing fasilitas. ↩
8. Thomas J. Jordan, pidato tanggal 1 November 2023, https://www.snb.ch/public/asset/en/www-snb-ch/publications/communication/speeches/2023/ref_20231101_tjn/publications0_en/ref_20231101_tjn.en.pdf. Jordan menarik pelajaran bahwa arus keluar simpanan dapat jauh lebih cepat dan lebih luas daripada yang diasumsikan oleh regulasi yang ada dan bahwa bank harus memiliki agunan yang cukup bagi SNB dan bank-bank sentral lainnya. ↩
9. Watson, “Der PUK-Bericht zum CS-Niedergang – das Wichtigste in 6 Punkten”, 20 Desember 2024, https://www.watson.ch/wirtschaft/schweiz/544727568-die-wichtigsten-punkte-des-puk-berichts-zum-niedergang-der-cs. Artikel tersebut merangkum kesimpulan komisi bahwa pengambilalihan oleh UBS tepat dalam keadaan akut tersebut. ↩
10. Departemen Keuangan Federal, “FAQ Credit Suisse”, https://www.efd.admin.ch/dam/en/sd-web/33TxQXz9VIJa/faq-cs-ubs-en.pdf, bagian mengenai alasan instrumen too big to fail tidak diterapkan. ↩
11. FINMA, “FINMA approves merger of UBS and Credit Suisse”, siaran pers tanggal 19 Maret 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/03/20230319-mm-cs-ubs/. ↩
12. Ahram Online (Associated Press), “Banking giant UBS acquiring Credit Suisse for $3.2 bln”, 19 Maret 2023, https://english.ahram.org.eg/News/492017.aspx, yang melaporkan bahwa Dewan Federal “mengeluarkan peraturan darurat yang memungkinkan merger berlangsung tanpa persetujuan pemegang saham”. Pengecualian pemungutan suara pemegang saham didokumentasikan dalam bagian III di bawah. ↩
13. CNBC, “UBS buys Credit Suisse for $3.2 billion as regulators look to shore up the global banking system”, 19 Maret 2023, https://www.cnbc.com/amp/2023/03/19/ubs-agrees-to-buy-credit-suisse-as-regulators-look-to-shore-up-global-banking-system.html; NPR, “UBS to buy troubled Credit Suisse in deal brokered by Swiss government”, 19 Maret 2023, https://www.npr.org/2023/03/19/1164600167/banking-troubles-go-global-swiss-force-deal-between-ubs-credit-suisse. ↩
14. Board of Governors of the Federal Reserve System, “Coordinated central bank action to enhance the provision of U.S. dollar liquidity”, siaran pers tanggal 19 Maret 2023, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230319a.htm. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.