Wertpapiergesetz tahun 1896 dan reformasi tahun 1912

Undang-undang tanggal 31 Mei 1896

Demam kereta api sekitar tahun 1890 dan kesulitan-kesulitan pada tahun-tahun berikutnya menyebabkan revisi perundang-undangan bursa Zurich. Sejarah seabad bursa tersebut mencurahkan satu bab untuk “Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896”.¹ Pada 31 Mei 1896 para pemilih di kanton tersebut menyetujui “Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”, yaitu undang-undang tentang perdagangan efek secara profesional, dengan 76,71 persen suara dan tingkat partisipasi 74,18 persen.² Judul tersebut menandai pergeseran penekanan. Undang-undang tahun 1883 mengatur usaha para pialang dan agen. Undang-undang tahun 1896 mengatur perdagangan efek secara profesional secara keseluruhan. Dengan demikian, cakupannya meluas dari orang-orang yang aktif di bursa ke kegiatan itu sendiri, baik yang dilakukan di dalam ring maupun di luarnya.

Tahun 1896 merupakan tahun perundang-undangan bursa di Eropa. Jerman mengundangkan Börsengesetz-nya pada 22 Juni 1896, suatu undang-undang yang diubah pada tahun 1908. Setahun kemudian Basel mengesahkan undang-undangnya yang menasionalisasi bursa.³ Undang-undang Zurich harus dilihat dalam konteks ini. Para pembentuk undang-undang di seluruh Eropa menanggapi spekulasi awal tahun 1890-an dan persepsi publik bahwa bursa lebih melayani penjudi daripada investor. Zurich memilih jalan tengah. Undang-undangnya memperluas bidang yang diatur dari orang-orang yang aktif di bursa ke perdagangan efek secara keseluruhan, sedangkan kanton, berbeda dengan Basel, tidak menasionalisasi bursa.

Tahun-tahun setelah undang-undang tersebut tidaklah mudah. Sejarah seabad bursa berbicara tentang “Schwierigkeiten der Jahrhundertwende” dan tentang bursa yang “menjebol pakaiannya yang sempit” (“Die Börse sprengt ihr enges Kleid”). Judul kedua menunjuk pada pertumbuhan perdagangan setelah tahun 1900, yang didorong oleh pasokan baru obligasi federal dan kanton, saham bank dan perusahaan pembiayaan, serta efek asing yang telah diuraikan di atas. Aula tahun 1880, betapa pun lapangnya dahulu, lambat laun menjadi terlalu kecil bagi pasar. Kepindahan ke gedung yang lebih besar baru terjadi pada tahun 1930.

Undang-undang tanggal 22 Desember 1912

Undang-undang Zurich terakhir pada periode tersebut adalah “Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren” tanggal 22 Desember 1912. Bereinigungsgesetz Zurich tahun 1960, yang membersihkan himpunan perundang-undangan kanton, masih menyebut undang-undang ini dengan judul dan tanggalnya serta mencabut pasal 25 hingga 29.⁴ Dengan demikian, undang-undang tahun 1912 tetap berlaku, dalam bentuk yang diubah, selama beberapa dasawarsa dan mengatur bursa Zurich sepanjang periode antarperang dan sesudahnya. Sejarah seabad bursa menyebutnya “Wertpapiergesetz von 1912” dan memperlakukannya sebagai penutup perkembangan yang dimulai dengan pembangunan gedung bursa.

Salah satu ketentuan undang-undang tahun 1912 membawa akibat yang langgeng bagi kehidupan fisik bursa. Sebagaimana telah disebutkan, kanton wajib menyediakan tempat bagi bursa selama kanton menerbitkan daftar harga resmi, dengan imbalan berupa pungutan dari perdagangan bursa. Pengaturan ini mengikat kanton pada bursa sebagai pemilik tempat, regulator dan penerima manfaat dari pendapatannya. Hal ini menjelaskan mengapa gedung-gedung bursa kemudian di Bleicherweg (1930) dan di Selnau (1992) merupakan persoalan kebijakan kanton sekaligus urusan usaha privat. Kewajiban tersebut juga mengungkapkan suatu keyakinan yang mewarnai hukum bursa Zurich dari tahun 1883 hingga 1995: pasar resmi dengan harga resmi merupakan barang publik yang keberadaannya wajib dijamin oleh kanton.

Kesinambungan model kanton

Jika dilihat bersama-sama, ketiga undang-undang Zurich tahun 1883, 1896 dan 1912 membangun suatu model regulasi yang koheren. Undang-undang pertama memberikan izin kepada para perantara, yang kedua mengatur perdagangan efek secara profesional dan yang ketiga menetapkan hubungan antara kanton dan bursa sebagai lembaga dengan harga resmi. Sepanjang periode tersebut, Effektenbörsenverein yang bersifat privat tetap menjadi penyelenggara pasar. Model ini tetap berlaku, dengan perubahan-perubahan, hingga Undang-Undang Bursa Efek federal tahun 1995 menggantikan undang-undang kanton, suatu proses yang diuraikan dalam Bagian H buku ini. Historisches Lexikon menempatkan penggantian undang-undang kanton oleh undang-undang efek federal pada tahun 1997, yaitu tahun mulai berlakunya undang-undang federal tersebut.⁵

Catatan

1. Schmid dan Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, daftar isi, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
2. “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”, Wikipedia (bahasa Jerman), https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, entri untuk 31.05.1896. ↩
3. Wikisource, “Börsen und Börsengesetzgebung”, artikel oleh James Breit dalam Handbuch der Politik, jil. 2 (Berlin dan Leipzig, 1914), https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung, tentang Börsengesetz Jerman tahun 1896 dan perubahannya tahun 1908. Tentang Basel, lihat Bauer, Die Basler Börse 1876–1976, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5. ↩
4. Staatsarchiv des Kantons Zürich, Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz) tanggal 4 September 1960, Pasal III nomor 17, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf. ↩
5. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.