Mengurai penyelamatan

Penjualan kepemilikan Konfederasi pada tahun 2009

Investasi Konfederasi hanya berumur pendek. Pada 19 Agustus 2009 Dewan Federal memutuskan untuk mengonversi surat utang wajib konversi dan menjual saham hasil konversinya. Konfederasi menerima 332,2 juta saham UBS, yang ditempatkan pada investor institusional seharga sekitar CHF 5,5 miliar. Sebagai imbalan atas pelepasan haknya atas kupon di masa depan, Konfederasi menerima tambahan CHF 1,8 miliar dari UBS. Total hasil sebesar CHF 7,2 miliar setara dengan keuntungan sekitar CHF 1,2 miliar atas investasi awal sebesar CHF 6 miliar.¹ UBS sendiri menggambarkan transaksi tersebut sebagai saat Konfederasi memperoleh kembali seluruh investasinya beserta hasil bersih sebesar CHF 1,2 miliar.² Para komentator kemudian mencatat bahwa Konfederasi telah memperoleh imbal hasil sekitar 20 persen dalam sepuluh bulan.³

Waktu penjualan tersebut jatuh dalam periode ketegangan besar antara Swiss dan Amerika Serikat terkait nasabah Amerika UBS. Pada hari yang sama, 19 Agustus 2009, Swiss dan Amerika Serikat menandatangani perjanjian mengenai permintaan bantuan administratif yang menyangkut sekitar 4.450 rekening nasabah UBS, yang penyelesaiannya diuraikan dalam bab G.III.⁴ Dengan menjual sahamnya pada saat itu, Konfederasi mengakhiri perannya sebagai pemegang saham sebuah bank yang perundingannya dengan pemerintah asing sedang dijalankannya atas nama negara. Para pengkritik berpendapat bahwa kepemilikan tersebut dapat dipertahankan lebih lama dan dijual dengan harga yang lebih tinggi. Penanganan surat utang tersebut juga diangkat dalam sebuah intervensi parlemen.⁵ Departemen Keuangan Federal (EFD) kemudian merangkum hasilnya dengan istilah yang telah menjadi bagian dari narasi Swiss tentang krisis tersebut: penyelamatan UBS tidak membebani pembayar pajak sepeser pun.⁶

StabFund dalam operasi

StabFund berumur lebih panjang. Tahun pertamanya sulit. Karena nilai banyak asetnya terus menurun pada tahun 2009, dana tersebut membukukan kerugian sekitar USD 4,8 miliar pada tahun pertama operasinya.⁷ Bantalan ekuitas yang disediakan UBS melindungi Bank Nasional Swiss (SNB) dari kerugian pertama, dengan waran atas saham UBS sebagai lini perlindungan kedua. Para pengelola dana tersebut dengan sengaja menghindari penjualan di pasar yang tertekan. Mereka menahan aset, menerima arus kasnya, dan menggunakannya untuk melunasi pinjaman Bank Nasional, dan baru menjual ketika harga telah pulih.⁸ Pinjaman Bank Nasional dilunasi sepenuhnya pada 15 Agustus 2013, sedikit kurang dari lima tahun setelah dana tersebut dibentuk.⁹

Pelunasan pinjaman membuka jalan bagi UBS untuk melaksanakan opsinya. Harganya bergantung pada penilaian portofolio yang tersisa oleh para ahli independen, dengan rumus kontraktual yang mengalokasikan USD 1 miliar pertama dari sisa ekuitas kepada Bank Nasional dan membagi sisanya secara sama rata antara Bank Nasional dan UBS.¹⁰ Pada 7 November 2013 UBS membeli StabFund dari Bank Nasional seharga USD 3,762 miliar, yang sesuai dengan bagian kontraktual Bank Nasional atas ekuitas dana tersebut per akhir September 2013. Bersama pendapatan bunga sebesar USD 1,6 miliar atas pinjaman, total imbal hasil Bank Nasional dari operasi tersebut berjumlah sekitar USD 5,2 miliar. Bank Nasional menggambarkan transaksi tersebut sebagai penyelesaian yang berhasil atas suatu usaha penuh tantangan yang tujuannya tidak pernah untuk menghasilkan laba, melainkan untuk memperkuat sistem keuangan Swiss. Dana tersebut membayar dividen terakhir pada Desember 2013 dan dilikuidasi pada kuartal pertama 2014.¹¹

Angka-angka yang beredar dalam literatur sedikit berbeda tergantung pada apa yang dihitung. Departemen Keuangan Federal menyebut keuntungan sebesar USD 3,76 miliar bagi Bank Nasional, yang sesuai dengan harga pembelian yang dibayar UBS, sedangkan swissinfo melaporkan total keuntungan tak terduga sebesar USD 5,4 miliar, termasuk pendapatan bunga. Angka sekitar USD 5,2 miliar yang disebut Bank Nasional sendiri adalah yang paling dapat diandalkan. Oswald Grübel, yang saat itu sudah menjadi mantan chief executive UBS, menyebut StabFund sebagai bisnis terbaik yang pernah dilakukan bank sentral.¹² Ketua Dewan Gubernur Bank Nasional, Thomas Jordan, yang pernah menjalankan sekutu komplementer dana tersebut, menarik kesimpulan yang berbeda. Ia menyatakan bahwa keberhasilan finansial StabFund bukanlah alasan yang cukup untuk mendukung penyelamatan bank oleh pemerintah. Menurut pandangannya, undang-undang too big to fail harus menjamin bahwa operasi semacam itu tidak akan diperlukan lagi.¹³

Pernyataan Jordan patut digarisbawahi karena hasil yang menguntungkan kadang dibaca sebagai bukti bahwa penyelamatan tersebut tidak mengandung risiko nyata. Pembacaan itu mengabaikan skenario sebaliknya. Bank Nasional meminjamkan USD 25,8 miliar dengan jaminan aset yang tidak mau dibeli oleh siapa pun, pada saat arah pasar properti Amerika selanjutnya belum diketahui. Keuntungan itu timbul karena Federal Reserve dan bank-bank sentral lainnya menstabilkan pasar efek yang bersangkutan, karena dana tersebut dapat menunggu, dan karena dunia terhindar dari depresi. Tidak satu pun dari kondisi ini pasti pada Oktober 2008. Bagi pusat keuangan Zurich, pelajarannya adalah bahwa negara dapat menyelamatkan sebuah bank besar dengan keuntungan satu kali tanpa dapat mengandalkan hal yang sama untuk kedua kalinya.

Penyelamatan dan franchise

Penyelamatan itu sendiri tidak memulihkan UBS. Bank tersebut terus merugi pada tahun 2009 dan baru kembali meraih laba pada kuartal keempat tahun itu. Bank mengurangi neraca dan eksposur risikonya sekitar separuh, menjual anak perusahaannya di Brasil, UBS Pactual, dan keluar dari bisnis lintas batas dengan nasabah yang berdomisili di Amerika Serikat.¹⁴ Arus keluar dari pengelolaan kekayaan berlanjut selama beberapa kuartal, sebagian karena nasabah mengkhawatirkan keamanan aset mereka dan sebagian karena penyelidikan pajak Amerika mempertanyakan janji kerahasiaan yang menjadi tumpuan sebagian besar bisnis tersebut. Pada tahun-tahun berikutnya UBS memangkas bank investasinya secara tajam dan memusatkan diri pada pengelolaan kekayaan, suatu reorientasi strategis yang ditempatkan oleh bab G.IV dalam konteks aturan too big to fail. Dari segi model bisnisnya, UBS yang mengambil alih Credit Suisse pada tahun 2023 merupakan hasil dari pelajaran yang dipetiknya dari tahun 2008.

Catatan

1. Yale Program on Financial Stability, “Switzerland: UBS Capital Injection, 2008” (seperti di atas). ↩
2. UBS, “2008–2015” (sejarah perusahaan) (seperti di atas). ↩
3. economiesuisse, “UBS-Rettung: Gewinne für Bund und SNB”, 1 November 2013, https://www.economiesuisse.ch/de/artikel/ubs-rettung-gewinne-fuer-bund-und-snb. ↩
4. Perjanjian antara Amerika Serikat dan Konfederasi Swiss mengenai permintaan informasi dari Internal Revenue Service terkait UBS AG, ditandatangani di Washington, DC, pada 19 Agustus 2009, https://www.irs.gov/pub/irs-drop/us-swiss_government_agreement.pdf. Para pihak memperkirakan jumlah rekening yang tercakup dalam permintaan tersebut sekitar 4.450. Lihat juga bab G.III. ↩
5. Postulat 09.3348 Fetz, “Umgang mit der UBS-Pflichtwandelanleihe und mit UBS-Aktien in staatlichem Besitz”, diajukan di Dewan Negara Bagian pada 20 Maret 2009, Curia Vista, https://www.parlament.ch/de/ratsbetrieb/suche-curia-vista/geschaeft?AffairId=20093348 (data diambil melalui layanan data terbuka Parlemen, https://ws.parlament.ch/odata.svc/Business). Postulat tersebut meminta Dewan Federal memberikan gambaran umum skenario penjualan atau penahanan surat utang dan saham tersebut. Dewan Federal mengusulkan untuk menerimanya, dan perkara tersebut ditutup pada 10 Juni 2010. ↩
6. Departemen Keuangan Federal, “Differences relative to the stabilisation of UBS, Swiss and Axpo, and to COVID-19 credits”, https://efd.admin.ch/efd/en/home/financial-affairs/ubs-takeover-credit-suisse%20/differences-stabilisation-ubs-swiss-axpo-covid-19-credits.html. ↩
7. Allen, swissinfo.ch, 31 Oktober 2013 (seperti di atas). ↩
8. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 8 November 2013 mengenai penjualan StabFund kepada UBS, https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/press-releases/2013/pre_20131108/publications0_en/pre_20131108.en.pdf: “When the market situation was good, assets were sold rapidly, while restraint was exercised when market setbacks were experienced, such as in 2011.” Pinjaman tersebut dilunasi dari pembayaran pokok (USD 13,4 miliar), pembayaran bunga (USD 3,9 miliar), dan penjualan (USD 15,8 miliar). Setoran ekuitas UBS sebesar 10 persen dari aset berfungsi sebagai perlindungan kerugian primer, dan waran untuk membeli 100 juta saham UBS sebagai perlindungan kerugian sekunder. ↩
9. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 16 Agustus 2013 (seperti di atas). ↩
10. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 16 Agustus 2013 (seperti di atas). ↩
11. Bank Nasional Swiss, siaran pers tanggal 8 November 2013, “UBS purchases StabFund from the SNB”, https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/press-releases/2013/pre_20131108/publications0_en/pre_20131108.en.pdf. ↩
12. Allen, swissinfo.ch, 31 Oktober 2013 (seperti di atas). ↩
13. swissinfo.ch, “UBS buys back StabFund”, 8 November 2013, https://www.swissinfo.ch/eng/business/ubs-buys-back-stabfund/37289204. Angka EFD terdapat pada halaman yang dikutip di atas. ↩
14. UBS, “2008–2015” (sejarah perusahaan) (seperti di atas). ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.