Apa yang diperdagangkan Zurich: kereta api, bank, industri, negara, dan penerbit asing

Efek perusahaan kereta api

Saham dan obligasi perusahaan kereta api merupakan fondasi pasar Zurich. Sebagai emisi terbesar dengan kepemilikan terluas, harga-harganya diamati oleh seluruh negeri sebagai barometer kepercayaan ekonomi. Nordostbahn, Centralbahn, Vereinigte Schweizerbahnen, Jura-Simplon-Bahn dan Gotthardbahn bersama-sama menyumbang sebagian besar modal yang dihimpun di Swiss pada paruh kedua abad ke-19. Krisis tahun 1870-an telah menunjukkan betapa bergejolaknya efek-efek ini. Pemulihan yang menyusul menghasilkan gelombang spekulasi baru, yang oleh sejarah seabad bursa disebut “Das Eisenbahnfieber um 1890”, yaitu demam kereta api sekitar tahun 1890.¹

Tokoh yang paling menonjol pada periode itu adalah Adolf Guyer-Zeller, seorang industrialis tekstil dari Zurich Oberland. Ia telah melakukan investasi besar selama krisis kereta api tahun 1870-an dan memperoleh kepemilikan saham pengendali di Nordostbahn. Ia kemudian memberhentikan manajemen dan dewan perusahaan tersebut agar dapat memimpin sendiri reorganisasi perusahaan.² Sebuah kelompok keuangan yang dipimpinnya memenangkan mayoritas suara dalam rapat umum dan merestrukturisasi utang perusahaan untuk meningkatkan imbal hasil bagi pemegang saham.³ Peristiwa ini merupakan salah satu perebutan pengendalian perusahaan pertama di Swiss yang dilakukan melalui pembelian saham tercatat. Peristiwa ini menunjukkan bahwa bursa telah menjadi lebih dari sekadar tempat penempatan tabungan. Melalui bursa, pengendalian atas perusahaan-perusahaan terbesar di negeri itu dapat berpindah tangan.

Berakhirnya era kereta api di bursa datang bersama nasionalisasi. Setelah upaya sebelumnya untuk membeli Centralbahn gagal dalam referendum pada 6 Desember 1891, para pemilih menyetujui undang-undang federal tentang pembelian jalur-jalur kereta api utama pada 20 Februari 1898 dengan 67,9 persen suara. Konfederasi mengakuisisi Centralbahn, Nordostbahn, Vereinigte Schweizerbahnen dan Jura-Simplon-Bahn, yang jalur-jalurnya diambil alih oleh Perusahaan Kereta Api Federal Swiss (SBB) yang baru sejak tahun 1902.⁴ Nordostbahn mengalihkan jaringannya sepanjang 853 kilometer kepada SBB pada 1 Januari 1902.⁵ Bagi bursa, nasionalisasi berarti hilangnya saham-sahamnya yang terpenting. Sementara para pemegang saham menerima ganti rugi, utang perusahaan kereta api menjadi utang federal. Pasar kehilangan saham-saham unggulannya tetapi memperoleh pasokan besar obligasi federal, suatu perubahan yang membentuk ulang bursa Zurich pada dasawarsa sebelum perang.

Saham bank dan perusahaan keuangan

Kelompok kedua efek tercatat terdiri atas saham bank dan perusahaan keuangan. Kreditanstalt merupakan saham bank Zurich terkemuka sepanjang periode tersebut (lihat Bab D.II). Bank-bank lain menyusulnya ke Zurich. Eidgenössische Bank, yang didirikan di Bern pada tahun 1863 dengan bantuan dua bank Paris sebagai bank komersial, bank efek dan bank sirkulasi, memindahkan kantor pusatnya ke Zurich pada tahun 1892 setelah reorganisasi dan berkembang menjadi bank besar yang disegani.⁶ Basler Bankverein, yang tumbuh dari sebuah konsorsium enam bankir privat Basel yang dibentuk pada tahun 1854, bergabung pada tahun 1895 dengan Zürcher Bankverein dan mengambil nama Schweizerischer Bankverein. Antara tahun 1906 dan 1912 bank ini berekspansi sebagai bank universal di seluruh Swiss.⁷ Pada tahun 1912 Bank in Winterthur dan Toggenburger Bank bergabung membentuk Schweizerische Bankgesellschaft, yang pindah ke gedung barunya di Münzhof di Bahnhofstrasse pada tahun 1917.⁸

Dengan demikian, pada tahun 1914 Zurich telah menjadi kedudukan atau pusat usaha utama beberapa bank besar Swiss, yang sahamnya membentuk inti pasar tercatat. Bank-bank tersebut juga merupakan anggota utama bursa dan penjamin emisi efek yang diperdagangkan di sana. Peran rangkap tiga ini, sebagai penerbit, perantara dan investor, memberi mereka kedudukan dominan di pasar Zurich yang kemudian dikukuhkan oleh sejarah bursa selanjutnya. Artikel Historisches Lexikon tentang pusat keuangan, yang ditulis oleh Sébastien Guex, mengamati bahwa bank-bank besar, yang sebagian besar didirikan antara tahun 1850 dan 1875, pada awalnya tumbuh lambat. Sekitar tahun 1900 bank-bank tersebut membangun jaringan cabang nasional dan membentuk sebuah kartel yang berpengaruh.⁹

Jenis perusahaan tercatat yang baru muncul pada tahun 1890-an, yaitu perusahaan pembiayaan (Finanzierungsgesellschaft), yang memegang penyertaan dalam perusahaan-perusahaan industri, biasanya di sektor listrik. Bank für elektrische Unternehmungen, yang dikenal sebagai Elektrobank, didirikan di Zurich pada tahun 1895 oleh perusahaan listrik Jerman AEG dan sebuah konsorsium perbankan yang dipimpin oleh Kreditanstalt. Bank ini membiayai perusahaan-perusahaan listrik melalui penyertaan, sebagian besar melalui obligasi, tanpa menjalankan usaha operasional sendiri.¹⁰ Perusahaan-perusahaan jenis ini menjadikan Zurich pusat pembiayaan elektrifikasi di luar negeri. Saham dan obligasi mereka memberi investor Swiss akses tidak langsung ke perusahaan-perusahaan listrik di Jerman dan Italia, tempat Elektrobank memegang sebagian besar asetnya, dan kemudian juga di Amerika Selatan.¹¹

Saham industri

Perusahaan-perusahaan industri lebih lambat masuk ke bursa. Banyak perusahaan industri Swiss merupakan persekutuan milik keluarga atau perseroan dengan lingkaran pemegang saham yang sempit dan tidak melihat perlunya pencatatan publik. Produsen mesin, perusahaan tekstil dan perusahaan kimia di Swiss bagian timur laut sebagian besar membiayai diri dari laba ditahan dan kredit bank. Apabila saham industri dicatatkan, sering kali yang dicatatkan adalah saham perusahaan yang di dalamnya sebuah bank memiliki penyertaan atau yang membutuhkan modal untuk ekspansi cepat, seperti teknik elektro dan kemudian industri kimia. Buku pegangan Springer tentang pasar saham Swiss mengaitkan keterlambatan perkembangan pasar saham dengan tingginya proporsi perusahaan yang dimiliki secara tertutup.¹² Ciri struktural ini bertahan hingga jauh ke abad ke-20 dan masih menjelaskan mengapa sejumlah perusahaan besar Swiss tetap dimiliki oleh keluarga atau yayasan (Stiftung).

Obligasi negara dan kartel bank

Perubahan terpenting dalam komposisi pasar tercatat sebelum tahun 1914 adalah kebangkitan obligasi publik. Artikel Historisches Lexikon tentang pasar modal menyatakan bahwa pembangunan jalur kereta api dan pembiayaan industri-industri baru revolusi industri kedua, terutama listrik, meningkatkan permintaan swasta akan modal secara signifikan. Namun, hanya semakin besarnya campur tangan negara, dan terutama pembelian jalur-jalur kereta api swasta utama oleh pemerintah federal sejak tahun 1898, yang menciptakan pasar yang sesungguhnya bagi obligasi publik.¹³ Obligasi federal, kanton dan komune (Gemeinde) menjadi kategori terbesar efek yang tercatat di Zurich. Zürcher Kantonalbank, kanton dan kota Zurich merupakan penerbit tetap di samping Konfederasi dan SBB.

Penempatan obligasi ini diorganisasi oleh bank-bank melalui kartel. Menurut Historisches Lexikon, bank-bank besar membentuk Kartell schweizerischer Banken pada tahun 1897, sedangkan bank-bank kanton membentuk Verband Schweizerischer Kantonalbanken pada tahun 1907. Pada tahun 1911 kedua organisasi tersebut bergabung membentuk Emissionssyndikat der Schweizer Banken, yang berjanji menempatkan semua pinjaman publik di atas jumlah tertentu yang relatif rendah.¹⁴ Guex menambahkan bahwa bank-bank besar secara bertahap menggeser lembaga-lembaga keuangan Prancis dalam penempatan obligasi federal. Struktur sindikat ini berdampak langsung bagi bursa. Emisi baru ditempatkan oleh bank-bank sindikat pada nasabah mereka dan kemudian diterima untuk diperdagangkan di bursa. Harga selanjutnya menentukan persyaratan emisi berikutnya. Bursa Zurich menjadi tempat diukurnya keberhasilan pinjaman publik.

Efek asing dan ekspor modal

Kelompok terakhir efek di Zurich sebelum tahun 1914 terdiri atas obligasi dan saham asing. Swiss menjadi pengekspor modal yang signifikan pada dasawarsa-dasawarsa sebelum perang. Guex menulis bahwa pada tahun 1913 negara tersebut tergolong di antara investor terbesar di dunia jika dibandingkan dengan jumlah penduduknya.¹⁵ Sebagian besar modal ini diinvestasikan melalui emisi asing yang ditempatkan oleh bank-bank Swiss, melalui perusahaan-perusahaan pembiayaan dan melalui efek asing yang diperdagangkan di Zurich, Basel dan Jenewa. Jenewa, dengan hubungannya dengan Paris, umumnya dianggap sebagai pasar Swiss terkemuka untuk efek Prancis pada periode ini, sedangkan Basel lebih berorientasi ke Jerman dan Alsace.

Orientasi internasional ini merupakan sumber kekuatan sekaligus kerentanan. Orientasi ini memberi investor Swiss pilihan investasi yang lebih luas dan memberi bank-bank Zurich usaha yang melampaui batas-batas perekonomian dalam negeri. Orientasi ini juga mengikat bursa Zurich pada siklus keuangan pasar-pasar besar Eropa. Ketika pasar-pasar tersebut dilanda krisis, seperti pada tahun 1873 atau pada musim panas 1914, bursa-bursa Swiss tidak dapat lepas dari akibatnya.

Catatan

1. Schmid dan Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, daftar isi, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
2. Hans Bauer, “Guyer-Zeller, Adolf”, Neue Deutsche Biographie 7 (1966), hlm. 360, daring di https://www.deutsche-biographie.de/sfz24839.html. Guyer-Zeller (1839–1897) paling dikenal sebagai pemrakarsa dan pendiri Jungfraubahn. ↩
3. “Schweizerische Nordostbahn”, Wikipedia (bahasa Jerman), https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizerische_Nordostbahn. ↩
4. sozialgeschichte.ch, “Verkehr – Von der Spanisch-Brötli-Bahn bis zur Gründung der SBB”, https://www.sozialgeschichte.ch/themen/von-der-spanisch-broetli-bahn-bis-zur-gruendung-der-sbb/. ↩
5. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Bärtschi, “Schweizerische Nordostbahn (NOB)”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/042011/2011-11-30/. ↩
6. HLS, “Eidgenössische Bank”, versi tanggal 27.08.2004, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/042023/2004-08-27/. Bank tersebut melepaskan hak penerbitan uang kertas pada tahun 1882. Sebagian besar usahanya beralih ke Schweizerische Bankgesellschaft pada tahun 1945. ↩
7. HLS, Peter Püntener, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”, versi tanggal 27.11.2012, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041896/2012-11-27. ↩
8. UBS, “1912–1928”, sejarah perusahaan, https://www.ubs.com/global/de/our-firm/our-history/ubs-in-the-world/1912-1928.html. ↩
9. HLS, Sébastien Guex, “Finanzplatz”, versi tanggal 27.09.2017, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php. ↩
10. “Elektrowatt”, Wikipedia (bahasa Jerman), https://de.wikipedia.org/wiki/Elektrowatt. Elektrobank merupakan pendahulu Elektrowatt. ↩
11. HLS, “Elektrowatt”, versi tanggal 14 November 2005, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041791/2005-11-14/: pada tahun-tahun awalnya Elektrobank menginvestasikan asetnya terutama di Jerman (50 persen) dan Italia (20 persen). HLS, Andreas Steigmeier, “Motor-Columbus”, https://hls-dhs-dss.ch/articles/041847: Motor AG (1895) membiayai usaha pembangunan pembangkit Brown, Boveri & Cie. di Swiss dan Italia utara, dan AG Columbus (1913) terutama aktif di Amerika Selatan. ↩
12. “Swiss Equity Markets”, Springer (2023), https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-23194-0_9. ↩
13. HLS, Altorfer dan Mazbouri, “Kapitalmarkt”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/. ↩
14. HLS, Altorfer dan Mazbouri, “Kapitalmarkt”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/. ↩
15. HLS, Guex, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.