Zurich, Basel, dan Jenewa: persaingan antarbursa kanton

Negara dengan beberapa bursa

Sebelum tahun 1914 Swiss tidak memiliki bursa nasional. Setiap kanton dagang yang lebih besar memiliki pasarnya sendiri, yang diatur oleh hukumnya sendiri dan melayani komunitas bank dan investornya sendiri. Historisches Lexikon mencantumkan urutan pendiriannya. Perdagangan efek dimulai di Jenewa sekitar tahun 1850, dengan bursa yang diakui pada tahun 1856. Basel menyusul pada tahun 1876, Zurich pada tahun 1884, Lausanne pada tahun 1873, Bern pada tahun 1885, Neuchâtel pada tahun 1905 dan St. Gallen pada tahun 1933. Bursa-bursa yang lebih kecil mengkhususkan diri pada efek regional.¹ Sumber-sumber lain menyebut tahun yang sedikit berbeda, seperti 1866 untuk Basel, 1873 untuk Zurich dan 1884 untuk Bern.² Perbedaan-perbedaan ini timbul dari proses berlapis yang sama seperti yang telah diuraikan untuk Zurich, di mana sebuah perhimpunan, sebuah daftar harga, sebuah gedung dan sebuah undang-undang masing-masing menandai suatu kemungkinan titik awal.

Keterpecahan pasar Swiss memiliki beberapa sebab. Negara federal tahun 1848 telah menciptakan satu mata uang dan satu wilayah pabean, tetapi menyerahkan pengaturan usaha dan pasar kepada kanton. Bank-bank besar sendiri masih bersifat regional sebelum tahun 1900, berakar di Zurich, Basel, Jenewa, Bern atau St. Gallen. Investor terutama membeli efek penerbit yang mereka kenal, yang biasanya berasal dari daerah mereka sendiri. Karena itu, bursa-bursa berfungsi sebagai pasar modal regional, masing-masing dengan kekhususannya sendiri, dan bersaing satu sama lain terutama untuk pencatatan dan perdagangan emisi nasional: obligasi federal, saham perusahaan kereta api dan bank besar, serta efek asing.

Kebangkitan Zurich

Dalam kurun periode yang dibahas di sini, Zurich menyalip para pesaingnya yang lebih tua. Beberapa faktor menguntungkannya. Pertama, terkonsentrasinya bank-bank besar di kota tersebut. Kreditanstalt disusul oleh Eidgenössische Bank pada tahun 1892, oleh usaha Zurich milik Schweizerischer Bankverein setelah penggabungan tahun 1895 dan oleh semakin besarnya kehadiran Bank in Winterthur di Zurich, yang pada tahun 1912 menjadi bagian dari Schweizerische Bankgesellschaft. Kedua, besarnya perekonomian Zurich, yang tumbuh pesat dengan digabungkannya daerah pinggiran kota pada tahun 1893, suatu langkah yang menjadikan Zurich kota terbesar di Swiss.³ Ketiga, terkonsentrasinya perusahaan asuransi dan perusahaan pembiayaan di Zurich, yang merupakan penerbit sekaligus investor. Keempat, model regulasi kanton. Model ini memberikan status resmi kepada pasar tanpa menasionalisasinya, sehingga mempertahankan keluwesan sebuah organisasi anggota.

Guex menempatkan munculnya pusat keuangan Swiss yang sesungguhnya pada tahun 1890-an. Ia mengaitkan lambatnya perkembangan sebelum masa itu dengan sistem moneter yang usang dan dengan kuatnya kedudukan bank-bank kanton.⁴ Pembentukan Bank Nasional Swiss (SNB) pada tahun 1907, yang menggantikan banyak bank sirkulasi, mempercepat konsentrasi sektor perbankan. Pembentukan itu juga memperkuat kedudukan bank-bank besar, yang semakin terpusat di Zurich. Bank Nasional itu sendiri dibahas dalam Bagian F. Bagi bursa, pendiriannya berarti mata uang yang seragam dan suku bunga diskonto bank sentral yang memengaruhi harga obligasi di seluruh negeri. Perbedaan antara pasar-pasar regional pun berkurang, yang pada gilirannya menguntungkan pasar dengan likuiditas terbesar.

Basel dan Jenewa

Basel menanggapi masalah-masalah tahun 1890-an dengan penyelesaian yang paling radikal. Undang-undangnya tanggal 8 April 1897 menasionalisasi bursa sepenuhnya, melarang perhimpunan privat yang bersaing dan menempatkan perdagangan di bawah sebuah komisi bursa negara.⁵ Basel tetap menjadi pusat perbankan penting dengan bursa yang kuat. Prakarsa pendirian Asosiasi Bankir Swiss pada tahun 1912 datang dari para bankir Basel, yang mempertahankan kedudukannya di kota mereka.⁶ Namun, dalam persaingan memperebutkan perdagangan efek nasional, Zurich unggul pada dasawarsa-dasawarsa setelah tahun 1900.⁷

Jenewa mempertahankan ciri khasnya sebagai pasar para agents de change independen, dengan hubungan erat dengan Paris dan dengan bank-bank privat di kota itu. Jilid tentang Jenewa yang menyertai buku ini menguraikan sejarah Bourse de Genève secara terperinci. Sejarahnya pada periode antarperang, sebagaimana diteliti oleh Oosterlinck dan Pirotte, menunjukkan para pialang independen Jenewa mempertahankan pasar mereka terhadap bank-bank dari Swiss berbahasa Jerman, yang memiliki modal dan basis nasabah untuk mengalihkan perdagangan ke Zurich dan Basel.⁸ Dasar-dasar konflik tersebut diletakkan sebelum tahun 1914, ketika bursa Zurich menjadi pasar bank sedangkan bursa Jenewa tetap menjadi pasar pialang. Artikel Wikipedia berbahasa Inggris tentang bursa Jenewa mencatat bahwa keunggulan kompetitifnya terletak pada dibukanya akses bagi publik, yang membedakannya dari bursa-bursa Basel dan Zurich di kemudian hari.⁹

Catatan

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩
2. “Swiss Equity Markets”, Springer (2023), https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-23194-0_9, yang menyebut Basel (1866), Lausanne dan Zurich (1873), Bern (1884), St. Gallen (1887) dan Neuchâtel (1905). Swiss Finance Museum juga menyebut tahun 1884 untuk Bern. ↩
3. HLS, Behrens, “Zürich (Gemeinde)”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D171.php. ↩
4. HLS, Guex, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php. ↩
5. Bauer, Die Basler Börse 1876–1976, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5. ↩
6. HLS, Youssef Cassis, “Schweizerische Bankiervereinigung (SBVg)”, versi tanggal 19.12.2002, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D16469.php. ↩
7. Penilaian atas kedudukan relatif Zurich di antara bursa-bursa Swiss sebelum tahun 1914. Dominasi Zurich di kemudian hari, yang menjadikannya kedudukan bursa Swiss terpadu pada tahun 1993, terdokumentasi dengan baik. ↩
8. Oosterlinck dan Pirotte, “Stock exchange competition: the case of Geneva during the interwar period”, Financial History Review 25 (2018), abstrak, https://www.cambridge.org/core/journals/financial-history-review/article/stock-exchange-competition-the-case-of-geneva-during-the-interwar-period/79BA46400B6B70947B0F9942754E51A3/core-reader. ↩
9. “Geneva Stock Exchange”, Wikipedia (bahasa Inggris), https://en.wikipedia.org/wiki/Geneva_Stock_Exchange. ↩

Hanya untuk informasi umum. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau pajak, tidak menggantikan nasihat atas kasus individual, dan tidak menimbulkan hubungan antara advokat dan klien. Artikel ini mencerminkan keadaan hukum per Oktober 2026.